每經編輯 鄭直    

炒股賺錢有多難？

對于這個話題，全世界的“小散”股民們估計都憋了一肚子話要講。不過，令人略感意外的是，除了散民們日子不好過，就連全球最大的“投資大鱷”也在2018年第一季度驚現巨虧！

說起挪威主權財富基金（又稱“挪威政府環球養老基金”），很多人一定非常陌生。但實際上，挪威主權財富基金規模全球第一，資產總值上萬億美元，持有著全球所有公開上市股票的1.4%！

人口僅523萬的挪威，可以憑這個基金讓每個國民分到19.7萬美元養老金，約合人民幣128萬元！

不過，根據其最新發布的一季報，挪威主權財富基金今年一季度損失1710億挪威克朗，折合人民幣1351億元。平均下來，相當于每個挪威人“損失”了2.58萬元養老金！

每經小編（微信號：nbdnews）注意到，目前挪威主權財富基金由于種種法律限制，操作上只能被動追蹤指數。因此從歷史表現看，這只基金的回報率隨著全球特別是美國股市的波動劇烈起伏。

▲挪威峽灣風光圖片來源：挪威旅游局官網

作為全球股指“晴雨表”，挪威主權財富基金一季度巨虧，也反映出2018年全球股市震蕩的格局。

一季度回報率負1.5%

全球最大的挪威主權財富基金發布公告稱：受全球股市拋售潮的影響，該基金2018年第一季度損失1710億挪威克朗（合約210億美元），收益率為-1.5%。

這是該基金在連續7個季度獲得正回報后，首次出現虧損；其中股票投資組合表現糟糕，投資回報率下滑2.2%。由于股票投資占總資產的70%，這意味該基金的資產價值變化，幾乎由全球股市波動主導。

在挪威主權財富基金的投資組合中，房地產投資在第一季度獲得2.5%的收益，但房地產只占該基金投資組合的2.7%，對整體的投資收益沒有決定性影響。

從該基金持股行業細分，只有科技股收益為正，而電信、有色金屬和油氣行業損失慘重。據彭博社本月初報道，挪威的財富基金正在考慮出清石油天然氣股票。

據挪威主權財富基金的報告顯示，美股占該基金股票投資組合的36.1%，重倉的股票為科技股，微軟、蘋果、Alphabet以及消費品公司Nestle。

在2018年3月，挪威主權財富基金警告稱，如果今年股市持續震蕩下跌，挪威克郎繼續升值的話，該基金將損失4200億美元，也就是比現有的資產價值減少超過40%。

長線被動投資 基金回報隨股市波動

每經小編（微信號：nbdnews）注意到，挪威主權財富基金在挪威國內被人簡稱為“石油基金”（Oljefondet），這是挪威政府從1996年開始的一項基本國策。

挪威毫無疑問是全球最富裕的國家之一。

根據世界銀行數據，挪威2016年人均GDP為70812美元，排名世界第三，僅次于盧森堡和瑞士。在2013年油價高峰時，挪威人均GDP更是突破了10萬美元大關。

挪威政府靠著北海油田的權益，每年要進項很大一筆錢。不過由于挪威本身擁有發達的現代經濟產業，這些石油收入更多是“錦上添花”，而不像海灣國家那樣，連基本生活都依賴石油出口。

挪威從上世紀70年起就開始受益于石油收益，但這項收益隨著國際油價暴漲暴跌而劇烈變動，并且石油資源的消耗速度也非常快。這讓挪威政府將石油收入看做“意外之財”，單獨規劃使用。

1996年，挪威政府出資19.8億挪威克朗成立了“石油基金”，隨后每年將部分石油行業收益（包括挪威國家石油公司分紅、開采權出售、石油行業稅收等）投入這個基金。2017年9月，這個基金資產規模突破萬億美元大關，成為全球資本市場不可忽視的投資者。

每經小編（微信號：nbdnews）注意到，挪威政府對“石油基金”的設想是保全本金不動，再將獲得的投資收益補充到國民養老金。在這種考慮下，挪威主權財富基金目前的投資策略非常保守，事實上相當于被動追蹤股指（de facto indexing）。

因此，該基金的收益表現也隨著全球股市格局激烈震蕩。2017年由于美股收高等因素，挪威主權財富基金收益高達1.03萬億挪威克朗，相當于挪威去年GDP的31.3%；但翻年后的2018年第一季度，該基金就虧損了1710億挪威克朗。

此外，在2008年，該基金資產凈值減少了23.3%，成為史上表現最差的一年；但緊接著在2009年，該基金凈值又凈增25.6%成為了史上表現最好的一年。

未來風格路線之爭激烈

作為一只管理上萬億美元的龐大基金，賺錢并不是一件輕而易舉的事情。

▲挪威克朗鈔票圖片來源：leftovercurrency/fair use

據彭博社統計，從1996年到2017年間，該基金平均年收益率僅有4.06%，并不令人滿意。

這并不是挪威的操盤手們“無能”，而是這只國民基金目前面臨著諸多法律限制。該基金必須回避任何與挪威政府或官員有潛在利益沖突的投資項目，很多暴利行業也因為挪威政府的投資倫理限制而無法進入。

據英國金融時報報道，挪威央行有一只500人的專家團隊，擁有極高的投資素養，名義上管理著挪威主權財富基金。但實際上，挪威財政部一只17人的團隊在管理著這項基金的操作，這些行政官僚缺乏專業知識，也受到挪威法律的種種限制，只能以被動投資為主。

彭博社報道，今年4月以來，挪威政府內部也出現分歧，部分官員認為應該給主權財富基金“松綁”，允許其參與非公開上市的私募股權投資。

一些變革的支持者認為，目前挪威法律對主權財富基金限制太多（比如對外國公司持股不得超過10%），使得其白白浪費了基金規模這一看得見的巨大優勢。如果想要在長期提高收益率，該基金勢必要進入私募投資領域，博取更高回報。

但有反對聲音認為，挪威主權財富基金并不能以追逐利潤為第一目標，而是首先要對國民做到有所交待。私募投資可能影響主權基金“公開透明”的信息披露要求，從而為政客提供了腐敗的溫床。同時，投資初創企業風險較高，違背了該基金安全至上的原則。

目前，挪威財政部已作出裁定，維持之前的規定，禁止主權財富基金進入私募投資領域。