每經記者 楊建    每經編輯 杜宇    

圖片來源：視覺中國

6月19日早間，小米公司向證監會提出申請，推遲召開發審委會議審核CDR發行申請。證監會稱，尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。

對此有私募人士指出，目前這個市況下，獨角獸對市場有一定影響，管理層更多的可能是出于市場環境的考慮，有助于緩解市場資金壓力。

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小米官方微博也同步發博稱：推遲CDR發行申請。

小米CDR推遲 將分步上市

6月19日早間，證監會表示，小米集團經過反復慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此，小米集團向中國證券監督管理委員會發起申請，推遲召開發審委會議審核公司的CDR發行申請。

證監會表示尊重小米集團的選擇，決定取消第十七屆發審委2018年第88次發審委會議對該公司發行申報文件的審核，受此影響，其中以京泉華為首的小米概念股全線下跌。

（截至6月19日11:08分，京泉華K線圖）

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，6月14日小米集團在證監會官網更新了CDR招股書，更新后的招股書顯示，小米擬以發行的B類股票作為擬轉換為CDR的基礎股票，占CDR和港股發行后總股本的比例不低于7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份占本次CDR和港股發行總規模(含老股發行規模)的比例不低于50%。此外小米集團還表示，發行CDR將采用詢價方式確定價格，CDR發行按與港股孰低的原則定價。這意味著小米CDR發行價格不會高于港股定價。

自從小米宣布赴港IPO以來，其一舉一動都牽動著市場神經，小米估值也成為各機構談論的熱點話題。小米的IPO初始定價是依據動態估值模型，根據當前經營性凈利潤54億元人民幣和60%的復合增長率得出一個預測的動態盈利水平，再參照互聯網公司市值按照60倍市盈率，按此計算并折合匯率之后，小米的初始定價達到810億美元。

近日各大機構分析師向投資人發出了對小米的分析報告。作為小米IPO的承銷商之一，高盛分析師認為小米的市值在700億美元至860億美元之間。摩根士丹利認為，小米當前的公允價值最高可達到848億美元。中信里昂證券分析師表示，小米通過獨特而成功的商業模式，建立了一個巨大的互聯網服務平臺，他們認為小米的市值在800億美元到900億美元之間。瑞信分析師認為，小米的市值在710億美元到940億美元之間。

如果小米在6月19日順利過會，那么小米將創下A股IPO史上的多項先例。多家賣方機構分析認為，小米此次發行CDR的規模將達300億元人民幣。在A股歷史上，這一首發融資規模將進入前10位，并有望超過國泰君安，成為2011年以來A股募資規模最大的IPO。

私募：短期有助于緩解市場資金壓力

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，對于小米CDR的推遲發行，以及后續的獨角獸CDR是否會和小米一樣推遲發行？私募認為小米推遲發行CDR短期利好市場，有助于緩解市場資金壓力。

倚天投資葉飛告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），小米的推遲審核是利好。目前市場較為脆弱，加之中美貿易摩擦等因素。小米CDR的推遲審核體現了管理層對于市場的呵護。

深圳前海乾元資始研究總監仝棟明確指出，主要有兩個原因，一是CDR基金的實際募集金額不及預期；二是在多重因素的疊加下，市場疲弱態勢明顯。小米CDR的推遲發行，反映了管理層對市場的呵護。此外，對于后續的CDR是否會像小米一樣推遲，仝棟明確指出，這取決于市場能否平穩運行，如果市場能夠平穩運行，具備一定的韌性，那么將會為CDR的推出創造良好的前提條件。

優聚資本投研部表示，一是小米CDR和H股發行存在一定的相互制約問題，其次是目前市場不確定性較高，容易因流動性因素導致短期波動。而從監管當局的態度來看，適度放緩節奏有助于緩解市場抽水效應。小米的CDR具有重要的標桿意義，在合理的時間和估值下發行，有助于改善市場預期。綜合這兩方面看，我們認為無論是小米還是監管層都有意放緩發行節奏，短期看有助于緩解市場資金壓力，也有助于修復市場情緒。但獨角獸回歸國內市場的大趨勢不會變，只是在發行節奏上會更加審慎。

千波資產研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），一是近期市場波動較大，多數個股大幅殺跌，獨角獸CDR上市對市場的抽血效應被放大；其次是自從多只獨角獸基金募集以來，市場對此舉的看法褒貶不一，投資者更是缺乏對獨角獸企業的估值標準，盲目發行一哄而上不利于市場穩步發展；再者小米的CDR采用詢價方式確定價格，意味著其CDR發行價不會高于港股的定價，作為小米管理層當然更希望在市場愿意接受估值溢價時再選擇發行。

至于后期獨角獸 CDR會不會推遲發行，千波資產研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），一方面看市場表現，其次是獨角獸企業本身也在關注工業富聯、寧德時代的上市表現，以此來作為是否暫緩發行的標準之一。