每日經濟新聞 2018-01-28 21:43:01
A股市場上，距今最近的三次牛市——2005年6月~2007年10月、2008年10月~2009年8月、2014年7月~2015年6月，分別有哪些特征呢？行情開啟時，到底信號有哪些呢？
每經編輯 每經記者 左越
每經記者 左越 每經編輯 肖鴻月
歷史總是驚人的相似，A股市場的表現亦是如此。說起“牛市來了”這個話題，我們既要落點于當下，也可以回顧歷史。每一次的牛市也總有些相似的信號、特征以及標志。
《每日經濟新聞》記者選取了2005年6月~2007年10月、2008年10月~2009年8月、2014年7月~2015年6月三次牛市，以兩融余額、新增投資者數、基金首募規模等數據指標，與當前指標表現對比，從數據的角度來復盤，也許答案就在這些指標之中。
距今最近的一輪牛市——2014年7月~2015年6月，也被稱為“杠桿市”。杠桿對當時行情演繹的推動作用，不言而喻。彼時，滬深兩市的兩融余額，尤其是融資余額的起伏變動更是備受關注。
作為在上一輪牛市中“出力”不小的兩融，市場對其的關注其實并未隨上一波行情告一段落而徹底消失。由于兩融業務開始于2010年3月31日，所以我們僅拿2014年~2015年的兩融數據來比較。
2014年7月，那一波行情的發端之初，兩市融資余額尚在4000億元左右；8月間，融資余額突破4500億元；隨后在2014年12月，終于突破萬億元關口。5個月左右的時間里，絕對值增長了6000億元，增長幅度達到1.5倍。此后，融資余額依然穩步攀升，并在2015年6月18日創下歷史高點2.266萬億元。
從近期滬深兩市的融資余額來看，融資余額在2017年5月跌破9000億元后，時隔幾個月后，又在2017年8月重新站上9000億元；隨后在2017年11月初，重回萬億元級別。最新數據顯示，1月25日的兩市融資余額為1.076萬億元。在將近三個月的時間里，增長幅度僅為7.6%。
在兩融余額尤其是融資余額這一方面，目前絕對數量上強于2014年，但增長幅度卻不及當時。
“新增開戶數”、“新開股票賬戶”、“新增投資者”也同樣是衡量市場人氣的重點指標。不過《每日經濟新聞》記者發現，2015年4月放開開戶進入一人多戶時代以及2016年一人三戶，“新增開戶數”這一項數據，已難以準確反映新增賬戶規模變化，此后也退出統計舞臺。
從中證登披露數據來看，“新增投資者”一項成為反映新入場投資者的指標。雖然指標的內涵有所不同，但大體仍可從這些指標的變化幅度來衡量市場人氣。
首先從新增開戶數來看，2005年6月，彼時行情的開端，當月新增開戶數13.6萬戶，雖比5月的8.08萬戶增長不少，但從2005全年來看，市場新增開戶數的波動幅度并不低。2005年6月~12月，新增開戶數分別為13.6萬戶、7.55萬戶、14.11萬戶、17.5萬戶、6.99萬戶、8.93萬戶、8.12萬戶。事實上，新增開戶數的“巔峰級”增長是在2006年底~2007年初——2006年12月，新增開戶數為163.39萬戶、2007年1月的新增開戶數達到325.77萬戶，隨后在3月又達到404.87萬戶。
在2008年10月開啟的行情中，“新開股票賬戶”在開始階段同樣變化幅度不大。當年10月，新開股票賬戶數為69.51萬戶，其實還低于9月的數據；在隨后的11月、12月，新開股票賬戶數分別為100.4萬戶、91.09萬戶。
上一輪行情開端的2014年7月，新開股票賬戶數為52.98萬戶；直到當年11月，新開股票賬戶數才突破百萬戶，達到108.35萬戶，同比增長169%；隨后的12月猛增至298.14萬戶，同比增幅高達648.9%。
值得注意的是，2017年4月~12月，新增投資者數量基本維持在百萬戶水平上下，但同比增幅始終為負。從目前中證登披露的最新數據來看，1月前三周的新增投資者數量分別為17.84萬戶、26.64萬戶、30.41萬戶，共計74.89萬戶。
牛市帶熱基金發行，新發基金也為市場帶來增量資金。之前的牛市行情里，基金提前結束募集、甚至“日光”，還是被不少人視作市場火爆的信號。
2005年~2007年，首只“日光”的基金出現在2006年12月，是一只偏股混合基金。彼時，股市的牛市特征已顯現，滬指與2005年6月相比，漲幅已超過100%。進入2007年，多達16只基金“日光”，其中偏股混合型基金占據絕對數量，為11只。
2008年10月，僅有1只基金“日光”，在那一輪行情里也僅現這一只產品“日光”。
2014年開啟的行情中，基金“日光”主要集中在下半年，共有8只，以8月、9月居多；到了2015年，則有多達150只基金認購天數僅為1天，基金類型也囊括了普通股票、被動指數、偏債等多種類型。
看過前三輪牛市的情況，回頭看2018年1月以來，基金市場已有6只基金的認購天數僅為1天。從“日光”基金個數來看，2018年1月以來的數據已超過第一輪、第二輪牛市的前半段。
除募集速度外，基金發行規模也是衡量市場熱度的指標之一。
Wind數據顯示，2005年6月~10月，單月新發基金規模分別為4.2億份、114.38億份、175億份、34.85億份、58.4億份。但基金發行火熱，是到2006年才逐漸顯現。進入2006年，單月新發基金規模基本超過百億份，2006年12月達到792億份，2007年3月再度突破700億份。
2008年10月共有13只基金發行，發行規模175.81億份；直到2009年5月，單月基金發行規模終于突破500億份，并在2009年7月達到809億份。
2014年7月開始，新發基金規模的增長更為明顯。從7月的278億份迅速增至10月的637.6億份，僅在隨后的11月、12月小幅下滑至501億份、584億份，但在2015年1月又迅速增至806億份；2015年3月開始，基金發行更勢不可擋，進入千億級別，其中2015年5月達到3348億份。
實際上，有賴于近些年公募基金市場的發展，以往基金市場的規模體量都難與現在比較。從最近幾個月情況來看，2017年10月~12月，基金發行規模分別為607億份、791億份、763億份；截至目前2018年1月以來，新發基金規模為643億份。
如果再換個角度，從單只基金百億級別的首募規模來看，2005年的首只百億級別基金出現在8月；2006年的百億級別基金集中在下半年，共有6只。在2008年~2009年這輪行情中，百億級別基金都出現在2009年里。距今最近的“杠桿市”，2014年9月、10月、11月各有1只，不過前2只均為貨基。進入2015年，百億級別基金多達18只，其中還有5只基金的首募規模超過400億元，且均為靈活配置型基金。而從目前來看，最近的一只百億級別基金就是興全合宜，超過300億元。
從基金的整體發行規模以及單只基金規模的數據來看，近來的市場熱度并不低。
《牛市來了？（一）丨滬指一舉收復2016年初大跌“失地”，牛市真要來了？》
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