每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 宋思艱

“光有制造業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)的陸軍是不夠的，還需要貨幣金融做我們的海軍、資本金融做我們的空軍。”近日，中國政法大學(xué)商學(xué)院院長、資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)如此表示。

由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的、將于11月23日～25日于成都召開的“2017第六屆上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”上，作為“企業(yè)股改第一人”、國內(nèi)首提“資本金融”概念第一人，劉紀(jì)鵬也將分享他的精彩觀點(diǎn)。

“企業(yè)股改第一人”

剛立冬的北京已經(jīng)有了寒意。11月中旬的一天，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者來到劉紀(jì)鵬在工體附近的辦公室，與其展開了峰會(huì)前的一次深入交流。

眼前的劉紀(jì)鵬院長神采奕奕。在記者來之前，剛參加了一場國際電話會(huì)議，卻絲毫未見疲態(tài)，完全看不出已是一位年過花甲的中年人。

作為著名股份制和公司問題專家，從20世紀(jì)90年代初，劉紀(jì)鵬參與了中國資本市場的早期建設(shè)，主持了國家電力公司、中國航空工業(yè)集團(tuán)公司、中鋁公司、海爾集團(tuán)、海南航空、萬向集團(tuán)、李寧公司和天津開發(fā)區(qū)總公司等多家各類企業(yè)的股改上市、公司戰(zhàn)略、并購重組及投融資方案設(shè)計(jì)，這些企業(yè)遍及多個(gè)省市和眾多產(chǎn)業(yè)，曾被媒體稱為“企業(yè)股改第一人”。

他具備豐富的實(shí)踐知識(shí)，注重企業(yè)股份制、集團(tuán)化和國際化理論與實(shí)踐的結(jié)合。在產(chǎn)權(quán)改革方面，他根據(jù)西方規(guī)范和中國國情的結(jié)合，提出了定向募集公司、STAQ系統(tǒng)法人股流通及凈資產(chǎn)分割連續(xù)型轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)交易模式，這些均被中央和地方政府采納并試驗(yàn)；在管理咨詢方面，他根據(jù)企業(yè)改革的市場需求，創(chuàng)新了大公司集團(tuán)的《財(cái)務(wù)結(jié)算體系》、《考核指標(biāo)與評(píng)價(jià)體系》、《人力資源開發(fā)系統(tǒng)》及《管理信息系統(tǒng)》。另外，他還擔(dān)任過全國人大《證券法》、《國有資產(chǎn)法》、《期貨交易法》和《證券投資基金法（修訂）》修改組和起草組成員。

國內(nèi)提“資本金融”概念第一人

而劉紀(jì)鵬院長最為突出的貢獻(xiàn)，是在中國首先提出了“資本金融學(xué)”概念，并出版了《資本金融學(xué)》專著——這成為了解資本金融理論與務(wù)實(shí)的第一本教科書。2015年，在萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林、國美電器董事局主席張大中等企業(yè)家的支持下，劉紀(jì)鵬組建了國內(nèi)首家資本金融研究院，院旨為“資本金融，國之利器；法治民主，國之基石”。

在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的交談中，劉紀(jì)鵬院長首先通俗易懂地闡述了他的資本金融體系核心內(nèi)容：“目前我國金融體系仍然是以通過銀行貸款、通過債權(quán)投資為主導(dǎo)的間接融資模式，老百姓的存款要通過銀行存款等形式，先將資金提供給金融機(jī)構(gòu)，再由金融機(jī)構(gòu)提供給企業(yè)，這樣隔斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，降低了資金配置效率。”

劉紀(jì)鵬稱，說到資本金融，就讓他想起了現(xiàn)代投行，或者證券、信托、金融租賃等非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)融投資的模式。更高一個(gè)層次，是多層次資本市場，或者多元化的資本金融產(chǎn)品。這樣的金融融資體系，恰恰體現(xiàn)了十九大報(bào)告中講的金融為實(shí)體服務(wù)、脫虛向?qū)崳瑫r(shí)大力發(fā)展直接融資。

劉紀(jì)鵬表示，我國現(xiàn)在的直接融資不過20%，但是在發(fā)達(dá)國家，股票債券，資本金融的融資要占到70%以上。資本金融說到底，是一個(gè)各方共同承擔(dān)收益、共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的共責(zé)系統(tǒng)。

在貨幣金融中，老百姓需要保本保息，剛性兌付；銀行承擔(dān)企業(yè)破產(chǎn)等發(fā)生壞賬，或者經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)。所以，貨幣金融要轉(zhuǎn)型，要讓位于資本金融。

劉紀(jì)鵬從1991年開始做投行，做了近三百家企業(yè)的股改，實(shí)踐中深深感覺到，要把資本金融的概念提出來，大力發(fā)展直接融資。

這一過程中，也伴隨著中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。劉紀(jì)鵬稱，光有制造業(yè)作為“中國經(jīng)濟(jì)的陸軍”是不夠的，還需要貨幣金融做我們的“海軍”、資本金融做我們的“空軍”。制造業(yè)沒有“空軍”掩護(hù)，就沒有制空權(quán)。更確切說，就是沒有定價(jià)權(quán)。現(xiàn)在大宗商品的定價(jià)權(quán)都是在資本金融衍生品的期貨市場定價(jià)，我們買大宗商品，從煤炭到石油，買什么大宗商品價(jià)格就漲什么，賣什么就跌什么。沒有定價(jià)權(quán)，就得看華爾街的臉色。大力發(fā)展資本金融，有利于掩護(hù)制造業(yè)在國際競爭中占據(jù)有利位置，有利于通過制造業(yè)突圍，向中國夢，中國崛起的方向奮進(jìn)。

應(yīng)大力發(fā)展多層次資本市場

劉紀(jì)鵬認(rèn)為，“實(shí)際上，在中國近四十年的改革，和近三十年資本市場演進(jìn)的進(jìn)程中，對(duì)資本市場怎么建設(shè)一直是爭論的焦點(diǎn)。”

最初設(shè)定的分工是這樣的：深滬交易所，加上港交所三足鼎立。港交所以籌集外資大盤紅籌為主，深交所定位為中小企業(yè)，上交所為更多地為內(nèi)資大盤藍(lán)籌服務(wù)。但隨著市場經(jīng)濟(jì)演進(jìn)，以及多年的深強(qiáng)滬弱，現(xiàn)在這種籬笆被拆斷了。所以，一種交易所之間的競爭格局將出現(xiàn)。

而新三板也值得一說。新三板目前進(jìn)入長熊，原因之一是，在處理新三板的交易模式上，它和老大老二即深滬交易所之間的關(guān)系尚待進(jìn)一步理順。新三板完全具備競價(jià)交易的條件，但是新三板又無門檻，目前已經(jīng)搞了一萬六千多家掛牌企業(yè)。如果再給新三板搞集合競價(jià)，那么將對(duì)“大哥”、“二哥”產(chǎn)生什么樣的影響？

另外，新三板掛牌后，它應(yīng)該不應(yīng)該有IPO融資功能？如果沒有的話，它應(yīng)不應(yīng)該有一個(gè)綠色通道到深滬交易所？這些討論，實(shí)際上都是決定新三板命運(yùn)的關(guān)鍵。

如果明確新三板就是一個(gè)“選秀池”，就是深滬交易所的“小學(xué)”，那在這里上完“小學(xué)”，是不是就該有優(yōu)先讀“中學(xué)”的條件呢？

資本市場的天性就是交易。光往里面掛牌，卻沒有流動(dòng)性，這個(gè)口就憋死了。所以新三板向何處去，下一步已經(jīng)成為資本市場的瓶頸環(huán)節(jié)。

劉紀(jì)鵬稱，多層次資本市場應(yīng)該振興新三板。“已經(jīng)在三板中堅(jiān)守的掛牌企業(yè)，再堅(jiān)持半年，我想會(huì)看到曙光的。”

短短一個(gè)小時(shí)過去，劉紀(jì)鵬時(shí)而引經(jīng)據(jù)典、時(shí)而談笑風(fēng)生，將一個(gè)個(gè)復(fù)雜的金融問題深入淺出地描述出來。

11月24日，劉紀(jì)鵬將參加“2017第六屆中國上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)”，您將在峰會(huì)上聽到他更精彩的演講和觀點(diǎn)。

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