圖片來源：視覺中國 減持新規、質押新規、資管新規（正在征求意見）出臺后，加上受風險事件的影響，一年新增規模曾超4萬億元市值的股票質押正迎來業務邏輯重新構建，一度連續7年的快速增長勢頭在去年戛然而止。 據證券時報記者統計，2018年以來，兩市質押股數同比下降16.22%、質押市值下降23%。 同時，參照滬深交易所數據，場內股票質押正處于凈購回狀態，2018年以來共發生初始交易1597.67億元，發生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現縮量趨勢。 一家華南地區的券商股票質押業務負責人表示，考慮到融資成本與質押潛在的風險，“融資利率在8%以下的股票質押業務，我們都不做了”。另外一家總部在上海的大型券商從業人員則稱，“雖然對外說收取7%的融資利率，但我們已經有兩個月沒接新項目。” 反映在行業動態中，股票質押市場如今出現“量跌價升”狀況，即便出質人降低價格要求，仍難以做成業務，在當前一段時間里的處于“有價無市”狀態。 有價無市：“利率 在8%以下不做” 據了解，上述三大新規具體為：《上市公司股東、董監高減持股份的若干股份》、《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》）、關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）。 據證券時報記者了解，2017年期間股票質押的融資利率一般在6%～6.5%之間，甚至在價格戰激烈的時候，有些優質客戶還以5%以下的優惠利率進行質押，但這一價格如今已經一去不復返。 據了解，如今主流的股票質押利率一般在7%左右，6.5%的質押利率已經少見。 一位東南地區的券商人士稱，今年的質押利率比以往都高，但“客戶對利率不太敏感，都是能拿到錢再說”，給出的融資利率一般在7%往上。如果是資管計劃過來的資金，則在利率8%左右，即便如此，客戶還要經過漫長的審核等待。 一位負責股票質押業務的資深律師介紹，在新規發布后，他所在的公司制定了比質押新規更為嚴格的內控體系，對個股的要求更高，同時內部流程還在更加嚴格，現在走完一個流程“估計都得一個多月”。 另外一位總部在上海的大型券商從業人員則透露，“雖然對外說是收取7%的融資利率，但我們已經兩個月沒接新項目了。” 還有一些券商，在綜合考慮目前的風險與資金成本后，則直接將利率在8%以下的質押業務拒之門外。 一家華南券商的高管告訴記者，“8%以下的股票質押都不做了”，他給出兩個理由：一個是過去一段時間風險事件較多，怕踩雷，且發生風險后很難處理；另一個是券商自身的融資利率上升了許多，如使用自有資金做質押業務成本則較高。 以招商證券為例，去年該公司發行的次級債票面年利率是5.1%，今年1月新發行的次級債票面利率就提高至5.7%；又例如，方正證券非公開發行的2018年次級債（第一期），融資金額6.4億元，票面利率更高達6.3%，期限2年。 因此，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應新規的需要，股票質押式回購業務的利差也在收窄。 據證券時報記者統計，2018年以來，兩市質押股數同比下降16.22%、質押市值下降23%。同時，參照滬深交易所數據，股票質押市場正處于凈購回狀態，2018年以來共發生初始交易1487億元，發生購回交易1708.75億元，整體凈購回221.75億元，整個市場呈現縮量趨勢。 加速縮減：年內 凈購回221.75億 延續2017年的下滑趨勢，進入2018年，股票質押新業務辦理量有所降低。“一季度新規發布后，我們公司暫停辦理股票質押一段時間，后來慢慢恢復了。但是，量還是比以前少了很多，主要是做舊項目，也正在清退部分不符合新規要求的項目。”上述東南地區的券商股票質押負責人表示。 數據可以反映出更細致的變化。據證券時報記者統計，參照滬深交易所每日披露的交易金額數據，2018年以來，場內質押共發生初始交易1597.67億元，發生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現縮量趨勢。 具體到月份，上述凈購回主要發生在2月和3月，兩個月分別發生凈購回90.31億元和203.77億元，而《股票質押式購回交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》是從3月12日開始實施的。這意味著，質押新規生效前一個月左右，兩市的質押凈購回就開始加速推進。 可以比較的數據是，2018年1月份，兩市初始交易比購回交易依舊高出73.67億元，2017年12月期間，初始交易更是比購回交易高出332.8億元。 此外，觀察日均數據，也可以看出初始交易規模在不斷降低。2017年12月至2018年3月期間，單月日均初始交易金額分別是51.36億元、29.46億元、21.97億元、20.53億元，初始交易活躍度逐月下降；相較之下，購回交易分別為35.51億元、26.11億元、27.99億元和29.8億元，購回交易從2018年1月后逐月上升。 不過，4月份的初始交易規模有所回升，使得4月暫時結束凈購回狀態，尤其是4月9日、10日和11日3天增長明顯，單日初始交易規模分別達到35.26億元、42.13億元和33.28億元，分別比購回交易規模高出15.34億元、17.72億元和14.01億元。 綜合來看，出現上述變化的原因，主要是因為在新規影響下，機構開始對部分不符合要求的項目進行清理，同時對新業務采取了暫停辦理、強化審核以及拉長審核周期的操作。 一家大型券商的股票質押業務負責人就表示，他涉及的質押項目中，個股質押率超標的項目已經有所減少——估計近期的質押項目平均在35%左右。此外，對于新項目“我們雖沒有暫停業務，但新標準嚴格很多，尤其審核周期變慢”。 此外，質押新股對交易規模的限制，也開始影響一些小券商質押業務的開展。 一位西部地區的券商從業人士表示，以前還時常做些小規模的股票質押業務，但自從新規發布后，將融入方首筆初始交易金額提升到500萬元后，他所在的營業部就沒什么業務量。 規模首降： 7年暴增勢頭中斷 股票質押是上市公司股東一種便捷的融資工具，是A股市場杠桿資金來源之一，也是每次大跌后引發投資者擔憂的潛在地雷。這個連續7年快速增長、單年涉及市值超4萬億元的業務，在2017年結束高增長，開始走向規模萎縮。 回顧歷史數據，股票質押從2010年后開始爆發增長，特別是借助2015年杠桿牛市的東風，全市場新增的股票質押涉及市值一舉突破4萬億元，逐漸在2017年形成了幾乎無股不質押的局面，并延續至今。 據證券時報記者統計，以上市公司公告為統計維度，可以梳理出最近7年多全市場的質押規模變化情況。數據顯示，股票質押業務發展最迅猛的年份是2013年、2014年和2015年。 具體而言，2013年，股票質押業務涉及市值首次突破萬億元，當年質押市值同比增長45%；2014年，進行質押的上市公司首次突破1000家，該年的質押市值增長72.93%；2015年，牛市行情讓股票質押業務快速推廣，一年涉及新增質押市值達4.41萬億元、同比增長136.5%。 此外，股票質押業務的峰值出現在2016年，單一年份共計新增質押3276.98億股，涉及市值達4.51萬億元。 不過，進入2017年，兩市的股票質押業務開始放緩，全年合計有1986家公司發生質押，合計質押3030.82億股、同比減少7.51%，合計新增質押市值3.73萬億元、同比下降17.21%，為2010年以來的首次下降。 值得關注的是，股票質押的業務規模在2018年后加速下降，僅以2018年1月～4月的數據來看，兩市質押股數達628.41億股，較去年同期下降16.22%，涉及質押市值8434.09億元，較去年同期下降23%。 中國結算最新數據，以收盤價（4月4日）估算，兩市當前有3455股涉及質押，占全體A股（3505只個股）的98.57%，涉及質押筆數19.36萬筆，合計質押股票6017.97億股，質押市值達6.33萬億元。