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每年的12月份是ST公司保殼的關鍵時間，有扭虧預期的ST股一般都會有所表現。天風證券分析師吳先興認為，“摘帽”行情的炒作，通常是四季度到次年4月，通過歷史數據計算*ST公司摘帽前后的收益情況對比發現，摘帽前60個交易日這些公司持續具有顯著超額收益。

然而，監管的態度卻愈加趨嚴。證監會發言人常德鵬此前表示，將強化對上市公司年末突擊進行利潤調節行為的監管力度，今年摘帽行情還有嗎？

*ST公司“花式扭虧”套路

簡單來講，*ST表示“退市風險警示“，提示這只股票有退市風險，通常所說的垃圾股多指*ST公司。讓股票披星戴帽的條件有很多個，但通常主要為4個（滿足其中任何一個都會被交易所實施風險警示）：

1、連續兩年虧損

2、最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值

3、最近一個會計年度經審計的營業收入低于1000萬元

4、最近一個會計年度的財務會計報告被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告

需要說明的是，創業板的股票不會被*ST，如果出現連續3年虧損或最近一個會計年度凈資產為負，將直接被暫停上市。

Wind數據顯示，當前A股*ST公司有59家，其中連續兩個以上會計年度虧損的公司有50家。對于這50家公司而言，2017年度凈利潤能否扭虧決定著能否保殼。數據顯示，25家*ST公司2017年前三季度凈利潤仍處于虧損狀態。而他們使出的扭虧辦法，堪稱花式齊全。

轉讓應收賬款

*ST生化12月13日發布公告稱，為了盤活賬面資產，縮短應收賬款回款期限，改善財務狀況，擬轉讓部分應收款項（賬面值為6492.18萬元，因100%計提了壞賬準備，賬面凈值為0）。本次擬轉讓部分應收款項若完成，將計入公司營業外收入。

公告里含蓄說到，若在2017年12月31日前完成全部轉讓事宜，將對公司的經營成果產生一定的積極影響。說白了，就是改善財務狀況，增加利潤。

因為從會計角度來講，這部分應收賬款凈值為零，放在資產負債表上沒有任何價值，但一旦轉讓成功就能產生一筆營業外收入，增加資產負債表里的資產和利潤表里的當期利潤。

*ST生化歷年年報顯示，公司在2015年、2016年連續兩年虧損，且2017年前三季度依然處于虧損狀態。而且從去年第三季度起，公司的凈資產已經是負數，2016年底凈資產為-8909.82萬元，截至今年第三季度末，公司凈資產仍為-8371.41萬元。

1元出售資產

什么樣的資產1元就出售？ 12月7日，*ST慧球發布公告稱，出售資產為全資孫公司沈陽遼原物業管理有限公司（下稱“遼原物業”）100%股權，轉讓價格 1 元，預計在上市公司合并報表層面產生處置收益約 1200 萬元。

可能看完遼源物業的財務狀況你就明白為何要1元處置這項資產。公告顯示，遼源物業近三年經營狀況凈利潤均為負，2015年虧損16萬元，2016年虧損擴大為514萬元，2017年1-9月虧損737萬元，截至2017年9月30日其賬面凈資產值為-1297.96萬元。

對上市公司有什么影響？交易完成后，上市公司就不用再合并遼源物業的財務報表，而且將產生處置收益約1200萬元。根據*ST慧球2017年三季報顯示，公司凈利潤虧損970.03萬元，這1200萬將對公司扭虧有著至關重要的作用。

當然，套路還是那個套路，1元甩賣資產的不止是*ST慧球，還有*ST沈機，這里就不再展開敘述了。

政府補貼火線救急

*ST公司靠政府或大股東發“紅包”，也成為一種保殼方式。比如*ST三維2017年三季報顯示凈利潤虧損3.38億元，并預計全年續虧4.1億元，連虧三年將面臨暫停上市。公司隨后在11月披露了重組方案，但根據方案即使交易完成其今年三季報仍虧損2440.49萬元。

12月5日，*ST三維公告將獲得4.66億元的政府補貼，12月9日公告稱已收到了2.23億元，12月14日公告稱再收到剩余款項補助2.43億元，截至目前，政府補助的4.66億元已到賬，按此來看，*ST三維全年扭虧有望。

資產重組

資產重組是指公司通過置出盈利能力較弱或虧損的原有資產，置入盈利能力較強的資產（包括實物資產和收購公司股權等），從而實現公司業績的脫胎換骨。

今年前三季度，*ST建峰的凈利潤增長幅度高達901.9%。預計全年其凈利潤最高將達到11.4億元，同比上漲最高將高達321.38%。業績亮眼的主因為在三季度，*ST建峰實施重大資產重組，將化工業務置出，確認投資收益6.31億元。

賣房保殼

11月27日，*ST廈工發布公告稱，擬向關聯方廈門海翼資產管理有限公司（簡稱“海翼資產”）轉讓公司名下12套房產及全資子公司廈工（三明）重型機器有限公司名下1套房產，合計轉讓13套房產，初步定價為1824.5萬元。

海翼資產為*ST廈工的控股股東廈門海翼集團有限公司（簡稱“海翼集團”）的全資子公司，而本次出售房產，*ST廈工表示是為了盤活公司存量資產，實現資產增值收益。*ST廈工公告稱，本次交易預計可增加公司2017年度凈利潤約757.93萬元（未經審計）。

*ST摘帽行情還有嗎？

天風證券研究所吳先興在其研報中指出，根據年報預告類型是否扭虧來預測*ST股票摘帽是否短期內獲取超額收益，統計顯示預測成功率在80%以上，且命中率平均也在80%左右。因存在一些股票的扭虧預告在三季報同期發布，而此時買入會帶來較長的持倉周期。觀察年度業績預告扭虧的樣本在預告日后買入的收益情況：

（統計樣本數據是根據2009年至2016年度每年被實施和撤銷ST的股票數量）

可以看到，扭虧股在預告后的60個交易日內，具有顯著超額收益，兩個月左右的時間平均相對超額收益達到10%。

對于年底摘帽行情受市場資金關注的主要原因，深圳一位不愿具名的私募基金經理認為，摘帽預示著上市公司短期退市風險消除，許多機構對于ST股票投資有著非常嚴格的限制，摘帽意味著相關股票獲得機構配置的可能，且股票流動性和波動性顯著增強。

然而，與往年相比，雖然本月仍有ST概念行情出現，但其熱度相較往年已經有所下行。Wind數據顯示，目前*ST（含ST）公司已公布的業績預告有25家，其中預增的有1家，續虧的有9家，扭虧的有10家，略減的有1家，不確定的有4家。

而扭虧的10家上市公司，按照業績預告公告日之后的行情表現來看，除去*ST建峰、*ST重鋼停牌，有15家均呈現下跌趨勢，跌幅超過30%的有三家，分別為*ST圣萊、*ST天化、*ST眾和，跌幅分別為33.64%、34.02%、48.38%。

以下為已經公布業績預告的*ST公司，自業績公告日截至今日的股價漲跌幅情況：

*ST炒作行情不再，或許跟監管層嚴查年末突擊調節利潤有關。針對年末一些上市公司突擊進行重大交易或會計處理調整，借以扭虧摘帽、規避連續虧損戴帽、暫停上市以至退市的情況，中國證監會新聞發言人常德鵬此前表示，將強化對上市公司年末突擊進行利潤調節行為的監管力度，此前，已有多家上市公司因出售資產交易收到交易所發出的問詢函。

此外，往年投資者炒小、炒新、炒差就是看中其重組及高送轉預期；隨著并購政策的趨緊，炒殼降溫，對次新、創業板、小市值的題材股打擊較大，市場投資風格更趨向價值投資，關注公司業績基本面。

來源：證券時報網公眾號（ID：wwwstcncom） 記者：羅曼

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