發審委的一舉一動備受矚目，今天上會的3家企業的“命運”就更受關注。

券商中國記者獲悉，今日上會的3家首發企業2家過會，1家被否，其中廣發證券保薦的惠州光弘科技股份有限公司、安信證券保薦的北京中石偉業科技股份有限公司順利過會，而海通證券保薦的常州中英科技股份有限公司遺憾折戟而歸。

3過2，這一結果還讓不少投行人士稍微舒了一口氣，相比于昨日6過1的16.67%超低通過率，今天66%的發審通過率較為符合預期，本周五還將有5家企業上會待審，屆時結果如何也將牽引著全市場參與各方的心。

從近期被否的案例來看，關聯交易、募集資金運用、重大不利狀況是否會導致持續盈利受影響、財務和業務的規范性、同業競爭是發審委關注重點，尤其毛利率異常，發審委盯得很緊。

發審嚴苛，投行苦笑“想延期上會”

本周共有14家首發企業上會，其中昨日6家，今日3家，本周五還有5家。今日上會的惠州光弘科技股份有限公司、北京中石偉業科技股份有限公司、常州中英科技股份有限公司3家企業，除了常州中英科技股份有限公司被否外，其它2家順利過會，單日通過率為66%。

至此，新一屆發審委的被否家數升至14家，發審通過率也更新為56.41%。

“我手上有一個排隊的首發項目。”一位投行人士表示，現在整個團隊都在盯著發審會的通過率和問詢重點，通過率的明顯下降讓很多排隊企業和中介機構坐不住了。

該人士介紹，哪個券商也不愿意手上有被否的項目，一則是辛苦良久的工夫宣告白費，二是聲譽也不好聽，“現在我們盯著發審過會情況，希望能根據最新的監管尺度調整發行申報材料，就發審委可能會問到的問題做好準備，打足提前量。”

另一位投行人士苦笑稱“本月即將上會的項目都想延期了，如此嚴格的發審、如此低的過會率讓此前急于排隊上會的企業想要慢下來”。

據了解，證監會此前集中公布35家終止審查及18家未通過發審會的IPO企業情況時也曾強調，今后將繼續定期公布終止審查和未通過發審會的IPO企業名單及審核中關注的主要問題，持續提高發行監管工作的透明度，進一步貫徹落實“依法、全面、從嚴”監管的工作要求，督促發行人和中介機構歸位盡責，提高首發企業申報質量，支持符合條件的企業上市融資，提升資本市場服務實體經濟能力，維護經濟金融安全，為資本市場和實體經濟發展不斷提供源頭活水。

毛利率異常成為關注重點

從近期被否的案例來看，關聯交易、募集資金運用、重大不利狀況是否會導致持續盈利受影響、財務和業務的規范性、同業競爭是發審委關注重點，尤其毛利率異常，發審委盯得很緊。

以昨日被否的國金黃金股份有限公司為例，毛利率異常被發審委直接質疑。該公司報告期毛利率逐期上升，遠高于同行業可比公司毛利率平均值。發審委要求發行人對比同行業可比公司說明發行人進入銀行渠道的方式、優勢、是否有重大依賴以及該業務模式的可持續性。

云南神農農業產業集團股份有限公司也被發審委關注到豬肉制品銷售價格、毛利率和業務數據差異等問題。報告期內，云南神農生豬養殖及豬肉制品銷售價格和市場價格存在一定差異，發行人養殖行業毛利率和相關業務數據與同行業公司相比差異也較大。2014、2015年度屠宰業務豬副產品營業收入遠高于豬肉制品營業收入，各期生豬屠宰總數遠大于自宰數量。發審委要求發行人說明上述問題的原因及其合理性；以及豬肉制品銷售價格毛利率和業務數據差異的原因及合理性等。

市場上一直有“毛利率異常易產生財務造假”的印象，除了上述兩家企業外，11月1日被否的無錫普天鐵心、10月31日被否的穩健醫療和森鷹窗業，還有10月18日被否的浙江雙飛無油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業公司的情況。

關聯交易也是發審委審核的重要關注點。

二次上會的上海錦和商業經營管理股份有限公司仍被否，一個關鍵原因就是其關聯交易占比過高，涉嫌存在利益輸送，同時關聯擔保占凈資產比例過高。

上海錦和報告期末長期待攤費用余額10.25億元，占總資產的68%，發審委要求發行人說明長期待攤費用中所有重大項目的資本化及其攤銷是否符合企業會計準則的規定，園區改造過程中是否存在關聯交易。同時，上海錦和最大園區項目“越界創意園”系從關聯方廣電浦東租入，報告期內，“越界創意園”是公司收入貢獻最大的單個項目，實現收入占發行人主營業務收入40%左右，毛利占比50%。發審委要求發行人說明該利潤對關聯方是否存在重大的依賴，是否存在租金減免或其他利益輸送行為。以及進一步說明發行人向關聯方提供長期大額經營擔保，是否符合相關文件規定，是否會對本次發行造成實質性影響。

無獨有偶，被否的成都尼畢魯科技股份有限公司也被問到，報告期內發行人實際控制人配偶控制的成都抱團、成都否玖伍等6家企業是否與發行人存在交易、資金往來，為發行人分擔成本、費用等。

另外，對于募資運用和投向，發審委也會核實其合理性。在國金黃金股份有限公司的發審會上，發審委委員注意到，國金黃金自產和外協生產占比逐漸下降，披露本次募投項目達產后將逐步實現對現有外部產能的替代。發審委員要求發行人結合報告期自產、外協生產和直接采購三種模式的金額、比例、趨勢，說明募投項目必要性及對生產模式的影響。對山東玻纖集團股份有限公司，發審委要求發行人說明固定資產增加1.98億元和募投所需資金3.48億元出現差異的原因，并進一步分析投入產出比的準確性及合理性。

在持續盈利方面，幾乎每個上會企業都會被問及。譬如云南神農，該公司出現了疫情和生豬死亡率問題。越州豬場、普洱豬場、宣威豬場于2016年3月份先后發生仔豬流行性腹瀉，導致死亡仔豬19,298頭，占發行人2016年生豬出欄量的14.54%，占發行人2016年生豬產能的10.84%。發審委要求發行人說明上述疫情對發行人的生產經營的影響。在上海錦和的問詢中，發審委也提出了“發行人在所有期末的流動資產均遠低于流動負債，如何保持公司未來的可持續經營”的問題。

在業務規范運作方面，山東玻纖曾發生過固廢堆放不合規和廢氣排放超標等問題，發審委要求發行人進一步說明相關問題的解決情況，對固廢和廢氣的具體環保措施。請保薦機構代表說明核查依據及過程，并發表明確意見。同時，該公司報告期內存在較大金額的無實際交易背景的關聯方應收票據融資，向控股股東大規模拆入資金以及取得委托貸款，并有臨時用工情形。發審委要求發行人說明是否財務獨立、機構獨立，具備獨立面對市場的能力；相關內部控制制度是否健全且有效執行；子公司沂水熱電與公司控股股東臨礦集團、山能集團控制電廠，是否存在同業競爭情況；臨時工的用工關系認定為勞務關系而非勞動關系，依據是否充分，是否存在被認定為事實勞動關系的風險，補繳社保及公積金是否會對發行人業績產生重大影響。

來源：券商中國（ID：quanshangcn）記者：程丹