每經編輯 每經記者 李蕾    

每經記者 李蕾  每經編輯 肖鴻月

臨近春節，不少投資者都在研究如何趕在放假前買入貨幣基金小賺一筆，而央行的一則統計將“寶寶”類貨基推到了聚光燈下。

2月12日，央行照例公布了月度金融統計數據初值。本來，《每日經濟新聞》記者一開始只關注到了超預期的信貸數字，不過其中增加的幾條備注卻迅速吸引了我們的目光：

作為一個公募基金老江湖，我們的關注焦點自然是——“注2:2018年1月，人民銀行完善貨幣供應量中貨幣市場基金部分的統計方法，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。完善后，本期M2余額擴大1.15萬億元，去年同期M2余額擴大8249億元，數據可比；本期M2余額同比增長8.6%，2017年末M2余額同比增長8.1%。按完善前方法統計，2018年1月末M2增速為8.5%。”

表面看來，這實際上是一次小小的口徑調整，但里面其實大有學問，對貨幣的界定做了很大改動。

當然，對于這一新的統計口徑，市場也有諸多討論，其中不少圍繞著貨幣基金被“收編”、貨幣基金視作貨幣等進行。為此，記者也采訪了多位資深的公募基金人士，包括大型公募基金負責投研的副總、固收業務總監、固收基金經理等，他們對于貨幣基金受到的影響和沖擊侃侃而談。

監管思路延續

事實上，自2017下半年以來，監管機構就頻出對貨幣基金監管的規定，對貨基年底沖規模的監管也是動作頻頻。

2017年9月，監管機構發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，并于10月1日開始正式實施；2017年12月8日，監管層召開基金評價座談會，要求基金評價機構淡化貨幣基金規模，協會也不再公布包括貨幣基金規模的基金管理人排名；還有消息稱，日前的監管會議提出了更細化的10余條監管要求，基金管理機構不得進行任何形式的宣傳擴大貨幣基金規模，并防控歲末年初流動性風險。

也正因如此，不少公募投研人士在接受采訪時也表示，央行M2統計口徑的改變與此前的監管思路一脈相承。

某大型公募副總經理對《每日經濟新聞》記者指出，貨幣基金于法有據、監管嚴格、持倉透明，影子定價機制有效，是典型的規范化的現金管理工具，而不是要整治的金融亂象產品，不應該被過度“妖魔化”。貨幣基金的自身機制也在不斷完善中，近期監管機構采取的一系列措施，也是促使其回歸本源，防范系統風險。

另一位滬上公募投研人士也表示，“我感覺還是監管的一些思路在延續。雖然現在貨幣（基金）一直不批了，但存量還是很大。而且像余額寶這種規模大、還有支付功能的，確實是存在系統重要性。應該就是延續監管意圖的一種做法吧。”

靜待細則出臺

雖然業內對于此次央行改變M2統計口徑的影響議論紛紛，但也有專業人士表示，目前監管只是提出了一個大的方向，判斷后續影響仍然需要待具體細則出臺。

某大型公募固收業務總監告訴《每日經濟新聞》記者，未來要看央行是否出細則限制貨基規模或者真正將貨基作為貨幣來考核，例如把貨幣的快速增長納入存款準備金考核，這個影響肯定會比較大。

“目前只是作為一個簡單的數據統計，說以后M2里有這么一項，并沒有說以后貨幣基金會不會作為有存款準備金的考核，或者讓貨幣基金交其他類似的東西。它可能代表了某一個方向，引起我們的注意、警覺，但沒有細則之前無法做判斷。之前市面上也有消息，說年初以來，監管機構對余額寶各種限制，是擔心在強監管的背景下，貨幣基金成為另外一種機構的套利工具。未來，不排除如果貨幣基金的勢頭還沒有控制住，監管機構會不會將其納入真正的貨幣考核標準，跟銀行一樣有存款準備金這種概念，按照存款、貨幣派生來進行監管，這樣的話，對貨幣基金的影響肯定會很大。”

不過他同時指出，和商業銀行繳存法定存款準備金相比，基金公司的資金量沒有那么大，因此很容易引起波動。“因為銀行業存款下降的時候，銀行的承受力本身比較大，而基金公司大部分注冊資本才幾個億，如果要引起變動那連鎖反應會比較大，所以監管不可能是一刀切，肯定是循序漸進的，所以我們也在等細則出臺。”

或面臨更嚴監管

上述公募投研人士指出，將貨幣基金當做廣義貨幣，對監管做貨幣政策有更強的參考價值、更為審慎。

“以前只統計了存款機構的口徑，現在加入了非存款機構持有的貨幣基金。當然，有一些可能是重復計算的，但應該說對于基礎貨幣的統計口徑更加精細，數字更具有價值，可以更加真實反應社會購買力。”

中金公司在報告中認為，把貨幣基金算入M2是參考了美國M2的計算規則，把貨基也算作高能貨幣。但也反映了貨基規模持續升高之后，監管重新審視貨基的影響。

上述公募固收投研總監分析，現行的風險準備金機制對基金公司來說也是一種保護，“對于那種超過一定倍數的基金公司加速提取、提高比例，這個也符合流動性新規的監管口徑”。而在強監管背景下，“寶寶”類貨幣基金未來或將面臨更嚴監管。

國信證券銀行業首席分析師王劍也在其研報中指出，對于寶寶們發行和銷售機構來說，還不能確定這是好消息還是壞消息。“正式納入M2，意味著開始正式肩負貨幣職能，而國家為了保障貨幣的安全穩定，一直是施以嚴格的監管的。因此，寶寶們未來或許將面臨更為嚴格的監管。”