每經編輯 翟敏    

每經記者 翟敏 每經編輯 陳旭

縱觀過去一年的A股市場，有色作為周期品種毫無疑問是明星板塊之一，相關個股表現搶眼。有色行業正發生哪些變化？未來又有哪些重點關注的方向？《每日經濟新聞》記者綜合了多家知名研究機構的觀點，為投資者梳理未來行業的投資思路。

去庫存效果顯現

從有色金屬產業近年表現來看，行業積極推進供給側結構性改革，效果逐漸顯現，生產運行總體平穩，企業持續保持盈利。受消費轉暖、環保趨嚴及供給短缺等多方面因素的影響，有色金屬市場有望走勢向好。

另一方面，供給側結構性改革停產期限臨近，各類金屬價格重心繼續上移，庫存下降。結合各大券商研究報告來看，未來一段時期有色金屬行業仍有望維持平穩運行態勢。

平安證券研究報告顯示，2017年1~10月，有色行業運行好轉，有色金屬礦采選主營業務收入和利潤總額同比分別增長9.5%、41.8%；有色金屬走出了2012年以來持續較為低迷的態勢。

與此同時，受環保以及中國經濟進入“新常態”影響，有色企業擴產謹慎。2017年前10個月，有色金屬礦采選、冶煉等固定資產投資完成額分別下降了21.3%和4.6%，供給側結構性改革對投資沖動的抑制效果較為顯著。

上述報告認為，隨著供給側結構性改革的不斷深入、環保趨嚴以及需求步入“新常態”，中國有色行業投資漸趨理性，2017年有色固定資產投資同比下降，產能盲目擴張得到遏制。

與此同時，庫存也出現連續下降，這也是供給側結構性改革取得的顯著成效之一。

WIND數據顯示，銅庫存自3月份開始持續下降，迄今降幅約為27%；鋁方面比今年高點下降約51%；鋅方面，庫存比年初高點下降60%；鉛方面，滬倫兩地期貨庫存比5月高點下降33%；包括錫、鎳等金屬同樣有不同程度下降；而在黑色金屬方面，當前螺紋鋼庫存比今年高點降幅59%。

對于未來一年的展望，太平洋證券分析，供給端受到供給側結構性改革及環保限產持續抑制，內需企穩和外需邊際改善明顯成為庫存去化的催化劑和最大動能。2018年預期這種庫存去化還將有一定的延續。

平安證券則認為，黨的十九大報告明確提出“建設美麗中國”目標，環保將成為抑制有色產能擴張的利器。近兩年來，供給側結構性改革特別是針對子行業如電解鋁、稀土、鎢等改革效果不斷顯現，產能過剩得到了一定的緩解。另外，秋冬季采暖限產可能常態化，大概率將繼續在2018~2019年采暖季執行，且不排除有其他供給側結構性改革政策推出。

能源金屬將持續景氣

在有色行業整體保持平穩運行的大環境下，不少細分行業在過去一個時間段內受到投資者極大關注，例如向新能源提供原材料的鋰行業。

對于與我國新能源產業一同高速發展的能源金屬，平安證券研究報告認為，這種高速增長的態勢將得到延續，2018年值得繼續深度參與。其中，鈷、鋰等細分行業將受益明顯。

平安證券認為，在新能源汽車快速發展驅動下，上游的動力電池投資高漲，而且以中國動力電池廠商的擴產力度最大，從而帶動上游原材料鋰和鈷金屬需求旺盛。

研報表示，鋰行業國際廠商擴產有序，2018年新增產能較少；國內鋰鹽在建項目較多，但受制資源瓶頸以及投產速度，預計新項目將在2018年之后逐步投產，2018年有效供給有限，預計鋰子行業將延續景氣。

開源證券研究報告也認為，鋰在新能源汽車電池中替代性較低，預期2018年新能源汽車在加速洗牌后，有望在電動車帶動下，銷量進一步提升。考慮到新建產能進度較慢，因此鋰的供需面有望在2018年呈現緊平衡特征。

華安證券則表示，新能源汽車產量迅速提升，受新能源汽車高景氣度影響，碳酸鋰價格高位運行。市場對于鋰電池旺盛的需求將支撐鋰價格，并促使擴產長期化。

除了鋰之外，其他的小金屬方面，各大券商研究所認為，還是基于細分行業的龍頭選股。

平安證券認為，有色供需格局2018年依然較為樂觀，估值經消化后處于歷史平均水平，市場預期也大幅降低，行業機會大于風險。另外，有色細分子行業較多，板塊可能繼續存在分化的可能，精選細分行業是獲得超額收益的關鍵。

西南證券也將2018年有色金屬行業投資策略主題定為“擁抱受益確定性強的細分行業龍頭”。對于2018年有色行業選股思路，西南證券認為整體把握兩條主線：一是業績確定性強的新能源上游鋰、鈷資源龍頭，另外是供給格局持續改善的稀土板塊龍頭。

國聯證券預計，在全球經濟持續復蘇的大環境下，有色金屬的整體需求將持續提升，金屬價格相應地在需求端將獲得支撐。供需格局持續向好的金屬品種，價格有望持續上漲，一方面可能是供給出現短缺，而需求平穩增長；另一方面，行業需求的增長有可能引發供需失衡從而導致價格上漲。可重點關注銅、鋅、鋁和鎂等品種。