自新三板進(jìn)入“萬(wàn)家時(shí)代”以來(lái)，其前途以及未來(lái)走向，持續(xù)成為各方關(guān)注的熱點(diǎn)話題。截至目前，掛牌企業(yè)總數(shù)已經(jīng)達(dá)到11651家，成為全球企業(yè)數(shù)量最多的證券交易場(chǎng)所。

11月21日，截至收盤，新三板做市指數(shù)報(bào)997.68點(diǎn)，依然在1000點(diǎn)以下震蕩徘徊。

自上周一做市指數(shù)首次“千點(diǎn)迫降”以來(lái)，市場(chǎng)上便不乏對(duì)新三板持有悲觀的情緒。在“流動(dòng)性僵局”、“做市下行”、“股價(jià)跌破凈資產(chǎn)”等現(xiàn)象的背后，是新三板交易功能日趨走弱等問(wèn)題的凸顯。

然而，有“中國(guó)版納斯達(dá)克”之稱的新三板市場(chǎng)，為什么會(huì)產(chǎn)生這些問(wèn)題?目前的市場(chǎng)僵局又如何打破?

建立多層次交易機(jī)制

一萬(wàn)多家企業(yè)，資質(zhì)與訴求各不相同，而現(xiàn)有的交易制度適用性有限，差異化制度供給有待增強(qiáng)。

證監(jiān)會(huì)副主席李超近期表示，下一步證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步深化新三板市場(chǎng)改革，推進(jìn)市場(chǎng)精細(xì)化分層，研究差異化的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管制度安排。

中國(guó)社科院學(xué)部委員、金融研究所前所長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授王國(guó)剛在近日由新三板在線發(fā)起主辦的“2017新三板峰會(huì)暨第二屆金號(hào)角獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)盛典”上表示，新三板最需要解決分層次交易市場(chǎng)、調(diào)整以交易商為基礎(chǔ)的“做市商”制度、弱化短期資金炒作等五大交易機(jī)制問(wèn)題。

“數(shù)量劃分不會(huì)導(dǎo)致質(zhì)量的變化。”王國(guó)剛強(qiáng)調(diào)，“如果我們要把新三板往前推進(jìn)，第一個(gè)要解決的問(wèn)題就是建立多層次交易機(jī)制。”

王國(guó)剛認(rèn)為，不同的交易規(guī)則是滿足不同的掛牌股票和市場(chǎng)投資者需要。因此，要“建立多層次交易機(jī)制，形成分層次交易市場(chǎng)”，然后“根據(jù)分層次交易市場(chǎng)來(lái)討論，這樣一個(gè)新三板當(dāng)中究竟應(yīng)該有多少市場(chǎng)”。而在這些不同市場(chǎng)中，“掛牌標(biāo)準(zhǔn)不同，交易標(biāo)準(zhǔn)不同，退市標(biāo)準(zhǔn)也不同。”

多層次，是我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的必然之路。申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)認(rèn)為，在多層次資本市場(chǎng)體系中，新三板的“土壤”和“孵化器”功能凸顯，上承小型初期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，下接A股市場(chǎng)的大中型上市公司。

估值差待解

新三板自擴(kuò)容以來(lái)，為A股上市公司輸送了一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，其作為A股“儲(chǔ)備庫(kù)”的作用愈加顯著。

2017年1-10月，新三板已有19家企業(yè)正式轉(zhuǎn)板，上市公司收購(gòu)新三板股權(quán)發(fā)生51起，涉及金額195億元。截至11月15日，新三板共有606家企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，IPO首發(fā)申報(bào)的企業(yè)139家。

雖說(shuō)新三板的“孵化器”功能正在顯現(xiàn)，但新三板各大投資機(jī)構(gòu)的“IPO集郵”投資策略，在“三類股東”的面前卻遭遇了困境。

在2017新三板峰會(huì)上，匯石資本董事長(zhǎng)王晉勇等與會(huì)者一致認(rèn)為，“三類股東”是新三板交易的主要參與者，不解決企業(yè)IPO時(shí)遇到的“三類股東”問(wèn)題，新三板市場(chǎng)的交易情況還將受到影響。

更重要的是，對(duì)于想“轉(zhuǎn)板”的新三板企業(yè)或是繼續(xù)留在新三板的企業(yè)，“三類股東”的影響皆難以避免。

然而，無(wú)論是在新三板還是去A股，或者無(wú)論新三板分層、交易制度怎么改變，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，做好主營(yíng)業(yè)務(wù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理才是王道。

“新三板公司的出路只能靠自身的發(fā)展。”申萬(wàn)宏源證券分析師王文翌分析認(rèn)為，在此基礎(chǔ)上新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)越來(lái)越好，和A股之間的估值差會(huì)越來(lái)越低，對(duì)投資者的吸引力也會(huì)越來(lái)越大。

（來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 記者：王媛媛 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）