每經編輯 每經記者 黃小聰    

每經記者 黃小聰  每經編輯 肖鴻月

從調研的數據來看，大型基金公司往往能做到較為全面的覆蓋，這當然與其人力、物力等綜合因素的優勢分不開。不過《每日經濟新聞》記者也了解到，其實也不是每次調研，上市公司都會表示歡迎；而有的時候，上市公司反倒會主動跑到基金公司來路演。

此外，一份調研記錄，或許只是調研次數、行業、上市公司名字的呈現，但如果具體到某個研究員或基金經理，可能他們又都有著自己獨特的“秘方”。

那么，你知道在一次調研中，他們看到的都是什么樣的信息嗎？僅僅只是調研記錄上呈現出來的內容嗎？

機構調研并不總受歡迎

據《每日經濟新聞》記者了解，基金公司對上市公司進行調研，除了自己主動聯系上市公司之外，其實有很大一部分是通過券商研究員進行安排，也就是先由“賣方”研究員去對接。對于券商來說，公募就是他們的客戶。

一位券商研究員向記者表示，“公募要調研，一般會先把需求發過來，我們再去聯系上市公司然后安排調研；還有一種情況是，我們這段時間如果安排了去某幾家上市公司進行調研，會把這個信息發出去，他們看到了，如果有興趣，也會來聯系我們，然后一塊去。”

不過，也并不是所有上市公司都很歡迎機構前往調研，“我聯系一家上市公司好幾次了，到現在都沒有安排，可能也是這家公司比較牛吧。”上述研究員如此感慨道。

“一般來說，對股價有需求的上市公司，會相對積極一些，還會主動上門進行路演；而如果短期內沒有需求的上市公司，或者正在籌劃員工持股之類的安排，可能就不太希望股價過快上漲，那么對于你去調研也就不會太熱情。”該研究員補充道。

此外，除了對上市公司的調研，對上市公司上下游的調研，也是調研的重要環節。這也可能是在調研記錄中，所看不到的另一面。在這方面，能為公募基金提供信息的也不只是券商，還包括一些中介機構。

“走訪實地，只是調研的一個側面。從資本市場上下游來調研，也是近兩年的一個變化。有些投研不僅僅是和二級市場打交道，也要了解一級市場、產業資本的動向。比如，阿里巴巴和騰訊對于線下消費龍頭的爭奪，如果沒有在VC端的信息資源，很難把握到資本關注的動向。所以，他們的人脈和能力圈也在不斷擴大。這是一個挺大的變化。”一位公募基金人士說道。

從調研大巴數量看市場熱度

再具體到調研中，研究員或基金經理一般是如何獲取到自己想要的信息呢？

在一位公募基金經理看來，“調研有兩個層面，一個是發現哪個產業會有機會，關注產業的時候，如果大的產業有機會，把這個產業里不錯的公司都跑一圈；還有一個就是，哪怕這個行業沒機會，但我也會去看看，有可能從下游公司在做的一些事情看到行業性的機會。也就是，在市場落后的時候，反過來去做一些行業的研究，很有可能會發現其實我們原來已經落后。簡單來說，一個是驗證機會，一個是尋找機會。”

另外，他還補充道，“我不太喜歡參加熱門股的聯合調研，覺得沒有意義，只是去觀察一個情緒而已。聯合調研的話，一般是去找賣點，當這家公司很熱的時候，我就去看看情緒，找一個時間賣掉。當每一輪行情，包括個股到達一個高點時，它的股價跟調研人數是完全正相關。”

“在我做研究員的階段，當時在2008年底、2009年初，我們去的一家上市公司沒有人去；但后來股價到了最高點的時候，出現了一次調研，開了三輛大巴。你會發現，一個比一個樂觀，就要考慮情緒是不是到了一定程度。所以，經常說有‘大巴行情’。”上述公募基金經理向《每日經濟新聞》記者分享道。

還有值得關注的是，一旦上市公司對于股價有需求的時候，除了上述提到的會主動上門路演，還會經常碰到特別會講故事的老板。

“所以得經常出去跑，才能辨別哪個是講故事，哪個是真干。我調研也不是只聽他講。投產業的話，我會去它的上下游，都去了解。第一，了解這個公司說的是不是真的；第二，了解這個人口碑怎么樣，如果在忽悠你，而你又不是跟他一條線的，那可能最后就是他們的一個工具而已。所以，有時候為了一家上市公司，得跑好多趟，包括上下游，還有一些行業專家，跳出證券市場來評價。”上述公募基金經理說道。