每經編輯 每經記者 劉明濤     

每經記者 劉明濤 每經實習編輯 任芷霓

如果說2017年機構開始逐步成為A股走向的主導，散戶作用在不斷地弱化，那么，2018年，機構投資者的主導作用將更加明顯，專業、成熟的投資者或機構，未來將成為A股市場的“新”主力，最終掌握投資話語權。

海外市場機構唱“主角”

一個成熟的市場，他們的共性便是機構在場內唱“主角”，進行專業的價值投資。

先從港股市場來分析。

《每日經濟新聞》記者注意到，港股各類投資者持有的市值比例為個人投資者7.6%、機構投資者45.9%、公司（含一般法人）18.6%、政府（中國等各國政府）14.3%，無數據記錄部分13.7%。機構投資者中，投資顧問（主要為公募基金）為41.5%、銀行2.2%、保險公司0.8%、養老金0.7%、私募股權0.5%、對沖基金0.2%、風險投資0.1%、捐贈基金0.1%。

整體上，港股個人投資者交易額占比從1991年的49.6%持續下降到2016年的22.8%。另外，香港本地投資者交易額占比從1991年的72.4%下降到2016年的36%。此外，中國內地投資者在外資交易額中的比重不斷增加，1996年中國內地投資者僅占1%，之后不斷上升，到2016年已達21.6%。

值得關注的是，2017年港股投資顧問（主要為公募基金）持股市值占港股總市值比例為41.5%，投資顧問（主要為公募基金）在機構投資者中占比達到90.4%，是香港機構投資者的絕對主力。

再來借鑒美國，養老金入市推動美股機構投資者快速發展。

眾所周知，美國擁有全球最發達、最成熟的資本市場，美國資本市場成功培育了如谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜等一批國際知名企業。美國發達的資本市場源于其完善的制度設計，以及成熟的以機構投資者為主的市場結構。

美國機構投資者在20世紀80年代之后進入快速發展階段，1980年初美國證券市場中機構投資者持股占比約32%，但在2000年這一比例已經提升至48%，目前占比約89.6%。

美國機構投資者的迅速發展主要源于兩方面變化。首先，美國從1981~2000年持續的慢牛市為培育機構投資者創造了良好條件；其次，以401（K）為代表的美國養老金制度推動了美國機構投資者的發展壯大。

新財富2017策略研究最佳分析師海通證券荀玉根分析表示，未來我國要更好的實現金融服務實體的功能，需要更成熟穩定的資本市場。而構建發達和成熟的資本市場，需要機構投資者的發展壯大，更需要類似于美國401（K）的養老金計劃的制度設計引導居民大類資產配置從樓市向證券市場轉移，推動穩定的長線資金入市。

A股進入機構“主導市”

2017年，機構在A股市場的作用已經逐漸顯現，在去杠桿監管、存量資金有限的背景下，機構的決策決定了市場的走勢。這一現象，在2018年將進一步放大，并成為市場常態。

荀玉根在其研報中指出，自上證綜指2638點以來，市場步入震蕩市，整體是存量資金博弈市。結構上散戶占比下降、機構占比上升，在機構投資者中，絕對收益類資金占比上升。

展望2018年，機構占比有望繼續提高，預計國內機構投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預計凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元，市場步入溫和的增量市。參考美國市場機構資金和臺韓市場中外資占比提高歷史，由于機構投資行為更加理性，換手率更低，市場波動將趨于平緩。

另一方面，2018年6月A股將正式納入MSCI指數，MSCI將A股初始納入比例定為5%，A股占MSCI新興市場指數權重為0.73%，預計初步帶來大約1200億元人民幣被動配置資金流入。截至2017年10月，根據外管局公布數據估算，目前A股中QFII/RQFII的持股金額約4932億元人民幣，疊加滬港通、深港通北上資金凈流入共3364億元人民幣，A股總市值中外資持股占比僅1.3%，自由流通市值中占比僅3.5%，遠低于2016年的日本、2013年的韓國等股市。因此，隨著2018年外資流入會更大，機構對A股的主導作用也將更強。

《每日經濟新聞》記者注意到，實際上從2014年以來，散戶占比已經在下降。相對于散戶，機構投資者投資行為更加理性，機構投資持股占比提高將強化龍頭股效應。

截至2017年11月28日，基金、QFII、保險的三季報重倉股市值均值分別為253億元、380億元、256億元，遠高于全部A股市值均值178億元；基金、QFII、保險的三季報重倉股PE（TTM）中位數分別為36倍、30倍、31倍，低于全部A股估值中位數42倍，這也反映了機構投資者投資風格更理性、更穩健。