每經編輯 王曉波

圖片來源：視覺中國

每經編輯 王曉波

1月12日，央行公布12月金融數據，繼中國11月金融數據全面反彈之后，12月的M2、社融、新增人民幣貸款三項數據均不及預期，12月M2同比增長8.2%，增速創下歷史新低。

中國央行今日公布數據顯示：

中國12月M2貨幣供應同比8.2%，預期9.2%，前值9.1%。

中國12月社會融資規模11400億，預期15000億，前值由16000億修正為 15982億。

中國12月新增人民幣貸款5844億，預期10000億，前值11200億。

2017年社會融資規模存量為174.64萬億元，同比增長12%。

央行調統司司長：比過去低一些的M2可能成為新常態

央行調查統計司司長阮健弘12日回答上證報記者提問時指出，當前貨幣信貸運行總體正常，金融對實體經濟的支持力度穩固，經濟運行韌性增強，企業利潤向好。這些為主動去杠桿提供了較好的時間窗口。

阮健弘表示，從12月份看，由于前期貸款擴張較快，年底銀行貸款等資產擴張理性減緩，存款派生也相應有所放緩。總的看，這些有利于金融機構保持穩健經營，降低系統性風險和縮短資金鏈條，不會對實體經濟造成大的影響。此外，2017年財政收入形勢較好，財政性存款較上年多增，由于財政性存款不統計在M2中，也暫時性地產生下拉M2的作用。

她指出，估計隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。同時，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加復雜，例如貨幣市場基金快速發展對存款的分流作用可能持續存在等。M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦有下降，對其變化可不必過度關注和解讀。

阮健弘介紹，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持流動性合理穩定，加強監管協調，把握好政策的力度、節奏，穩定市場預期，平穩有序地推進結構調整，為供給側結構性改革和高質量發展營造中性適度的貨幣金融環境。

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各方解讀：信貸數據低于預期并非實體需求不足造成

金融數據公布后，市場各方紛紛給出解讀，普遍認為新增貸款和M2走低是由于銀行年末壓降指標導致，并非實體經濟需求不足所造成的，對于未來維持M2溫和回升的判斷。

●中金固收：銀行年末壓降指標導致貸款和M2走低，但融資需求仍旺盛

中金固收團隊認為，銀行年末壓降指標導致貸款和M2走低，但融資需求仍旺盛；貸款年末放緩，但年初投放加快；M2明顯走低，但主因是非銀存款下滑，M2增速低于GDP名義增速是去杠桿的體現；M2明顯走低，但主因是非銀存款下滑，M2增速低于GDP名義增速是去杠桿的體現。未來來看，隨著金融監管政策的密集出臺，尤其是對通道和非標業務的約束，未來表外委托貸款和信托貸款的增量可能會下滑，融資需求進一步向表內貸款轉移。信用債融資維持小幅凈融資，收益率偏高下，信用債發行仍然低迷。但2018年來看，隨著貸款利率上升，債券的比價效應改善，債券發行可能部分恢復。

●華泰宏觀：信貸數據低于預期并不是實體經濟需求不足造成

華泰宏觀認為，12月份信貸數據低于預測值的最大因素是銀行負債端存在較大壓力，并不是實體經濟需求不足造成，而是在監管收緊的背景下銀行體系信用擴張受到抑制，表內貸款新增較低也是社融新增不及預期的主要原因。對于M2增速創新低，華泰宏觀則認為，銀行在負債端受到壓力的情況下，首先會保證貸款資產的增長，銀行在監管收緊的背景下會被動選擇減少股權及其他投資以及債券配置，這也會造成信用的收縮以及存款的下滑。

●招商宏觀：維持M2溫和回升的判斷

招商宏觀閆玲團隊認為，M2增速下滑的超預期因素是金融部門持有的M2增速從上月15%下滑至8.1%，實體部門持有的M2增速降幅較少。12月末資金面緊張，銀行年末對存款需求上升，非銀的產品贖回較多，導致非銀同業存款下降較多。從實體部門來看，非金融部門持有的M2增速從8.4%回落至8.2%，其中企業部門持有的M2增速穩中有升至8.0%，結構變化符合預期。

招商宏觀維持2018年M2溫和回升、社融和M2增速缺口收斂的判斷。對比2017年非銀同業存款增速的變化來看，從5月份開始非銀同業存款同比增速就持續性上升，自9月開始同比增速超過9%。融資需求依然較強，年初信貸投放速仍快。招商宏觀測算社會綜合融資利率升幅較小，成本依然偏低，這意味著融資需求回落較為緩慢。

每日經濟新聞綜合上海證券報、Wind資訊等

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