每經記者 王海慜    每經編輯 謝 欣    

去年6月，A股四度闖關MSCI后終于獲得成功。根據MSCI去年給出的方案，在今年6月1日和9月3日，A股將分兩步納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。根據當前的普遍預期，在首次納入后，大約有160億美元資金可能會跟蹤MSCI指數而流入A股市場，折合人民幣近千億。

有分析認為，受A股“入摩”影響，此前始終波瀾不驚的券商板塊短期將獲得一定的“催化劑”。不過也有一些機構認為，A股首度“入摩”，實際進入A股的增量資金可能會低于市場預期，但由于低估值、金融創新等因素共振，券商板塊已現左側布局的時機。

對券商板塊帶來市場情緒提振

根據當前的普遍預期，在首次“入摩”后，大約有160億美元資金可能會跟蹤MSCI指數而流入A股市場，折合人民幣近千億元。華創證券首席策略分析師王君5月15日指出，據測算，在A股被首度納入MSCI指數后，預計今年有望吸引400億美元的增量資金，雖然占A股的流通市值比例不高，但對增強A股外資的影響力和改善投資者機構有積極影響，同時有助于打破目前A股市場存量博弈的狀態。

就具體的影響板塊而言，有非銀行業分析師日前向《每日經濟新聞》記者表示，A股“入摩”對券商板塊或短線構成催化。首先，A股“入摩”后，或有助提升A股成交量，這利好券商的經紀業務，至少會對券商板塊帶來一定市場情緒上的提振，券商板塊向來對市場情緒的敏感度較高。此外，預計外資對券商股將有配置需求，“券商板塊作為A股的權重板塊之一，會帶動根據MSCI的被動型資金的配置”，該分析師這樣認為。

王君則認為，隨著未來納入比例的不斷增加，A股“入摩”后對券商板塊的利好更多體現在中長期邏輯，投資人如果要布局券商板塊，可以更多地關注板塊內的大型券商。

券商板塊迎來左側布局時機

對于目前市場普遍預計的“入摩”后將帶來近千億增量資金，光大證券日前發布研報指出，就近階段A股有限的增量資金情況看，如果真的有千億增量資金即將注入A股，無疑對A股是一大利好。

但實際情況可能并非市場所預期的這么樂觀，光大證券指出，市場流行的千億增量資金的說法，從絕對數字上基本沒錯。不過，跟蹤MSCI指數的基金分為參考跟蹤MSCI指數的主動管理型基金，和掛鉤跟蹤MSCI指數的指數型基金，這兩類資金流入A股的節奏是不一樣的。

光大證券認為，就進入時機而言，真正在今年6月1日前后卡點進入A股市場的資金可能僅限于掛鉤跟蹤MSCI指數的被動型指數基金，規模約為10億美元左右。而其余大部分是參考跟蹤MSCI指數的主動型投資基金，這一部分資金規模約為150億美元，不過這一部分資金很可能在6月1日前已經通過滬深股通的方式先期“搶跑”。據Wind資訊統計，雖然4月A股各大指數均告下跌，但整個4月滬深港通北向資金卻凈流入了近390億元，這是除滬股通開通當月外，北向資金月度凈流入規模最大的月份。

總體來看，目前，市場各方對A股“入摩”后，短期帶來的增量資金體量存在分歧，對于大盤是否會因為“入摩”后外資的集中買盤而走出一輪升勢也存在疑惑。在這樣的背景下，向來對行情強弱敏感度較高的券商板塊暫時還難以發揮“信號燈”的作用。

對此，有非銀行業分析師則認為，A股正式“入摩”后，如果短期內A股成交量隨之提升，那么對券商板塊肯定有提振作用，但具體的影響還有待觀察。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，目前不少賣方機構認為，雖然短期市場情緒、成交量等影響券商板塊走勢的主要變量還存在不確定因素，然而從中長期看，當前券商板塊已經出現布局的機會。

某券商非銀行業分析師向《每日經濟新聞》記者指出，今年6月A股“入摩”后，市場所預期的千億增量資金中應該只有一部分會在短期進入A股，券商板塊的行情并不一定會立即啟動。不過目前券商板塊估值處于歷史底部區域，是左側介入的較好時機。據該分析師介紹，當前券商板塊的PE、PB估值均處在歷史底部區域，僅略高于2015年下半年市場大幅調整時曾出現的歷史最低值。

該分析師指出，從歷史上看，券商板塊最佳投資時點大多出現在行情啟動初期，而在估值更具安全邊際的背景下布局，能讓左側投資策略增加安全邊際。

據中信證券測算，在2015年4月牛市頂峰時，大券商的PB曾達到4.09倍，而在2016年1月A股“熔斷”時，大券商的PB一度跌至1.36倍，綜合考慮，大券商的PB跌到1.4倍左右時，估值具有安全邊際。據Wind資訊顯示，截至5月15日收盤，中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、廣發證券5大券商的PB區間為1.12倍~1.59倍。