每經記者 許戀戀    每經編輯 杜蔚    

2018年，因為港股新政策不少企業紛紛奔赴港股上市，其中不乏風頭正勁的小米、美團點評、映客、拼多多等行業獨角獸。而對于在A股上市艱難的游戲企業來說，港股為他們打開了一扇新的通往資本市場的大門。

每日經濟新聞記者統計發現，目前已有指尖躍動、創夢天地、多益網絡三家游戲公司遞交了招股書。據6月27日多益網絡遞交的招股書顯示，2017年多益網絡營業收入為19.3億元，凈利潤達10.07億元。此時，距離多益網絡放棄A股剛好3個月。

與此同時，每日經濟新聞記者還了解到，由于A股對游戲企業審查的趨嚴，將有更多游戲公司轉向港股，今年至少有6家游戲公司會選擇會赴港上市。

“隱形富豪”多益去年凈利超10億

“綜合考慮目前資本市場環境和監管政策后，公司謹慎決定終止向中國證券監督管理委員會申請首次公開發行股票并上市，并已撤回首次公開發行股票的申請文件。”這是此前多益網絡給每日經濟新聞記者關于終止A股IPO審查的回應。3個月時間，多益網絡再次沖向了港股資本市場。

多益網絡在游戲行業人士眼中是一個“隱形富豪”，但是2015年以后的財務信息此前并未公開，最新的招股書中，多益網絡將自己的吸金能力擺上了桌面。

游戲公司毛利率高是行業共識，然而多益網絡的毛利率確實近年來游戲公司里較為罕見。2015~2017年，多益網絡實現營收分別為16.3億元、15.5億元以及19.3億元；而同期的凈利潤分別高達10.4億元、8.4億元以及10.07億元，與之對應的，2015~2017年多益網絡的各期毛利率比例分別為98.8%、98.4%、98.7%。

除了毛利率，每日經濟新聞記者發現，多益網絡在招股書中用了一個值來表示自己對吸金能力的自信，也就是ARPPU。（平均每付費用戶收入，可通過 總收入/APA 計算得出，APA即活躍付費用戶數）。從ARPPU值來看，多益網絡過去三年的ARPPU值分別為417元、459元、558元。

此前遞交A股的招股書顯示，多益網絡對《神武》系列游戲的依賴很大，最新的招股書中，這種情況有無改善？每日經濟新聞記者發現，吸金能力強的多益網絡面臨一些隱憂，從最新招股書來看，目前多益網絡對“神武”這一IP依然存在很大的依賴。

目前，《神武》系列游戲仍然是公司游戲業務的主要收入來源，2015~2017年，神武系列游戲的收入分別占同期收入占比達92.7%、92%、90.7%。《神武》端游系列是西游題材MMORPG游戲，于2010年9月推出，截至2017年底，《神武3》端游系列累計登記用戶數達2760萬人。《神武》端游系列收入2015年、2016年、2017年分別約為7.49億元、7.29億元、7.74億元。分別占同期收入比的46%、47%、40%。同時，《神武》手游系列收入分別約為7.6億元、6.99億元、9.8億元，分別占同期收入46.7%、45%、50.7%。2017年，多益網絡PC端游戲收入占比46.9%，移動端收入占比53%，移動端收入首次超過PC端。

可以看出，對《神武》系列的依賴在降低，雖然數據上目前還不是特別明顯。實際上，在網絡游戲競爭日益激烈的大環境下，多益網絡對游戲品類多元化、營收多元化的需求日益迫切。招股書顯示，目前多益有20款游戲正在研發/測試中，其中有六款預計2018年推出，除了MMORPG類型，還有SLG、沙盒RPG、二次元戰斗及動作冒險類游戲。

“在游戲圈內，多益網絡屬于一個上升期的公司，實力有看點，神武IP的運營屬于IP持續運營比較成功的案例之一。”一位資深行業人士向每日經濟新聞記者表示，但是由于游戲行業現在競爭激烈，未來多益網絡新游的表現能否讓其營收快速多元化，尚不能下判斷，需要看新游上市的效果。

營銷成本上升 知識產權風險待解

每日經濟新聞記者發現，多益網絡的股權非常集中，目前多益網絡董事長徐波持股99.49%，為最大股東。徐波也是多益網絡的靈魂人物，未創業前在網易做出了《夢幻西游》這一爆款，后來辭職創業，作出了《神武》系列游戲，多益網絡也在他的帶領下沖刺A股，繼而轉站港股。

不過網易對創業成功的徐波算不上友好。公開信息顯示，2015年2月，網易起訴多益網絡《神武》侵犯了《夢幻西游》著作權，構成不正當競爭。后來一審判決《神武》侵權，需停止侵權及不正當競爭行為，并賠償網易1500萬元。不過此前多益網絡方面表示，廣東省高級人民法院已經就多益網絡和網易的糾紛作出了二審裁定，撤銷一審網易勝訴的判決，案件發回廣州知識產權法院重審。而今年5月，網易做出訴前申請，并將損失索賠金額由原先的2000萬元增至1億元。目前，多益網絡和網易的訴訟糾紛還未有最終結果。

在招股書的風險因素說明中，多益網絡也提到，“我們無法保證糾紛所涉及的范圍、性質、金額或游戲將不會變動，亦不保證在有關訴訟中取得有利的結果。”

每日經濟新聞記者注意到，多益網絡的銷售和分銷開支在逐年上漲，2015~2017年，這部分開支分別為人民幣2.73億元、3.51億元、4.86億元，分別占同期總收入的16.7%、22.6%及25.1%。多益網絡表示，由于市場競爭從2015年上半年開始激烈，因此大幅增加開支，開始電視廣告宣傳，如果競爭進一步加劇的話，多益網絡也須增加營銷及推廣活動，這會導致銷售及分銷開支上升。

招股書也提到，成本方面，主要的銷售及營銷支出包括了廣告推廣成本、蘋果商店服務費、薪資福利、支付渠道服務費以及折舊攤銷費用等。其中廣告及推廣成本和蘋果商店服務費占銷售營銷成本的兩個主要部分，成本費用分別為2.27億元及2.2億元。

在成本上升的情況下，多益網絡能做的就是繼續提供新穎優質游戲并增強現有游戲，在IP持續性運營上頗有心得的多益網絡，或許需要的是盡快打造下一個《神武》。