時(shí)近年關(guān)，資本市場(chǎng)喧囂漸隱，各路人馬頗有些“偃旗息鼓”之意。回顧2017年的IPO市場(chǎng)，阿里和騰訊這兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭領(lǐng)銜主演。功成名就的“雙馬”，無需親自下場(chǎng)鏖戰(zhàn)，談笑間布局落子，同樣也是場(chǎng)刀光劍影的博弈。比眼光，戰(zhàn)謀略，是誰先下一城？又是誰后發(fā)制人？

你方唱罷我登場(chǎng)

2004年上市的騰訊和2014年上市的阿里，相差十年、分屬兩個(gè)股市，卻同是股市里“一路長盛”的傳奇，如今他們或是拆分，或是入股，裹挾旗下的各路人馬，搶灘登陸IPO的市場(chǎng)，2017年的IPO之戰(zhàn)，好不熱鬧。

2017年3月3日，知名應(yīng)用Snapchat的母公司Snap在紐交所正式掛牌上市，股票代碼為“SNAP”。Snap公司首次公開發(fā)行不超過2億股股票，每股股價(jià)為17美元，融資規(guī)模達(dá)到34億美元。以此計(jì)算，公司的估值達(dá)到240億美元，這是2014年阿里巴巴上市以來美國規(guī)模最大的IPO。

此一役，乃是阿里和騰訊2017年在IPO市場(chǎng)的第一次“正面較量”。

阿里在2015年3月Snap的E輪進(jìn)行了投資，根據(jù)CB Insight報(bào)道，Snap當(dāng)時(shí)估值150億美元，IPO總市值為E輪估值的1.6倍。E輪2位投資者投資2億美元，阿里投資不超過2億美元，投資收益低于1.2億美元。雖然投資收益不多，但是阿里也算搭上IPO的末班車，投資兩年即完成退出，效率足夠高。

相比阿里，騰訊對(duì)Snap的投資時(shí)間則早得多。2013年6月騰訊即參與了Snap的B輪融資，B輪融資總額8000萬美元，有6位投資者，當(dāng)時(shí)Snap估值在8億美元，IPO的總市值為B輪估值的30倍，騰訊的投資額必然少于8000萬美元，其投資收益最高不超過23.2億美元。騰訊的收益率很高，可惜初始投資金額不高。

騰訊以更早的入場(chǎng)時(shí)機(jī)搶占了更高的投資回報(bào)率，在此可謂先下一城。

4月24日，韓國第一大手游公司Netmarble Games（即網(wǎng)石游戲）在韓國主板交易所Kospi正式上市，創(chuàng)下七年來該國規(guī)模最大的IPO記錄，（以12月22日收盤價(jià)計(jì)算）總市值約15.65萬億韓元，騰訊為其第三大股東，持股比例為17.71%，持有市值約為2.77萬億韓元，約合人民幣168.65億元。除了投資收益外，兩者還展開了業(yè)務(wù)上的合作，騰訊爆款的“王者榮耀”在韓國由網(wǎng)石代理；網(wǎng)石的爆款游戲《天堂Ⅱ》也將由騰訊擔(dān)任國內(nèi)代理。

依靠此次海外IPO，騰訊鞏固了IPO之爭的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

9月20日，百世物流在紐交所上市。上市前，百世物流的第一大股東是阿里資本，持股23.4%，同為阿里系的菜鳥持股5.6%，位列第五大股東，阿里系共計(jì)持股29%，截至目前，阿里系仍持股28.2%，按美國時(shí)間12月21日總市值33.14億美元計(jì)算，阿里系持有市值約9.35億美元，減去阿里持股成本約6.67億美元，賬面凈賺2.68億美元。

阿里系在此扳回一城。

9月28日，眾安保險(xiǎn)在香港交易所上市，眾安保險(xiǎn)是平安聯(lián)合阿里、騰訊等知名企業(yè)共同投資，阿里持股13.82%，騰訊持股10.42% 。

眾安在線12月21日總市值約為986.24億元。騰訊持有市值約102.77億港元，減去騰訊初始投資1.5億元人民幣，折算后浮盈約84.94億元人民幣。阿里浮盈約112.66億元人民幣。

如此一來，阿里實(shí)現(xiàn)了乘勝追擊。

10月18日，趣店在美國紐交所上市。趣店是一家專注于消費(fèi)信貸的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。阿里系的螞蟻金服在趣店上市后持有11.4%股份。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月21日收盤時(shí)，趣店總市值為41.39億美元，阿里持有市值約4.72億美元，初始投資約為1.1億美元，賬面浮盈約3.62億美元。

上演“帽子戲法”的阿里，一時(shí)間氣勢(shì)如虹。

10月22日，東南亞游戲與電子商務(wù)公司Sea在美國上市，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月21日總市值為41.76億美元。騰訊目前持有Sea的39.8%股權(quán)，為Sea最大股東，持有市值達(dá)16.62億美元。

11月8日，閱文集團(tuán)成功在港交所上市，閱文集團(tuán)由騰訊文學(xué)與原盛大文學(xué)整合而成，旗下有起點(diǎn)中文網(wǎng)等知名產(chǎn)品。

閱文集團(tuán)12月21日總市值約為740.54億元。騰訊持股比例為52.66%，擁有市值約389.97億港元，折算后約328.03億元人民幣，減去騰訊初始投資50億元人民幣，浮盈278.03億元人民幣。

閱文集團(tuán)屬于騰訊拆分業(yè)務(wù)，可謂是“騰訊嫡系”，它的上市不僅使騰訊系IPO再次“胡牌”，而且?guī)淼耐顿Y收益也“笑傲江湖”。

11月9日，搜狗在紐交所成功上市，這家看似“搜狐系”的科技公司，第一大股東是騰訊控股。

搜狗美國時(shí)間12月21日總市值約為45.42億美元。騰訊持股比例為38.16%，擁有市值約17.33億美元，減去騰訊初始投資4.48億美元，浮盈12.85億美元。

騰訊后程發(fā)力，再下一城。

11月16日，一站式汽車平臺(tái)——易鑫集團(tuán)登陸港交所上市，騰訊對(duì)其持股約33%。

易鑫集團(tuán)截至12月21日總市值約為399.8億元。騰訊持有市值約131.93億港元，減去騰訊初始投資3.5億美元，折算后浮盈約87.95億元人民幣。

至此，兩方目不暇接的IPO落子暫告一段落。從數(shù)量看，拿下4家IPO企業(yè)的阿里略遜于坐擁7家的騰訊；從類型看，阿里系的上市企業(yè)多為參股企業(yè)，外界甚為關(guān)注的螞蟻金服今年暫無IPO的動(dòng)向，而騰訊由于拆分旗下閱文集團(tuán)上市，類型更加多元；從金額來看，得益于閱文和搜狗的貢獻(xiàn)，騰訊的賬面浮盈要高于阿里。

誰要誰的“半條命”

看完上述梳理，看官們是否覺得棋局精彩？

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。馬云說過：要成功，需要強(qiáng)大的對(duì)手。馬化騰透露過：“我也不想跟馬云打，但下面人不干，那就讓子彈飛一會(huì)兒吧！”

看來“雙馬”激戰(zhàn)正酣。

事實(shí)就是，2017年的雙馬IPO競賽不是結(jié)束，而是開始。

從阿里和騰訊投注版圖來看，上述今年IPO成功的企業(yè)，只是冰山一角。阿里和騰訊投的未上市的后備軍團(tuán)有著以下一系列閃亮的大名，展現(xiàn)著“雙馬”走一步看三步的謀劃：

內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域：阿里系36氪、虎嗅VS騰訊系Zealer、創(chuàng)業(yè)邦。

社交領(lǐng)域：阿里系tango VS 騰訊系知乎、快手。

金融領(lǐng)域：阿里系螞蟻金服VS騰訊系微眾銀行、富途證券。

物流領(lǐng)域：阿里系菜鳥物流VS騰訊系匯通天下。

團(tuán)購領(lǐng)域：阿里系口碑網(wǎng)VS騰訊系美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)。

視頻領(lǐng)域：阿里系A(chǔ)cFun VS 騰訊系 Bilibili。

共享單車領(lǐng)域：阿里系OFO VS 騰訊系摩拜單車。

……

從上述不完全統(tǒng)計(jì)看，阿里和騰訊一方面“全面開花”，一方面“針尖對(duì)麥芒”。兩家只是簡單的同領(lǐng)域“相愛相殺”嗎？

阿里最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)是電商，淘寶和天貓之類的平臺(tái)是阿里最核心的資產(chǎn)之一。一個(gè)由電商衍生出的商業(yè)帝國，其立足的根本在于平臺(tái)模式，投資多是出于補(bǔ)足和擴(kuò)大這一平臺(tái)模式的考量。平臺(tái)模式具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，所以阿里似乎更傾向于按照自身發(fā)展的步伐，將現(xiàn)有產(chǎn)品納入平臺(tái)模式之中。

阿里系的公司大致可分兩類：第一類是自有業(yè)務(wù)。以螞蟻金服、菜鳥、阿里體育等為例，以自有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)衍生開來；第二類則是阿里投資參股的相關(guān)企業(yè)。既有優(yōu)酷土豆、高德地圖等企業(yè)，也少不了麗人麗妝等部分“淘品牌”。

阿里的出發(fā)點(diǎn)在于擴(kuò)展和壯大平臺(tái)，阿里系企業(yè)很難繞開平臺(tái)。比如“淘品牌”企業(yè)多遭人詬病的就是“阿里依賴癥”。

但是應(yīng)該注意的是，基于平臺(tái)，圍繞平臺(tái)，阿里同樣能夠?qū)Π⒗锵档钠髽I(yè)有更直接的掌控，從而提高一體化的反應(yīng)速度和協(xié)調(diào)運(yùn)作。

反觀騰訊，以QQ和微信為基石，本質(zhì)上是社交和通訊產(chǎn)品，而產(chǎn)品更迭的周期較平臺(tái)要快得多，為了盡可能地避免與產(chǎn)品更迭的潮流脫節(jié)，騰訊投資次數(shù)頻繁，遍布各行各業(yè)，以期隨時(shí)追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)。

騰訊掌舵人馬化騰曾公開發(fā)表過“半條命”理論：騰訊的策略是“做好兩個(gè)半”，第一是做通訊和社交，第二是做數(shù)字內(nèi)容，剩下“半個(gè)業(yè)務(wù)”是指“互聯(lián)網(wǎng)+”。在這個(gè)領(lǐng)域中，我們不是整條命掌握在自己手上，而是只要半條命，另外半條命就靠生態(tài)里面的其他合作伙伴。

例如騰訊的端口可以給美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)導(dǎo)入流量，但是后者并不對(duì)騰訊的導(dǎo)流形成嚴(yán)重的依賴。

12月19日，阿里公關(guān)總監(jiān)王帥對(duì)此點(diǎn)評(píng)：我聽到過有同行說，把自己的半條命交給合作伙伴，但很大的一個(gè)前提是，你的半條命交沒交給合作伙伴先不談，但合作伙伴的整條命是都交給了你和你的入口；我們也看到很多推杯交盞滿面紅光地聯(lián)合起來反壟斷，這何嘗不是戰(zhàn)略上的懶惰和不思進(jìn)取以及戰(zhàn)術(shù)上的路徑依賴和焦灼沖動(dòng)。

來源：國際金融報(bào) 見習(xí)記者 許偉