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AH股溢價指數走低

恒生指數在連續下跌兩周后，在上周出現了反彈，單周收漲0.73%，報28848點。國企指數收報11365點，周收漲0.68%；紅籌指數收報4238點，周收漲0.44%。板塊方面，科技股和金融股周中一度帶領恒指強勢反彈，然而上周五科技股再次重挫，金融股卻保持堅挺。此外，權重股和藍籌股仍然是港股此輪反彈的主力。

在港股市場反彈之際，A股市場也出現了止跌反彈動作，但反彈幅度較小，僅上周來看上證綜指基本持平。權重股持續下跌，白馬類藍籌也趨弱，熱點轉向中小盤個股。

值得注意的是，在兩地市場同時回暖之際，恒生滬深港通AH股溢價指數卻出現了比較明顯的持續下行。恒生滬深港通AH股溢價指數是根據成份股A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權平均溢價(或折讓)，為市場提供一項簡明的指標以量度A股及H股的價差。該指數以百分比計，數值越高，則證明A股的溢價越高，A股相對H股越貴。從走勢上看，該指數在12月6日達到自2016年6月以來高點，報136。12月7日起港股A股市場都出現了比較明顯的反彈，該指數也自7日開始出現持續明顯的下行。該下行趨勢連續進行了6個交易日，12月14日達到126.66，下跌逾10個百分點。上周五由于恒指轉跌，該指數出現了小幅的上行，截至上周五收盤，恒生滬深港通溢價指數報129.42，略低于60日均值129.52。

市場分析人士表示，港股市場上仍然以銀行、保險等金融股和權重藍籌為主要上漲動力，而A股市場上金融、石油等權重股出現明顯下跌，熱點明顯轉向中小盤個股。銀行保險等權重股占AH股溢價指數追蹤個股的大比重，因此造成了兩市共同反彈，而溢價指數持續明顯走低的現象。

港股權重藍籌仍將繼續反彈

目前，加息和年末因素導致香港市場流動性階段性收緊，最新數據顯示HIBOR1月再刷2008年12月以來新高，市場普遍認為反彈并不會特別強勢。不過市場人士認為，跨年后短期壓力將有緩解。對于港股市場而言，年底流動性趨緊在2017年并非個例，再疊加投資者獲利了結，導致市場出現波動。然而，一方面良好的基本面支撐下市場出現深幅調整的可能性有限，獲利資金有重新回到市場的需求，行情在明年大概率將回歸原有的上升軌道。另一方面，業績消化估值給大市及金融藍籌帶來的回升機會已經凸顯，且目前美加息靴子已經落地，外圍不確定性降低對明年一季度的業績推動行情亦有促進。整體來說，市場人士認為明年繼續會是權重藍籌扛起牛市大旗，首推中資金融股。

平安證券日前在2018年策略報告中表示，看好中資金融股。平安證券稱，考慮到2018年全球央行陸續進入收緊貨幣政策階段，美國進行縮表，資金面或會較2017年略緊，港股上漲速度或會放慢，估值上調效應或較遜于2017年，基本情景估計以13倍2018年預測市盈率為目標，相當于恒指32000點，樂觀情景估計以一個標準偏差14.3倍為目標，相當于恒指35000點。恒指高位較大機會在上半年出現，考慮下半年各國央行加息、美國縮表，企業盈利增長有機會放緩的影響浮現下，可能進入調整階段。國企指數估計以9.5倍2018年預測市盈率為目標，相當于14000點，估值仍在單位數，國指以中資金融股占比較大，建議2018年重點看好中資金融股，因此國企指數將跑贏恒生指數。

瑞信日前也發表研報表示，估計2018年恒生指數走勢平穩，其中較看好中資金融股。該行認為，2018年期望出臺新政策，關注重點包括金融穩定及影子銀行、去杠桿、供給側改革、國企改革、樓市及環保等主題。預期明年恒指走勢平穩，但部分H股將會向好，主要看好中資金融股。