每經記者 黃小聰    每經編輯 葉峰    

猶記得4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）發布實施之后，對于資產管理市場產生了非常深遠的影響。

僅僅過去不到三個月時間，人民銀行會同銀保監會、證監會制定了《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），從《通知》來看，相比于此前的《指導意見》，主要變化在于：一，進一步明確公募資產管理產品的投資范圍；二，進一步明晰過渡期內相關產品的估值方法；三，進一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排。

公募產品可投非標

如果把此次《通知》的發布看作是對《指導意見》打補丁，那么最值得關注的一條就是，《通知》對《指導意見》第十條進行了進一步闡釋，明確公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票外，還可以適當投資非標準化債權類資產（以下簡稱非標）。

而原先第十條的規定是：公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資未上市企業股權。公募產品可以投資商品及金融衍生品，但應當符合法律法規以及金融管理部門的相關規定。

可見，在原先明確主要投資標準化資產的基礎上，明確了可投非標資產。

對此，薛掌柜基金組合研究院劉振認為：“允許公募基金投資非標，相當于在打擊影子銀行這件事情上有所放松，經濟會出現反彈，可以明顯看到今天下午消息出來后大盤迅速反彈，總體來看，現在應該是股市的底部。”

而前海開源楊德龍也表示：“這些對于市場的資金面是一個很大改善，有利于市場的反彈，午后A股市場應聲大漲。A股市場現在已經完成兩次探底，有望形成W底部，出現比較好的回升，大跌之后必然有大反彈。今天市場大幅反彈，是一個非常積極的信號。”

雖然說對于非標的限制有所放松，但《通知》同時也指出，公募投資非標應當符合《指導意見》關于非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監管規定。

還有五大變化

除了這個變化之外，記者注意到，此次《通知》中相比于此前的《指導意見》還有另外五點變化。

其一，過渡期內，金融機構可以發行老產品投資新資產，優先滿足國家重點領域和重大工程建設續建項目以及中小微企業融資需求，但老產品的整體規模應當控制在《指導意見》發布前存量產品的整體規模內，且所投資新資產的到期日不得晚于2020年底。

其二，過渡期內，對于封閉期在半年以上的定期開放式資產管理產品，投資以收取合同現金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量，但定期開放式產品持有資產組合的久期不得長于封閉期的1.5倍；銀行的現金管理類產品在嚴格監管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進行估值。

其三，對于通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標準化債權類資產，在宏觀審慎評估（MPA）考核時，合理調整有關參數，發揮其逆周期調節作用，支持符合條件的表外資產回表。支持有非標準化債權類資產回表需求的銀行發行二級資本債補充資本。

對于這點，星石投資首席執行官楊玲認為，“這一條款明確了過渡期產品補充資本的舉措，通過發行二級資本債可以提高銀行的資本充足率，解決了商業銀行引導表外回歸表內的資本金問題，打開了表內承接表外的空間，有望加速資產回表的進程。上半年表外大幅萎縮，表內信貸難以對沖，是社融大幅下滑的主要原因。隨著‘允許部分銀行發行二級資本債補充資本’的措施到來，社融下行速度有望趨緩。”

其四，過渡期結束后，對于由于特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經金融監管部門同意，采取適當安排妥善處理。

其五，過渡期內，由金融機構按照自主有序方式確定整改計劃，經金融監管部門確認后執行。