每經記者 王海慜    每經編輯 吳永久    

今日晚間，國盛金控發布中期業績修正公告，公司將今年中期業績預告由原先的預計盈利5000萬-1億元下調至虧損1.7億-1.8億。據披露，導致公司此次業績預虧的主因為，子公司國盛證券持有的股票類自營投資金融資產出現較大浮虧，與前次預計偏差較大，國盛證券經紀業務手續費收入未達預期等。

去年，A股市場刮起價值投資的風潮，這也讓不少研究實力較強的券商在自營業務上嘗到了甜頭。不過今年市場風向大轉，在一定程度上“靠天吃飯”的自營業務雙刃劍的屬性就暴露了出來。

2016年來首度半年報預虧

今日晚間，國盛金控發布了中期業績修正公告，公司將今年中期業績預告由原先的預計盈利5000萬-1億元下調至虧損1.7億-1.8億。據披露，導致公司此次業績預虧的主因為，子公司國盛證券持有的股票類自營投資金融資產出現較大浮虧，與前次預計偏差較大，國盛證券經紀業務手續費收入未達預期等。

2016年國盛證券實現了借道華聲股份上市，此后，公司的主營收入就主要來自于證券行業。此次公司預虧，將是2016年以來，公司首度在半年報出現虧損。

實際上，公司今年上半年業績可能不甚樂觀早在4月20日披露的一季報就有反應。今年一季報，公司業績虧損1.1億元，這是2016年來，公司首度出現季報虧損，其中自營業務表現不佳是主因。

在一季報中公司還發布了中期業績預告。當時，公司預計2018年上半年凈利潤同比下降33.64%-66.82%，業績變動區間為5000萬-1億元。而業績預減的理由為“人工及場地費用增加；市場利率上行導致證券公司利息凈收入減少。”如果真能如此，那么公司在二季度將至少實現盈利1.6億元，公司顯然是沒有估計到市場的繼續低迷。

去年雖然券商行業整體起伏不大，不過國盛證券卻憑借自營業務、資本中介等業務的良好表現實現了業績增長，其中去年公司自營業務、資本中介、資管業務收入分別同比增長49%、136%、154%。

此前，天風證券通過研究所大牌引援的方式實現了經紀業務上的“名利雙收”，今年業內有評價認為國盛證券有望成為天風證券第二。今年來，公司引進了一批多次在新財富評選獲獎的“明星分析師”，公司現任研究所負責人楊濤為曾獲評為“新財富白金分析師”。 不過引援工作的增加，必然會增加成本。

在今晚的公告中，國盛金控在情況說明中指出，今年上半年“致力提升以經紀業務為本、財富管理業務和信用業務兩翼齊飛的綜合服務客戶能力；研究所工作成果目前已獲得市場的初步認可”，隨后又含蓄地稱“公司全國化布局建設和團隊建設導致管理費用增幅較大”。據披露，今年一季度公司管理費用為2.15億元，同比大增54.2%，而僅管理費用一項就占到了公司一季度總收入的近七成。

自營業務為雙刃劍

去年，A股市場刮起價值投資的風潮，這也讓不少研究實力較強的券商在自營業務上嘗到了甜頭。

來自證券業協會的數據顯示，去年國內券商行業經紀、信用交易和投行業務出現不同程度的下滑，而自營收入卻同比大幅增長51%，這支撐了券商的業績表現。受此影響，2017年上市券商自營業務占收入比重升至31%，比2016年提升了8個百分點，收入占比甚至超過了傳統經紀業務。

其中東方證券、興業證券等無疑都是去年自營業務大爆發的贏家。據Wind資訊顯示，去年全年東方證券實現自營投資收益56.3億元，同比暴增684.76%，興業證券去年實現自營投資收益39.35億元，同比大增156.29。而自營業務的強勢，也成為兩家券商去年業績飄紅的主力軍。

不過有券商非銀研究員向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，目前券商的自營業務在相當程度上還是靠天吃飯，不過一旦市場不好，自營業務就可能成為一把傷害自身的雙刃劍。

今年以來，由于大盤明顯走弱，自營業務就反而成了虧損的主要因素， 這從部分券商的一季報就可見一斑。東方證券今年一季度業績下滑，自營業務收入下降是主要拖累。

此外，去年拖累券商行業業績的經紀、信用交易和投行業務在今年非但沒有起色，有的甚至還在暴露風險。

安信證券此前發布研報認為，在其他業務沒有明顯起色的環境下，若股市收益率低迷將令券商ROE大幅下降。種種不利因素令券商板塊市場表現持續承壓。據Wind資訊統計，截止今日收盤，申萬行業分類的A股券商板塊中已有多達7只個股出現“破凈”，而在6月1日，“破凈”的券商股只有2只。

據Wind資訊統計，截止目前，在A股券商板塊中只有3家券商公告了中報業績預告，除了國盛金控外，其他兩家為近期上市的南京證券、中信建投，且都預計中期將實現盈利。

不過從已經公布的前5月的經營數據來看，今年上半年券商中報的形勢不容樂觀。在1-5月累計凈利潤規模排名前10的券商中，有7家券商凈利潤同比下降，其中有6家下降幅度達兩位數。

對于券商這一“熊市”的主要受害者，某非銀團隊上周末發表觀點認為，當前券商板塊估值已創下歷史新低，原因主要是股票質押業務和自營固收業務引發了市場對券商資產質量的擔憂。如果大盤企穩尤其是中小創反彈，股票質押風險將逐步化解，自營業務的壓力也將得到減輕。

（本文封面圖來自攝圖網）