每經編輯 每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙  每經編輯 肖鴻月

2016年以來，宏觀經濟逐步企穩，本輪宏觀經濟的復蘇主要來自于三方面驅動：一是海外經濟復蘇拉動出口；二是制造業投資企穩；三是房地產投資觸底反彈。

在本輪復蘇中，隨著經濟總量增速波動率的下降，投資者開始更多地關注經濟結構變化；隨著十九大對中國經濟發展階段和主要發展矛盾的重新定義，未來結構變化可能成為驅動市場的核心要素。

展望2018年，我們認為，經濟增速總量層面的分歧逐步減小，結構層面的變化仍會持續。綜合來看，在大類資產配置層面的投資機遇為“股票＞商品＞債券”。

考慮到上述宏觀總量及結構的變化，我們對于A股市場的總體判斷是，2018年的市場仍將以盈利驅動為主，結構性市場的特征仍會延續，但有可能會出現一定程度的擴散。原因有三個方面：1、企業盈利層面，2018年全市場盈利增速仍將超過10%，市場的結構型特征將發生一定擴散；2、流動性整體維持中性判斷，企業融資成本相對穩定；3、投資者結構持續變化和金融監管政策的持續完善，使得金融資源配置作用進一步加強，長期價值投資作用愈加明顯。在過去兩年，以滬港通資金為代表的境外資金流入A股市場明顯加快，考慮到目前A股的估值和盈利水平，我們認為這個趨勢仍然會持續。

順應上述投資思路，在行業選擇和投資主題方面，我們看好結構轉型中趨勢向好的細分領域：

1、反映中國制造業升級和消費規模擴大與升級趨勢的高端制造業（電子元器件、家電、工程機械、軍工、部分整車等）、大消費行業（醫藥、白酒、調味品、餐飲旅游、傳媒、家具制造、其他部分可選與必選消費等）、環保與新能源（新能源汽車、風電、光伏等）；

2、估值相對不高的部分周期性板塊，如大金融板塊（特別是保險、券商與穩健的中型銀行），我們相對看淡部分已經大幅上漲、預期不低的原材料、工業板塊，以及部分結構低迷的消費板塊；

3、關注部分股價已經調整較長時間、基本面邊際可能有變化的行業，如傳媒、零售、紡織服裝、油氣產業鏈等；

4、主題上，重視科技領域硬件與應用相互促進的周期與節奏，以iPhone X為代表的硬件準備，結合人工智能、物聯網、5G、汽車電動化與智能化、新能源技術等落地，可能再催生從硬件到應用的新趨勢；另外，國企改革、地產長效機制、扶貧與區域振興、環保等主題，則受益于相應政策推進。

在全球經濟復蘇的進程中，我們確實也觀察到一些潛在風險，這其中既包括地緣政治引發的局部沖突，也包括發達經濟體在貨幣政策回歸常態化的過程中，對經濟造成的潛在負面沖擊。但我們依然堅定不移地看多A股，因為綜合政治穩定性、盈利能力和估值情況來看，A股市場依然有較強的吸引力，將得到越來越多的資金青睞。