每經編輯 張壽林    

每經記者 張壽林

人民幣兌美元中間價在前期突破6.4之后，1月26日升至6.3436，而在1月25日，人民幣匯率就已突破6.34“關口”。至此，人民幣兌美元中間價已回到2015年“8.11”匯改前后水平。縱觀2017年初至今，人民幣兌美元漲幅已達6090點。而2018年來臨還不滿一個月，人民幣兌美元升值已近2000點。

在美聯儲接連加息兼縮表的情形下，自2017年下半年以來人民幣對美元整體波動中的大幅升值令市場大呼意外，不少籌算著從匯率波動中獲利的出口外貿企業猝不及防，眼見著營收因匯兌而損失。有業內人士分析認為，短期內美元將繼續震蕩走弱。

多家出口企業報告匯兌損失

在USD/CNY貨幣對中，人民幣升值對應的是美元的貶值。如今，美元指數已跌至90以下，至本周最后一個交易日1月26日收于89.01，已與2014年末持平。過去三年中，美元指數最高觸及103.3，曾經令新興市場籠罩于資本外流陰影的光景如今早已時過境遷

人民幣兌美元持續升值，一方面進一步消解了市場的人民幣貶值預期，有助于減少資本外流，但此輪人民幣升值也造成部分出口企業匯兌損失。

1月27日，兆豐股份在回答投資者提問時披露，公司出口業務主要以美元結算，雖然公司開展出口業務時，將預期的匯率變動作為產品報價的重要考慮因素計入成本，但隨著人民幣對美元的匯率波動幅度加大，造成的匯兌損失金額也較大，將對公司毛利率產生一定影響。公司根據匯率波動情況，開展了遠期結售匯等業務進行外匯套期保值。

而在此前的1月26日，萊克電氣披露，人民幣兌美元大幅升值累計產生匯兌損失1.5億元左右，同時由于2017年6月后美元貶值5%左右，使得營收（折合人民幣）減少1.2億元左右。

1月26日，超聲電子稱，面對人民幣匯率波動的影響，公司采取及時結算外匯、縮短應收賬款期限、套期保值等措施進行應對，具體影響情況會在年報中披露。

頻頻曝出的消息表明，因人民幣兌美元持續升值導致企業匯兌損失并非個例，對于眾多出口企業而言，只是損失多少的問題。

不過，從人民幣對一籃子貨幣來看，自2017年第三季度以來，人民幣波動趨于穩定。CFETS人民幣匯率指數在2017年9月15日為94.86，4個月后的2018年1月19日報95.25。

工銀國際首席經濟學家程實指出，當前人民幣對一籃子貨幣的有效匯率已經緊密貼近均衡匯率，潛在振蕩空間幾近消失，穩定性大幅提升。

未來美元可能進入震蕩期

人民幣對美元持續升值的背后是美元指數的接連走跌。

目前，美元指數已跌至90以下，至1月26日收于89.01，該水平已與2014年末持平，2016年底刺破103的氣勢早已不復存在。

人民幣對美元的急速升值，是美元急速貶值的伴生結果，美元變化主導了人民幣對美元雙邊匯率的近期變化。程實認為，“DO/DO機制”決定著美元短期升值和短期貶值的狀態轉換。當危機爆發、美元避險需求上升時，或是當全球化進展緩慢、美元霸權模式獲益有限時，美元處于“Depreciation Off”狀態，即階段性升值。當危機平復或全球化進展迅猛時，美元則處于“Depreciation On”狀態，回到長期貶值的通道。2018年，全球復蘇開啟“換擋提速”，歐洲、日本等主要經濟體進入復蘇上半程，美國經濟的周期領先優勢相對收窄。因此，全球危機陰影逐步消散，市場風險偏好持續高漲，促使美元漸次開啟“Depreciation On”狀態，長期下行空間顯著擴展。

美國政府到底希望繼續奉行強勢美元政策，還是保持美元弱勢？交通銀行金融研究中心研究專員劉健分析，美元升值的核心邏輯在于美國領先于其他發達經濟體（尤其是歐洲）復蘇的周期差，即二者的相對強弱。如2011年底以來的美元升值，主要原因是美國經濟率先復蘇，經濟增長明顯強于歐洲。但2017年初以來，歐洲經濟復蘇逐步被確認，歐洲與美國經濟的周期差逐步縮小，使得歐元走強，并逐步成為美元指數下跌的“頭號力量”。

分別從短期和長期來看，劉健判斷，短期內歐洲經濟可能繼續強于美國，加之市場預期影響，美元指數短期可能震蕩走弱。長期層面，從政治角度來看，美元走強可能降低美國出口競爭力，加劇美元貿易赤字；而美元走軟盡管可能有助于美國出口，改善美國貿易赤字，但可能削弱美元作為全球最高儲備貨幣的地位。如果美元加速下跌，可能導致外國資本流動性迅速下降，沖擊股票、債券等投資，進而損害經濟增長。此外，美元嚴重貶值，可能導致進口成本上升，甚至可能導致貿易逆差的擴大。強勢美元和弱勢美元均不符合經濟基本面，未來美元可能進入震蕩期。