每經記者 左越    每經編輯 肖鴻月    

日前，中國證券投資基金業協會會長洪磊在第20屆“中國風險投資論壇上”表示，私募股權基金是創新資本形成的重要來源。

私募基金尤其是私募股權投資基金必將在更大程度上提升資本市場功能，為長期資本形成提供強大助力。我們需要為此付出更多努力。一是要全面準確理解《基金法》法理精神，為私募基金發展營造良好法治環境；二是要依法制定行政規則，特別是稅收規則。

為創新型企業發展提供關鍵支持

“在創新發展浪潮中，金融是關鍵變量。金融的核心競爭力體現為資本形成能力，尤其是為創新活動、創新型企業提供風險資本的能力，以及為此而形成的制度化安排。”洪磊提到，直接融資和間接融資的最大不同就是風險屬性和風險承擔能力的不同。從全球經驗看，以金融中介為主導的金融體系更加穩定，但風險承擔能力不足，無法為全社會提供足夠的風險資本，無法支撐廣泛的技術創新。資本市場具有高度的靈活性、包容性和風險分擔機制，投資和融資通過資本市場實現對接，不同行業、不同規模、不同發展階段的企業均可以在資本市場找到資本擴張的均衡價格，為技術創新形成現實生產力提供有效支撐。

私募股權投資基金以技術創新及其應用為投資目的，為新技術找到產業化擴張路徑，能夠持續推動企業成長和產業升級，是風險定價和風險分擔機制最充分、創新資本形成能力最強的資源運用機制。

洪磊介紹道，截至2018年一季度末，私募基金累計投資于未上市未掛牌企業股權、新三板企業股權和上市公司再融資未流通項目8.56萬個，形成資本金4.72萬億元，較2017年末增加6100億元。投早投小趨勢顯著，為創新型企業發展提供關鍵支持，在投項目中，投向中小企業項目合計4.54萬個，在投本金1.66萬億元。從行業分布看，互聯網等計算機運用、機械制造等工業資本品、醫藥生物、醫療器械與服務、傳媒等產業升級及新經濟代表領域成為布局重點，在投項目企業數量合計4.15萬個，在投本金合計2.03萬億元。

從數據上也能看出，私募基金憑借自身所具備的融資能力，已成為我國多層次資本市場上不可或缺、無法忽視的一只力量。以A股市場的融資能力為簡單參照，也能從側面反映出私募基金的融資水平。根據Wind數據，最近三年里，滬深兩市首發、增發、配股等多種途徑下融資規模共計5.56萬億元。

私募基金理當得到公平對待

除了談到私募股權基金是創新資本形成的重要來源，洪磊也提到，“私募基金發展的前提是投資人的信任，最大的風險是對基金本質的背離”。

實際上，雖然募集方式不同，但是私募基金與公募基金并無本質不同。無論是公募基金還是私募基金，從本質上看，基金的本質是履行對委托人的信托信義，必須始終將投資者利益置于首位。

洪磊談到，與單一主體利用自有資金從事股權投資活動相比，私募基金依賴對外募集形成可投資本，基于投資者的利益作出投資決策，對基金投資者負有信托關系下的受托人義務，這是私募基金的本質所在，也是納入資本市場統一監管的邏輯所在，符合全球私募基金行業監管的普遍經驗。投資者出于充分的信任將資產處置權交付給基金管理人，并愿意承擔投資失敗的風險。正因如此，管理人就必須履行勤勉、盡責、審慎、公正等一系列受托義務要求，始終將投資者利益置于首位。在這一點上，私募基金與公募基金并無本質不同。

事實上，私募基金是少有的不設行政許可、無需國家和政府信用背書的金融服務活動。私募基金管理人自其誕生那天起，就是其自身發展和市場信用的主宰者。行業監管和自律要做的工作就是尊重行業本質要求和發展規律，創造有利于信用揭示、信用約束、信用競爭、信用發展的市場環境。

為私募基金創造有利環境

私募基金的公平地位，一方面歸因于其履行受托義務將投資者利益置于首位，與公募基金并無本質區別；另一方面則是因為，無論是接受政府監管還是行業自律的市場經營機構，都是在《基金法》制度框架下，接受法律法規規范的。私募基金在開展資產管理業務時，應當得到公平對待。

洪磊在會議上也表示，要創造有利環境，推動私募基金更好服務創新發展。

一方面要全面準確理解《基金法》法理精神，為私募基金發展營造良好法治環境。雖然政府監管和行業自律的性質不同，實施的手段和保障措施不同，但二者均為法律授權、對行業行使規范權力的主體，是法律基于行業特征作出的針對性安排，體現了法治的適應性和靈活性。因此，私募機構按照《基金法》要求，在行業協會登記備案，接受政府部門和行業協會持續監管，依法合規開展集合資金、組合投資活動，行使從資金到資產的金融轉換功能，事實上具備了“持牌”特征，應當在《基金法》下得到公平待遇。

另一方面是要依法制定行政規則，特別是稅收規則。洪磊提到，基于基金財產的納稅義務，其義務主體只能是份額持有人，基金管理人只是代扣代繳主體。基金財產雖然由基金管理人運營，但并非管理人資產，將管理人作為基金產品納稅義務人，對基金財產征收增值稅，違背了《基金法》規定的稅收法則。值得欣喜的是，我國第三支柱養老金制度已經啟動，并且得到稅收政策的有力支持。我們期待稅收政策能夠在創新型國家建設和創新型發展的歷史大局中再進一步，更加重視稅收的第三重內涵，全方位推動技術創新，契合投資基金活動特征，作出有利于風險投資、有利于長期資本形成的制度化安排。

《基金法》忠實貫徹信托關系，圍繞基金財產保護、基金持有人利益和基金管理人的受托義務建立了完整的制度框架，應當成為資產管理行業的根本大法。基金行業監管和自律在實踐中不斷發展，與國際成熟市場理念、原則充分接軌，是信托關系最忠實的實踐者、維護者。

從頂層制度設計的角度來看，資管行業的政策、規則等一系列制度設計都應當與《基金法》的要義相契合。