市場對投融資功能的美好預期與稍顯貧乏的制度供給之間的矛盾，已成為了阻礙新三板市場前行的關鍵。做市指數下跌、流動性不足、定價功能不夠完備，這些飽受市場詬病的不足制約著新三板服務實體經濟的功能發揮。確實有必要在確保市場平穩運行的前提下，推出一系列完善市場投融資功能的改革措施，以煥發市場活力，服務國家創新驅動戰略。

擁有超過萬家掛牌企業的新三板，承載著數以萬計的企業家夢想，承載著創新型、創業型、成長型中小微企業做大做強的理想，承載著完善多層次資本市場體系的使命。五年來，新三板完成了基本的制度設計、基礎設施建設和初次規模積累，進入了從量的積累到質的提升的關鍵階段。從設置類注冊制的掛牌準入條件，開啟小額、快速、靈活多元的融資模式，到首次在境內證券市場實施做市商制度，為上萬家企業量身分層，再到探索新的市場監管模式，構建信息共享、監管協作、案件查處的分工協作機制，嚴厲打擊違法違規，守住不發生系統性和區域性風險的底線，新三板為大量有融資需求的中小微企業提供了融資渠道，堅定地成長為多層次資本市場的“塔基”。

然而，在摸著石頭過河的制度探索中，一些問題暴露了出來，新三板“苗圃”土不夠厚，地不夠肥。交易機制不夠完善導致市場流動性不足；分層之后進一步的制度供給未及時跟上導致市場信心流失；契約型私募基金、資產管理計劃、信托計劃等“三類股東”阻礙了企業的IPO之路。不少市場參與者觀望著、堅守著、等候著，希望制度變革。

第五次全國金融工作會議對金融服務中小微企業作出具體部署，黨的十九大也強調深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。這都為新三板深化改革指明了方向。確實有必要在當前市場穩定運行的前提下，打開新三板制度改革的窗口，撫平困擾市場發展的制度鴻溝。一方面需出臺新三板條例，明確新三板定位和監管職責，對市場的重大制度框架內容給予確定；另一方面深化新三板市場改革，推進市場精細化分層，研究差異化的發行、交易、信息披露和監管制度安排，完善協議轉讓制度，探索解決“三類股東”問題，提升市場流動性。

制度設計需要時間，政策落地需要時機。市場參與者需抱有信心，新三板自誕生之日起，就承載著服務實體經濟、服務創新創業和建設多層次資本市場的重要使命。新三板的“寒冬”終將過去，春天不會遠。

來源：證券時報 記者：程丹