圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

相信大多數(shù)投資者對(duì)2017年的證券市場(chǎng)都有這樣的感受：買基金勝過(guò)買股票。那么為何基金賺錢比例能夠在2017年遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)炒股？

一方面是由于去年的股市漲跌結(jié)構(gòu)造成的，基金只要所買的藍(lán)籌股或上漲股的市值占比高，在這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下獲得正收益并不是很難。

另一方面在于大多數(shù)基金會(huì)構(gòu)建一個(gè)既有大盤股又有小盤股的組合，只要所精選大盤股能有不錯(cuò)的表現(xiàn)，2017年盈利，甚至賺20%或以上也并不難。

相信讀者們也非常想知道那2018年怎么買基金。

基金君從一份招商證券的研究報(bào)告中發(fā)現(xiàn)了不少有意思的地方，特地來(lái)做一些分享。

這份名為《我國(guó)權(quán)益類公募基金業(yè)績(jī)影響因素實(shí)證研究》報(bào)告指出，在目前主流的權(quán)益類基金的分析評(píng)價(jià)體系中，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)、規(guī)模、基金經(jīng)理及基金管理公司等的相關(guān)信息均為十分重要的評(píng)價(jià)因素。

這也就是平時(shí)投資者最為關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題，買基金是否要買歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異的？怎樣的基金經(jīng)理更靠譜？規(guī)模大的基金和基金公司是否投資業(yè)績(jī)會(huì)更好？

基金君將內(nèi)容分享給大家看看。

基金經(jīng)理影響因素

結(jié)論1：曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)賣方研究員的基金經(jīng)理平均業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于從未擔(dān)任過(guò)賣方研究員的基金經(jīng)理，而未曾擔(dān)任過(guò)賣方研究員且擔(dān)任過(guò)買方研究員的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)與其他基金經(jīng)理相比沒(méi)有明顯差異；

原因分析1：曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)賣方研究員的經(jīng)歷可能會(huì)使得基金經(jīng)理能夠更加深入地挖掘個(gè)股、了解行業(yè)動(dòng)態(tài)，具備更加豐富的專業(yè)知識(shí)和更加深厚的研究功底；

原因分析2：可能是因?yàn)槌霈F(xiàn)了“生存者誤差”，即：賣方研究員中，更為優(yōu)秀的對(duì)象才有機(jī)會(huì)成為基金經(jīng)理，比從買方研究員晉級(jí)為基金經(jīng)理的難度更大；

結(jié)論2：從性別角度來(lái)看，男女基金經(jīng)理的平均業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著差異，但是女性基金經(jīng)理平均回撤顯著更小，即女性基金經(jīng)理相對(duì)而言更擅長(zhǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控；

原因分析1：由于性別差異，女性基金經(jīng)理整體可能相較而言風(fēng)格偏保守，更加注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制；

原因分析2：由于各種因素，女性基金經(jīng)理的樣本較少，可能會(huì)出現(xiàn)一定的“選擇誤差”；

結(jié)論3：從學(xué)歷角度來(lái)看，碩士和博士學(xué)歷的基金經(jīng)理的平均業(yè)績(jī)顯著更優(yōu)，尤其是在回撤控制方面，表現(xiàn)更佳，但是碩士和博士學(xué)歷的基金經(jīng)理在業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤控制等方面則均無(wú)顯著差異；

原因分析1：學(xué)歷越高，可能會(huì)具備更加堅(jiān)實(shí)的專業(yè)知識(shí)背景，有利于獲取更優(yōu)的投資表現(xiàn)；

原因分析2：在所有的基金經(jīng)理樣本中，學(xué)歷為碩士的基金經(jīng)理數(shù)量最多，其他學(xué)歷的基金經(jīng)理樣本數(shù)量較少，可能會(huì)出現(xiàn)一定的偏差；

結(jié)論4：基金經(jīng)理年限越長(zhǎng)，越能夠獲得更為優(yōu)秀的收益，同時(shí)也能夠更好地把握風(fēng)險(xiǎn)；

原因分析1：基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)越豐富，所經(jīng)歷的市場(chǎng)情況也越多，對(duì)行業(yè)和個(gè)股的研究也更加透徹，因此能夠獲得更優(yōu)的表現(xiàn)；

結(jié)論5:：基金經(jīng)理的跳槽次數(shù)越多，對(duì)業(yè)績(jī)可能會(huì)有一定的負(fù)面影響；

原因分析：每次跳槽，無(wú)論是公司體制還是所管理的基金，都需要一定的時(shí)間來(lái)適應(yīng)，可能會(huì)在一定程度上影響業(yè)績(jī)的表現(xiàn)；

結(jié)論6：曾經(jīng)就讀MBA、持有CFA 或CPA 等證書對(duì)業(yè)績(jī)無(wú)明顯影響；

結(jié)論7：同一只基金在同一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，共同管理基金的人數(shù)越多，會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響；

原因分析：管理同一只基金的基金經(jīng)理人數(shù)越多，每位基金經(jīng)理的投資意志可能都無(wú)法完全地體現(xiàn)，導(dǎo)致最終業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期；

結(jié)論8：每季度的基金持股集中度越高，基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫窍鄳?yīng)的，回撤也越大；

原因分析：基金的持股集中度越高，業(yè)績(jī)的彈性也越大，在重倉(cāng)股波動(dòng)較大時(shí)，也相應(yīng)地會(huì)引起基金業(yè)績(jī)的較大波動(dòng)；

結(jié)論9：基金倉(cāng)位對(duì)于基金業(yè)績(jī)無(wú)明顯影響，但是倉(cāng)位越高，基金當(dāng)期的最大回撤也越大。

原因分析：倉(cāng)位越高，基金業(yè)績(jī)的波動(dòng)也越大，同時(shí)也更有可能獲取超過(guò)市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

基金本身影響因素

結(jié)論1：基金對(duì)應(yīng)的上一期業(yè)績(jī)對(duì)基金本期業(yè)績(jī)具有顯著的反向影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)及回撤則均有同向強(qiáng)化作用；

原因分析1：上一期基金業(yè)績(jī)?cè)胶茫ǔ狡骄皆蕉啵乱黄跇I(yè)績(jī)則將會(huì)低于平均水平越多，這個(gè)現(xiàn)象符合均值回歸的理念，即平均來(lái)看，在其他所有影響因素均固定的情況下，基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)均將趨于同類平均水平；

原因分析2：就風(fēng)險(xiǎn)收益和區(qū)間回撤情況來(lái)看，上一期表現(xiàn)越好，下一期則將會(huì)延續(xù)其表現(xiàn)，可能是由于這兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)受到了風(fēng)險(xiǎn)控制能力的影響，而這項(xiàng)能力或風(fēng)格，在短期內(nèi)難以做出較大的改變，并且可能會(huì)由于堅(jiān)持上一期的風(fēng)格，而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益及回撤同向強(qiáng)化；

結(jié)論2：基金的上一期規(guī)模對(duì)于基金下一期的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)收益及回撤均有顯著的反向作用；

原因分析1：上一期規(guī)模增長(zhǎng)越多，可能會(huì)導(dǎo)致下一期未能及時(shí)布局、調(diào)整倉(cāng)位，從而使得整體收益被攤薄，業(yè)績(jī)受到負(fù)面影響，但是由于倉(cāng)位可能有所下降，使得回撤減小；

原因分析2：規(guī)模增大也有可能會(huì)導(dǎo)致投資的集中度下降，整體投資更分散，從而導(dǎo)致回撤減小；

原因分析3：雖然業(yè)績(jī)和回撤都減小，但是業(yè)績(jī)受影響的程度大于回撤受影響的程度，因此整體的風(fēng)險(xiǎn)收益比下降；

結(jié)論3：機(jī)構(gòu)投資者持有份額的比例越高，基金的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)均越好，回撤控制情況也更佳；

原因分析：機(jī)構(gòu)投資者具有更加專業(yè)化的投資分析手段，并且由于資金量大，可以有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和考證，最終選擇投資實(shí)力更強(qiáng)的基金。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

基金公司影響因素

結(jié)論1：基金公司的整體持股集中度越高，旗下基金的業(yè)績(jī)?cè)胶茫瑓^(qū)間回撤控制能力更佳；

原因分析1：公司整體持股集中，意味著公司內(nèi)部投研實(shí)力強(qiáng)勁，且內(nèi)部溝通機(jī)制完善，基金經(jīng)理之間、基金經(jīng)理與研究員之間均可以更好地進(jìn)行溝通，能夠從更多角度進(jìn)行分析，互相討論，互相印證，最終得到較為一致的看法，因此其重倉(cāng)個(gè)股也更容易在之后有更為出色的表現(xiàn)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀；

原因分析2：如果重倉(cāng)某個(gè)股的資金量足夠，可能在一定程度上影響股價(jià)，從而有利于基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；

原因分析3：雖然通常來(lái)看，持股集中度越高，所需承擔(dān)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也越大，但是公司整體持股集中度越高，說(shuō)明公司的投研實(shí)力更強(qiáng)，在公司的集體溝通、討論和協(xié)商后才選定了該個(gè)股，反而是確定性較高的一種體現(xiàn)，因此其回撤控制水平反而更佳；

結(jié)論2：基金公司權(quán)益類管理規(guī)模越大，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更佳，區(qū)間回撤控制能力也愈強(qiáng)；

原因分析1：基金公司的權(quán)益類管理規(guī)模越大，代表著公司在權(quán)益管理方面更加具有經(jīng)驗(yàn)，因此業(yè)績(jī)更優(yōu)、回撤控制更佳；

原因分析2：基金公司的權(quán)益類管理規(guī)模越大，說(shuō)明公司的基金經(jīng)理管理權(quán)益類資

產(chǎn)的能力較強(qiáng)，才能吸引更多資金的投入，因此業(yè)績(jī)等指標(biāo)均更佳；

原因分析3：基金公司的權(quán)益類管理規(guī)模越大，可能會(huì)形成一定的“規(guī)模效應(yīng)”，

從而提高基金業(yè)績(jī)；

結(jié)論3：基金公司的注冊(cè)資本越高、成立年限越久，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好，回撤控制更佳；

原因分析1：公司的注冊(cè)資本及成立年限均是公司實(shí)力的象征，老牌基金公司運(yùn)營(yíng)

時(shí)間久，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，旗下產(chǎn)品種類齊全，能夠提供更大的平臺(tái)以及更堅(jiān)實(shí)的研究支持，所擁有的基金經(jīng)理平均管理能力也更強(qiáng)，因此業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好；

原因分析2：公司注冊(cè)資本越高、成立年限越久，也意味著公司的整體架構(gòu)更為完

善，風(fēng)控體制更健全，也經(jīng)歷了更多的風(fēng)險(xiǎn)事件，因此風(fēng)控水平也更高。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

結(jié)論

影響我國(guó)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)及回撤等指標(biāo)的影響因素主要有：基金經(jīng)理是否曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)賣方研究員；基金經(jīng)理年限；基金的上期規(guī)模及業(yè)績(jī)；基金公司的管理規(guī)模及成立年限；以及基金公司的整體持股集中度。

1、在所有其他因素都得到控制的情況下，基金經(jīng)理特征因素中，曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)賣方研究員的基金經(jīng)理的平均業(yè)績(jī)比從未擔(dān)任過(guò)賣方研究員的基金經(jīng)理的平均業(yè)績(jī)要高0.28%（約為整體平均業(yè)績(jī)的9%）。基金經(jīng)理年限越長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也越好。而基金經(jīng)理所獲得的證書及MBA 等因素則對(duì)業(yè)績(jī)等沒(méi)有明顯的影響。

對(duì)基金經(jīng)理而言，最本質(zhì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是：1、曾擔(dān)任賣方研究員；2、年限更長(zhǎng)；

2、基金的上一期業(yè)績(jī)和規(guī)模增量對(duì)本期基金的業(yè)績(jī)均有著顯著的負(fù)相關(guān)性，這與“均值回歸”的理念也較為符合，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比越高的基金，往往也表現(xiàn)更好。

對(duì)基金而言，并非要選擇上一期歷史業(yè)績(jī)更好的，規(guī)模增長(zhǎng)也會(huì)使得基金下一步的收益降低

3、基金公司的權(quán)益類管理規(guī)模越大、資金實(shí)力越雄厚（注冊(cè)資本越多）、管理經(jīng)驗(yàn)越豐富（成立年限越久，老牌基金公司）旗下權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)越佳。

這一條與大多數(shù)投資者所理解的相同，即基金公司規(guī)模越大、股東越有背景、成立時(shí)間越久、知名度越高，所能獲得的收益也確實(shí)會(huì)越好。

4、基金管理公司的整體持股集中度越高，基金的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好，回撤也越小。

這一條似乎與招商證券的預(yù)期有所差異，通常來(lái)說(shuō)，都會(huì)認(rèn)為集中度越高，基金的業(yè)績(jī)可能會(huì)表現(xiàn)得更好，但是波動(dòng)性也會(huì)越大，回撤也越大。

所以，招商證券最后總結(jié)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在其他因素相似、無(wú)明顯差異的情況下，可以這樣選基金：

1、擁有賣方研究經(jīng)驗(yàn)且基金經(jīng)理年限更長(zhǎng)的基金經(jīng)理所管理的基金。

2、同時(shí)關(guān)注所選基金的管理公司情況，盡量選擇管理規(guī)模更大、歷史更悠久的基金公司所發(fā)行的基金；

3、在規(guī)模相近的情況下，可更多地考慮公司整體持股集中度，可以選擇整體集中度更高的基金公司所發(fā)行的產(chǎn)品，可能會(huì)取得更多的超額收益。

4、但是，需要注意的是，如果公司整體持股集中度過(guò)高，可能會(huì)產(chǎn)生由于某只重倉(cāng)個(gè)股大幅下跌而產(chǎn)生大幅回撤的情況，從而帶來(lái)較高風(fēng)險(xiǎn)。

5、此外，雖然本文的實(shí)證研究結(jié)果表明基金的上一期業(yè)績(jī)和規(guī)模的增量對(duì)基金的本期業(yè)績(jī)有一定的反向作用，但是這也并不意味著建議投資者選擇上期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、規(guī)模未有明顯擴(kuò)張的基金。

6、該結(jié)果只是針對(duì)各期數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看，畢竟過(guò)往業(yè)績(jī)及管理規(guī)模也在一定程度上反應(yīng)了基金經(jīng)理本身的投資實(shí)力，故該結(jié)果更加需要結(jié)合其他各項(xiàng)因素綜合來(lái)進(jìn)行判斷。

7、因此，該結(jié)果更多地只是對(duì)投資者進(jìn)行一定的投資擇時(shí)建議：不要在某只基金受到熱捧（上期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，規(guī)模大幅增長(zhǎng)）的情況下進(jìn)行“沖動(dòng)投資”，即與股票投資等類似，基金投資也不可以“追漲殺跌”，從而避免較難取得超額收益的情況。

來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)（ID：chinafundnews） 記者：葉修