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“我們一直在關(guān)注豬概念股，比如溫氏股份、羅牛山等，正好趕上了5月以來(lái)的這輪反彈。三年一個(gè)豬周期，或許新一輪的拐點(diǎn)正在形成。”華東地區(qū)一位私募基金經(jīng)理表示。

5月下旬以來(lái)，豬價(jià)出現(xiàn)快速反彈，而在A股市場(chǎng)早有異動(dòng)，羅牛山、溫氏股份等紛紛上漲。其中，羅牛山5月累計(jì)漲幅逾90%。

但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，豬價(jià)快速上漲來(lái)自于階段性供需錯(cuò)配，基本面并未好轉(zhuǎn)到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，階段性補(bǔ)漲難以延續(xù)，預(yù)計(jì)近期豬價(jià)震蕩偏弱。

豬糧穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)

“‘豬周期’通常會(huì)加大養(yǎng)殖戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定，影響?zhàn)B殖戶生產(chǎn)效率的提高，也不利于全行業(yè)參與者的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。”姚桂玲表示。

我國(guó)自古就有“豬糧安天下”的說(shuō)法，生豬養(yǎng)殖業(yè)作為我國(guó)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，產(chǎn)業(yè)規(guī)模超萬(wàn)億元，對(duì)國(guó)計(jì)民生具有重要影響。長(zhǎng)期以來(lái)，生豬價(jià)格受多種因素影響，波動(dòng)較大且頻繁。

據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2003年以來(lái)我國(guó)生豬價(jià)格已經(jīng)形成四個(gè)較明顯的周期，從價(jià)格最低點(diǎn)到最高點(diǎn)上漲幅度分別達(dá)到65%、183%、113%和83%。深受“豬周期”困擾，生豬相關(guān)企業(yè)缺乏避險(xiǎn)工具，尤其規(guī)模化養(yǎng)殖后，生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了較大壓力，產(chǎn)業(yè)各主體對(duì)生豬期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求十分強(qiáng)烈。

姚桂玲建議，可以借鑒國(guó)外生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)。例如美國(guó)，雖然也存在豬周期，豬價(jià)波動(dòng)也很大，但會(huì)借助金融工具，運(yùn)用生豬期貨、玉米期貨和豆粕期貨進(jìn)行期貨和現(xiàn)貨的套期保值，以此抵御和抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

多年來(lái)，相關(guān)企業(yè)一直呼吁盡快推出生豬期貨等風(fēng)險(xiǎn)管理工具。據(jù)權(quán)威人士透露，生豬期貨立項(xiàng)申請(qǐng)已于今年2月獲批。作為全球最大的畜牧品種和我國(guó)最大的農(nóng)業(yè)品種，生豬期貨的上市將為我國(guó)生豬養(yǎng)殖企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步助力我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

市場(chǎng)人士表示，生豬期貨上市后，將在完善我國(guó)生豬價(jià)格形成機(jī)制、輔助產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等方面發(fā)揮重要作用。一方面，生豬期貨參與群體多元、開放，包含了生豬養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)和貿(mào)易商，信息交流更充分，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)提供公允的遠(yuǎn)期價(jià)格。養(yǎng)殖企業(yè)可以參考遠(yuǎn)期價(jià)格調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免由于“羊群效應(yīng)”盲目增減存欄量而引起的價(jià)格周期性劇烈波動(dòng)，從而有助于解決行業(yè)的“豬周期”難題。

另一方面，生豬期貨將為生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)出欄計(jì)劃在期貨市場(chǎng)提前賣出鎖定銷售利潤(rùn)，穩(wěn)定養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，解決規(guī)模企業(yè)快速擴(kuò)張的后顧之憂，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模化水平的進(jìn)一步提升。

“豬周期”已至底部區(qū)域

生豬養(yǎng)殖者深深為“豬周期”所困擾。廣發(fā)證券資深宏觀分析師盛旭表示，國(guó)內(nèi)典型的一個(gè)完整“豬周期”大約持續(xù)3-4年，遵循著“豬價(jià)上漲-母豬補(bǔ)欄-生豬供大于求-豬價(jià)下跌-能繁母豬淘汰-生豬供不應(yīng)求-豬價(jià)上漲”的過(guò)程。豬周期的經(jīng)驗(yàn)判別指標(biāo)有周期時(shí)長(zhǎng)（經(jīng)驗(yàn)規(guī)律）、存欄量（供給指標(biāo)）、豬糧比（盈利指標(biāo)）等。目前市場(chǎng)大致處于“豬價(jià)下跌-能繁母豬淘汰”這一環(huán)節(jié)。

根據(jù)上述豬周期，生豬存欄量大幅下降的同時(shí)，往往對(duì)應(yīng)豬價(jià)的反彈。但今年以來(lái)，豬價(jià)與生豬存欄量卻同時(shí)出現(xiàn)劇烈下降。5月中旬，22省市豬肉平均價(jià)格僅為15.86元/公斤，跌破2010年三季度以來(lái)的最低點(diǎn)。同時(shí)，4月份生豬存欄量由去年末的34153萬(wàn)頭下降到33439萬(wàn)頭。

“這并不標(biāo)志著經(jīng)驗(yàn)規(guī)律的失靈，后推處理后的生豬存欄變動(dòng)周期與豬肉價(jià)格周期仍接近于完全重合。”盛旭表示，盡管生豬存欄數(shù)據(jù)可能存在低估，存欄量對(duì)豬價(jià)變化的響應(yīng)實(shí)時(shí)性下降，但豬肉價(jià)格仍然受到存欄量的滯后影響。目前豬價(jià)增速仍在下降，但從2017年3月開始的一波存欄量下滑來(lái)看，它的滯后傳導(dǎo)作用有利于豬價(jià)企穩(wěn)。后推12期且逆向處理后的生豬存欄變動(dòng)周期與豬肉價(jià)格周期基本重合，目前可能處于豬價(jià)的底部區(qū)域。

“豬周期”是如何形成的？由于豬肉等畜產(chǎn)品養(yǎng)殖周期長(zhǎng)、不易儲(chǔ)存，價(jià)格漲跌趨勢(shì)延續(xù)的周期也比較長(zhǎng)，這是“豬周期”形成的一個(gè)主要原因。

熊寬認(rèn)為，2017年是本輪“豬周期”價(jià)格下降的第一年，但行業(yè)整體上仍維持盈利，2018年則屬于后周期，因產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，豬價(jià)有望維持低位震蕩探底態(tài)勢(shì)。

“基于供求格局有所好轉(zhuǎn)、生豬價(jià)格震蕩回升的行業(yè)研判，建議可逐步布局生豬養(yǎng)殖板塊。”申萬(wàn)宏源證券分析師趙金厚指出，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格后市將震蕩回升，底部抬高。2018年一季度豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性減弱，三季度生豬供給有所減少，豬肉庫(kù)存逐步消化，大型養(yǎng)殖企業(yè)開始挺價(jià)，生豬價(jià)格預(yù)計(jì)仍會(huì)回升，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格回升至12元/公斤左右，回升幅度15-20%。但行業(yè)產(chǎn)能似乎并未出現(xiàn)大幅減少或“出清”，大型養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張步伐雖然有所放緩，但大量在建工程仍在推進(jìn)，散養(yǎng)戶因2016-2017年賺錢尚在堅(jiān)持（目前飼料價(jià)格也有所下調(diào)）。豬價(jià)上漲，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性有所恢復(fù)（仔豬價(jià)格回升），供給逐步增加。

階段性企穩(wěn)反彈

5月以來(lái)，豬價(jià)出現(xiàn)了一輪較為迅猛的反彈。據(jù)農(nóng)業(yè)部信息中心和山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合監(jiān)測(cè)，2018年第21周（即5月21日-5月25日），16省（直轄市）瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格總指數(shù)上漲，周平均值每公斤14.32元，環(huán)比漲5.5%。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)價(jià)格信息系統(tǒng)”監(jiān)測(cè)，2018年5月25日—5月31日當(dāng)周，豬肉價(jià)格報(bào)16.34元/公斤，此前一周為15.82元/公斤，環(huán)比上漲3.3%。

其中，東北地區(qū)豬肉價(jià)格環(huán)比大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是因?yàn)樯嫌紊i采購(gòu)成本連續(xù)上漲，下游豬肉產(chǎn)品消費(fèi)利好增加。處于產(chǎn)業(yè)中游的屠宰企業(yè)受凍品庫(kù)存壓力較大影響，資金周轉(zhuǎn)速度較慢，為較快地回籠資金，在營(yíng)銷策略上支持本輪生豬和豬肉產(chǎn)品價(jià)格上漲，普遍上調(diào)豬肉價(jià)格，加快銷售冷鮮豬肉和凍豬肉。

芝華數(shù)據(jù)高級(jí)分析師姚桂玲表示，東北地區(qū)豬價(jià)上漲速度快，主要是行情轉(zhuǎn)好，養(yǎng)殖戶壓欄惜售，生豬供應(yīng)量偏少，尤其是薄膘豬偏少。另外，最近屠宰場(chǎng)銷量轉(zhuǎn)好，收購(gòu)量有所增加，豬價(jià)漲幅比較大。

豬價(jià)的上漲，在股市已有表現(xiàn)。5月份，羅牛山漲幅高達(dá)91.5%；益生股份、溫氏股份同期分別上漲20%、17.7%。

不過(guò)，中糧期貨分析師熊寬認(rèn)為，豬價(jià)快速上漲來(lái)自于階段性供需錯(cuò)配，基本面并未好轉(zhuǎn)到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，階段性補(bǔ)漲難以延續(xù)，預(yù)計(jì)近期豬價(jià)震蕩偏弱。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部豬肉市場(chǎng)分析預(yù)警首席分析師張學(xué)彪認(rèn)為，受近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張影響，國(guó)內(nèi)生豬供給仍將會(huì)高于上年同期。雖然國(guó)內(nèi)外價(jià)差顯著縮小，有利于減少豬肉進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊，但豬肉及豬雜進(jìn)口仍將保持較高水平，壓制豬價(jià)漲幅。