每經(jīng)記者 張祎    每經(jīng)編輯 王可然    

在去通道背景下，信托業(yè)通道業(yè)務(wù)存量究竟有多少？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理68家信托公司2017年年報時注意到，從被動管理型信托資產(chǎn)這一指標對信托公司通道業(yè)務(wù)作為觀察窗口，2017年信托業(yè)通道業(yè)務(wù)無論在增量還是增速上均出現(xiàn)上升。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，68家信托公司的被動管理型信托資產(chǎn)（注：個別公司以“事務(wù)管理類”定義，統(tǒng)計中視同“被動管理”統(tǒng)計）規(guī)模達18.44萬億元，較上年末增逾5萬億元；被動管理占全部信托資產(chǎn)的比例為70.18%，較上年末的66.13%抬升逾4個百分點。此外，68家信托公司中，有58家被動管理型信托資產(chǎn)出現(xiàn)增長，占比超過八成。其中，中信信托增量最大，為5025.44億元；昆侖信托增速最快，達到463.89%；北方信托被動管理規(guī)模在信托資產(chǎn)中的占比最重，高達99.26%。

研究機構(gòu)紛紛表示，監(jiān)管收緊下，主動管理將是未來信托業(yè)轉(zhuǎn)型方向。有信托公司高管向《每日經(jīng)濟新聞》記者顯露了樂觀心態(tài)，表示部分信托公司其實已提前開始向主動管理轉(zhuǎn)型，積累了不少資源和經(jīng)驗，因此今后將會發(fā)展得更快速更扎實。

被動管理信托資產(chǎn)逾18萬億

根據(jù)2017年4月銀監(jiān)會下發(fā)的《信托業(yè)務(wù)監(jiān)管分類試點工作實施方案》中對信托主動管理和被動管理業(yè)務(wù)的劃分標準，被動管理型信托是指信托公司不具有信托財產(chǎn)的運用裁量權(quán)，而是根據(jù)委托人或是由委托人委托的具有指令權(quán)限的人的指令，對信托財產(chǎn)進行管理和處分的信托。

在業(yè)內(nèi)，被動管理型信托一般被視為信托公司的通道業(yè)務(wù)。對于強監(jiān)管模式下業(yè)內(nèi)關(guān)注的通道業(yè)務(wù)，過去一年信托業(yè)呈現(xiàn)出怎樣的面貌呢？年報數(shù)據(jù)顯示，信托業(yè)被動管理規(guī)模及增速在2017年出現(xiàn)了雙增的情況。

中國信托業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2017年底，68家信托公司管理的信托資產(chǎn)同比增長29.81%，總規(guī)模達26.25萬億元，平均每家信托公司為3859.60億元。

從信托公司對信托項目的管理方式看，無論是主動管理還是被動管理，去年規(guī)模均有增長。截至2017年底，主動管理信托資產(chǎn)規(guī)模為7.84萬億元，同比增加9799.98億元；被動管理信托資產(chǎn)規(guī)模為18.44萬億元，同比增加5.05萬億元。

另外，從結(jié)構(gòu)來看，在占總信托資產(chǎn)的比重上，主動管理和被動管理呈“三七開”的局面。主動管理型信托資產(chǎn)占比29.82%，約為三成；被動管理型信托資產(chǎn)占比70.18%，約七成。其中，被動管理型信托資產(chǎn)占整體信托資產(chǎn)的比例在2017年有所擴大。2016年底，這個數(shù)字是66.13%，2017年底與之相比上升逾4個百分點。

上述數(shù)據(jù)意味著，當監(jiān)管層去年底舉起“去通道”這根指揮棒的時候，面對的是一個正有著大批資金借道而過的信托業(yè)。山西證券研究報告指出，從整個行業(yè)看，2017年信托行業(yè)被動管理類業(yè)務(wù)（事務(wù)管理類）依然占據(jù)半壁江山，且處于不斷增長中，增長速度遠遠高于主動管理類業(yè)務(wù)。從通道類資管的規(guī)模來看，截至2017年末，信托通道已經(jīng)超過基金專戶及定向資管計劃成為通道業(yè)務(wù)中規(guī)模最大的渠道。

“2016年監(jiān)管出臺新規(guī)加強對券商資管和基金子公司的通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管，導(dǎo)致基金子公司和證券公司資管通道業(yè)務(wù)回流信托。”華寶證券分析師王霞在研究報告中表示，2017年通道業(yè)務(wù)的擴張仍是驅(qū)動信托規(guī)模的主要因素。

昆侖信托增幅超463%領(lǐng)跑

各信托公司的通道業(yè)務(wù)規(guī)模究竟有多大？記者注意到，截至2017年底，68家信托公司的被動管理信托資產(chǎn)規(guī)模合計18.44萬億元，平均每家公司2711億元。相較2016年底，有58家信托公司2017年底的被動管理信托資產(chǎn)規(guī)模余額出現(xiàn)了不同程度的增長，平均增加值約為911.07億元。其中，有15家信托公司被動管理型信托余額同比增加1000億元以上，中信信托、華潤信托、渤海信托、華能信托以及國民信托更是以5025.44億、4852.42億、3995.80億、3090.79億、2717.58億元的增量排名行業(yè)前列。

從增幅看，有27家信托公司的被動管理型信托資產(chǎn)余額增幅在50%以上，甚至有10家信托公司出現(xiàn)了翻番增長。其中，昆侖信托從2016年底的290.50億元增長至2017年底的1638.08億元，增幅高達463.88%。華澳信托、浙金信托分別增長了262.82%、216.08%，分列第二、第三。

值得一提的是，截至2017年底，華潤信托的信托資產(chǎn)已近1.35萬億元，是行業(yè)中為數(shù)不多的信托資產(chǎn)規(guī)模超萬億元的公司，僅次于中信信托、建信信托，進入行業(yè)前三。其中，通道業(yè)務(wù)成為了助攻主力，因為從該公司被動管理型信托資產(chǎn)余額來看，增長速度位列行業(yè)第四，達到198.98%，遠高于該公司同期66.65%的信托資產(chǎn)余額增速。

與此同時，也有少量公司出現(xiàn)了“不增反減”的情況。2017年底，有10家信托公司被動管理型信托資產(chǎn)規(guī)模較上年同期出現(xiàn)縮減。其中減幅最大的是華宸信托，同比下降了70.76%。通道規(guī)模的減少，影響到了華宸信托當年信托資產(chǎn)總額的增長，其規(guī)模較上一年縮水逾六成，僅有39.66億元，在行業(yè)中排名墊底。

此外，安信信托、新時代信托、西藏信托以及平安信托的被動管理型信托資產(chǎn)余額也均出現(xiàn)了超10%的縮減，分別同比下降20.88%、19.92%、17.59%、10.62%。

從信托資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，大多數(shù)信托公司被動管理型信托資產(chǎn)占比更大。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2017年底，68家信托公司中，被動管理型信托資產(chǎn)占比過半的公司數(shù)量有57家，較2016年底多出6家。

上述57家信托公司中，被動管理型信托資產(chǎn)占比在70%~80%之間的有19家，占比在80%~90%之間的有14家。而北方信托、渤海信托、國民信托、國元信托、英大信托、江蘇信托等6家公司的被動管理型信托資產(chǎn)占比達到了90%以上。北方信托的被動管理型信托資產(chǎn)在其信托資產(chǎn)總規(guī)模中的占比更是連續(xù)兩年保持在99%以上。年報顯示，2017年度，北方信托新增的信托項目中，被動管理型有275個，而主動管理型僅為3個。

值得注意的是，截至2017年底，被動管理型信托資產(chǎn)在信托資產(chǎn)占比相較上年末有所擴大的信托公司共有45家。這意味著，有逾六成信托公司被動管理信托資產(chǎn)余額增速高于主動管理的余額增速。

主動管理成未來核心競爭力

記者注意到，多方觀點認為，隨著監(jiān)管收緊，去年經(jīng)歷了一番擴張的通道業(yè)務(wù)將受到抑制，2018年信托行業(yè)將迎來向主動管理轉(zhuǎn)型的變局。

日前，百瑞信托發(fā)布的《2018年1季度信托行業(yè)分析報告》指出，過去三個月，隨著金融去杠桿、去通道、防風(fēng)險政策的持續(xù)加壓，銀信、政信、結(jié)構(gòu)化股票投資、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)受到影響，事務(wù)管理類信托的發(fā)行數(shù)量呈現(xiàn)遞減趨勢。用益信托最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至2018年3月27日，前三個月事務(wù)管理類信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量分別為80只、47只和4只，下降趨勢明顯。在金融去杠桿、防風(fēng)險的政策導(dǎo)向下，信托業(yè)今年將持續(xù)面臨“嚴監(jiān)管”，通道業(yè)務(wù)的高速增長將難以為繼，行業(yè)的絕對資產(chǎn)規(guī)模在今年可能首現(xiàn)下降。

山西證券研報亦表示，未來在資管新規(guī)的影響下，“信托通道”存在的意義將大幅降低，信托通道面臨整頓壓力，信托規(guī)模高速增長的情況將不能持續(xù)。同時通道業(yè)務(wù)占比過高不利于信托行業(yè)整體主動管理能力的提升，行業(yè)亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展。未來主動管理能力是信托公司在行業(yè)變革中立于不敗之地的核心競爭力。

普益標準最新的資管新規(guī)研究報告給出的觀點是，2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式出臺，意味著資管行業(yè)將面臨全面洗牌，伴隨而來的是底層資產(chǎn)配置的變局。而規(guī)范主動管理業(yè)務(wù)將遏制加杠桿的操作，具有較強投資研究能力的資管機構(gòu)將獲得資金青睞。

“過去在市場競爭中，信托公司之間主要拼的是背景、牌照、收費等，而未來在增加主動管理能力這個大趨勢下，尤其是產(chǎn)品往凈值化方向發(fā)展的趨勢下，更多考驗的將是各家信托公司整個資產(chǎn)管理的能力。”一中型信托公司高管對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在過去幾年中，信托公司有一個獨特的優(yōu)勢，就是離投資的企業(yè)非常近，在對企業(yè)盡職調(diào)查中接觸了大量的企業(yè)客戶。而且在這過程中，也歷練了主動管理能力，包括風(fēng)控能力、與財富投資者溝通能力等。早期就開始轉(zhuǎn)型做主動管理的信托公司，相對其他資產(chǎn)管理機構(gòu)而言，從前端的資金募集，到中間的產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)控、審核，到后端的管理、退出等，具有更為完整的鏈條體系，因此會在今后發(fā)展得更快速更扎實。

用益信托研究員帥國讓對記者表示，2018年銀行系信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模可能會面臨明顯下降，這也給很多信托公司提出了加強創(chuàng)新力度、拓展主動管理市場的緊迫任務(wù)。“信托公司需要提高主動管理能力，才能保持整個行業(yè)長期健康發(fā)展。在資產(chǎn)證券化、家族信托、慈善信托這些方面我覺得還有不少可以挖掘的機會。”