每經記者 舒曼曼    每經編輯 曾健輝    

圖片來源：視覺中國

7月10日，華夏幸福（600340,SH）發布公告，稱控股股東華夏控股通過協議轉讓方式，作價137.7億元向平安資管轉讓5.82億股公司股份（占總股本的19.7%），單價為23.655元/股。交易完成后，華夏控股及其一致行動人鼎基資本持股比例降至42.67%，平安資管及其關聯方持股比例達到19.88%，成為華夏幸福第二大股東。

值得注意的是，對于此次股權轉讓，交易雙方設定了關于利潤補償的約定，承諾2018年度、2019年度和2020年度，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于114.15億元、144.88億元和180.01億元。

對于此次引入二股東的原因及意義，華夏幸福董秘林成紅并未作過多解釋。他向《每日經濟新聞》記者坦言，此次關于利潤補償的約定是比較偏穩健的增長趨勢，3年翻一番的增長率算下來復合增長率還不到30%，而且華夏幸福每年復合增長率基本上在30%以上，還是比較偏穩健的態勢，所以，對于公司完成業績承諾比較有信心。

平安資管躍升二股東

作為第二大股東，平安資管也享有在華夏幸福的全部權益，并有權向上市公司董事會提兩名董事候選人。

《每日經濟新聞》記者注意到，平安資管將獲取包括與華夏控股所持華夏幸福有關的所有權、利潤分配權、表決權、董事提名權和資產分配權等上市公司章程和中國法律規定的公司股東應享有的一切權益。

對于此次合作的原因和目的，華夏幸福方面在公告中簡單解釋稱，旨在增強雙方在相關業務領域的潛在合作，完善公司治理水平，持續提升公司競爭能力與盈利水平。至于未來將在哪些方面存在合作機會，林成紅表示未來存在許多不確定性，仍需看雙方的意愿。

在業內人士看來，此次平安資管的進入有利于提振華夏幸福股價，更重要的是，能夠緩解華夏幸福資金方面的壓力。

實際上，上半年華夏幸福曾陷入房地產重倉地環京區域的限購風波之中，《每日經濟新聞》記者發現，華夏幸福2017年房地產開發業務結轉收入中，京津冀區域收入占比87%以上，限購政策不可避免地對其經營活動和投資活動的現金流入產生了一定的影響。

受宏觀調控、區域政策調整的影響，京津冀區域是限購限貸政策的重點調控區域。華夏幸福房地產業務收入下降，銷售進度滯后，可供出售面積增加，銷售額及回款金額下降，影響到公司的現金流。

《每日經濟新聞》記者綜合梳理華夏幸福財報發現，2018年一季度，經營活動產生的現金凈流量為-96.03億元；2017年全年經營活動產生的現金流凈額為-162.28億元，近3年首次為負。

華夏幸福曾在回復上交所對其資金狀況問詢時坦言，產業新城應收賬款金額大，回收周期長。從華夏幸福2017年度產業新城業務的結算收入來看，結算收入為284.6億元，但應收政府園區結算款項期末余額為185.33億元，應收賬款周轉率較低，這也在一定程度上給企業帶來不小資金壓力。

與此同時，隨著華夏幸福對產業新城業務異地復制在不斷加大投入，而土地整理、基礎設施建設等前期業務投入也占用了大量資金。

在房地產企業融資環境趨嚴的情況下，華夏幸福與平安資管的股權合作無疑將獲得更多的金融支持。東北證券分析師張云凱向《每日經濟新聞》記者分析，平安資管入股華夏幸福是在其估值比較低的位置進入，在平安資管看來，此時是比較好的買點。華夏幸福方面也需要與金融企業合作，總體來說是雙贏的局面。

資本市場也迅速對這次合作做出了反應。華夏幸福今日走勢強勁，收漲9.68%，收盤價為27.31元/股。這比平安資管每股23.655元的接盤價格上漲了15%，平安資管所花的137.7億元也因此已浮盈20.65億元。而受華夏幸福股價上漲的帶動，午后地產板塊也整體出現拉升。

張云凱分析，龍頭房企的利好對板塊帶動作用比較明顯。上半年以來，房地產板塊的行情其實一直在往下走，房地產板塊的絕對估值和相對估值都處于比較低的位置，未來可能會有險資或產業資本進入房地產板塊，整體也會有上漲預期，尤其目前房地產板塊行業集中度正不斷提升，未來看好龍頭股的發展走勢。

業績高增長承諾能否實現

值得注意的是，為了引入平安資管，華夏控股作出業績承諾，并對利潤補償進行了約定。

以華夏幸福2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為基數，承諾2018年度、2019年度和2020年度，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別不低于30%、65%和105%，即歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于114.15億元、144.88億元和180.01億元。

華夏幸福公告顯示，利潤補償期間，若出現任一會計年度的實際凈利潤小于上述承諾在同一年度預測利潤的95%，華夏控股承諾對平安資管進行現金補償，補償金額為（截至當期期末累積承諾凈利潤數－截至當期期末累積實際凈利潤數）×平安資管持有股份19.7%。

從約定內容來看，意味著華夏幸福將在3年內實現每年歸屬上市公司凈利潤的增長率超過30%，然而在宏觀調控趨緊的背景下，華夏幸福能否實現業績增長備受關注。

在上述業內人士看來，此輪周期性調控政策使得未來3年業績增長存在較大不確定性。

林成紅向《每日經濟新聞》記者回應稱，此次業績對賭的設置與股權激勵方案中一模一樣，到2020年105%增長率是在2017年的基礎上3年翻一番，但綜合下來復合增長率還不到30%，符合未來行業的發展趨勢。

《每日經濟新聞》記者查閱華夏幸福2017年年報了解到，公司2017年營業收入596.4億元，同比增長10.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤87.81億元，同比增長35.26%。彼時，華夏幸福方面表示，歸屬上市公司股東凈利潤增長率繼續保持了自2012年以來每年30%以上的業績增速，凈利潤率14.72%。

據華夏幸福4月27日晚披露的最新數據顯示，公司一季度營收94.85億元，同比增長21%；歸母凈利潤為22.87億元，同比增長30%。