每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

細(xì)心的投資人可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，最近幾周每周IPO的審核數(shù)量開始增加。從今年6月中旬至7月初曾出現(xiàn)連續(xù)4周、每周只有2家擬IPO企業(yè)上會(huì)的情況，而到了最近幾周，每周都有4~5家擬IPO企業(yè)上會(huì)，且過會(huì)率也有所提升。不過總體看，7月IPO過會(huì)數(shù)量仍然將同比大幅下降。雖然IPO蛋糕的尺寸不比以往，但少數(shù)大型券商能獲得的IPO市場份額卻在逆勢(shì)提升。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，總體來看，今年IPO“小年”的特征仍較為明顯，IPO完成數(shù)量同比下降超七成。值得注意的是，受股票底倉拖累，往年收益率較為穩(wěn)健的打新基金今年風(fēng)光不再。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2018年以來，打新基金的中位數(shù)收益為負(fù)值，而2017年打新基金的中位數(shù)收益為5.51%。

IPO審核速度有所提升

從今年7月中旬起，IPO審核的速度有所加快。數(shù)據(jù)顯示，從7月10日以來的三周中，發(fā)審委審核的擬IPO企業(yè)數(shù)量分別為4家、5家和5家，其中過會(huì)數(shù)量分別為3家、4家和4家。而此前6月中旬至7月初曾出現(xiàn)連續(xù)4周、每周只有2家擬IPO企業(yè)上會(huì)，且1家擬IPO企業(yè)過會(huì)的情況。實(shí)際上，今年二季度IPO上會(huì)企業(yè)數(shù)量不斷走低，4月、5月、6月份上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為19家、16家和9家。不過這一趨勢(shì)在7月已經(jīng)得到逆轉(zhuǎn)，截止7月26日，7月以來IPO上會(huì)企業(yè)數(shù)量已達(dá)16家。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，與此同時(shí)，7月以來的IPO過會(huì)企業(yè)數(shù)量也有所提升。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，4月、5月、6月份的IPO過會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為11家、10家和5家，而7月以來過會(huì)企業(yè)數(shù)量已有11家。今年以來過會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的月份是1月，當(dāng)月過會(huì)企業(yè)有18家。

雖然按照慣例，下周二（7月31日）應(yīng)還有發(fā)審會(huì)召開，但7月過會(huì)企業(yè)數(shù)量超過1月的可能性很低。假設(shè)7月總共有15家企業(yè)過會(huì)，那么相比去年7月，今年7月企業(yè)過會(huì)數(shù)量仍同比大幅下降67.4%，而今年1-7月，擬IPO企業(yè)過會(huì)數(shù)量同比下滑73%。

另外，IPO過會(huì)和真正的IPO發(fā)行是兩碼事。早些年，也曾出現(xiàn)IPO上會(huì)速度較快，但批文下發(fā)速度偏慢，甚至過會(huì)后，時(shí)隔多年才下發(fā)批文的情況。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，從2013年底到2014年7月初獲得IPO批文的近60家公司的發(fā)審會(huì)過會(huì)時(shí)間大多為2012年5-7月間，其中煤炭龍頭陜西煤業(yè)的IPO過會(huì)時(shí)間更是要追溯到2年多之前的2011年8月29日。而本周正式啟動(dòng)IPO發(fā)行的長城軍工早在2016年7月就已經(jīng)過會(huì)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月以來，證監(jiān)會(huì)共核發(fā)4家IPO批文，相比今年其他諸月，7月來的批文數(shù)量還有所減少。在今年1月、2月，證監(jiān)會(huì)曾共核發(fā)15家、12家IPO批文。事實(shí)上，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年來已完成發(fā)行的擬IPO公司為64家，比去年同期大幅下降76.5%。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，有分析認(rèn)為，雖然近幾周IPO審核加快、IPO過會(huì)率有所升溫，但這并不意味著IPO審核的尺度會(huì)放松。近年來，由于財(cái)務(wù)造假、債務(wù)纏身等基本面因素而暴雷的問題股頻現(xiàn)，這也讓防止企業(yè)帶病上市的預(yù)期升高。經(jīng)過上半年的現(xiàn)場檢查、大批企業(yè)撤材料、且過會(huì)率持續(xù)在低位徘徊后，目前尚在排隊(duì)企業(yè)的業(yè)績體量規(guī)模更大。據(jù)華金證券統(tǒng)計(jì)，截至6月底，處于IPO輔導(dǎo)期公司的2017年凈利潤均值為5501.75萬元，中位數(shù)為3910.37萬元；目前正在審核中的擬IPO公司2017年凈利潤均值高達(dá)8069.71萬元，中位數(shù)為6762.03萬元。

今年獨(dú)角獸、CDR的發(fā)行無疑是IPO市場的最大亮點(diǎn)，隨著原定于6月19日上會(huì)的小米CDR發(fā)行暫停已有一個(gè)月有余，市場對(duì)CDR的關(guān)注度有所降溫。之前有媒體報(bào)道稱，大盤在3000點(diǎn)以下時(shí)不會(huì)啟動(dòng)CDR發(fā)行，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)給予的回應(yīng)是，不對(duì)市場表現(xiàn)做任何評(píng)價(jià)，但是CDR工作會(huì)依然按照相關(guān)文件要求和一系列規(guī)定依法推進(jìn)。

申萬日前指出，需關(guān)注CDR發(fā)行重啟對(duì)市場的影響和上證綜指3000點(diǎn)和3200點(diǎn)位置有所反復(fù)的可能性。

部分券商市場份額逆勢(shì)提升

雖然今年以來，IPO完成數(shù)量同比下降七成，不過火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，部分券商的IPO市場份額卻不降反升。以行業(yè)龍頭中金公司、中信建投為例，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來中金公司IPO承銷收入的市場份額為18.66%，而去年同期為2.77%，中信建投今年以來IPO承銷收入的市場份額為8.2%，而去年同期為5.14%。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年來，IPO承銷收入市場份額排名前10位券商的市場份額合計(jì)為70.5%，雖然去年為IPO“大年”，但去年同期IPO承銷收入市場份額排名前10位券商的市場份額合計(jì)為58.95%，今年來承銷了工業(yè)富聯(lián)等獨(dú)角獸的中金公司去年同期甚至不在前10位之列。相比之下，去年承銷收入市場份額曾進(jìn)入前5名的某中型券商今年來的排名已跌出30名之外。這樣的例子在中小券商中不在少數(shù)。

有大型券商非銀行業(yè)分析師向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，從今年的表現(xiàn)來看，在承銷獨(dú)角獸方面，投行業(yè)務(wù)能力更強(qiáng)的大型券商顯得有明顯的優(yōu)勢(shì)，而獨(dú)角獸的承銷費(fèi)用也相對(duì)較高。

據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露，截至2018年7月19日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)313家，其中已過會(huì)28家、未過會(huì)285家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)79家，中止審查企業(yè)6家。相比截止7月12日的數(shù)據(jù)，7月19日，正常待審企業(yè)減少了6家。

在過去1年多的時(shí)間，IPO“堰塞湖”的規(guī)模持續(xù)收縮。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年11月下旬，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)數(shù)量曾多達(dá)760家，其中，已過會(huì)45家，未過會(huì)715家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)665家，中止審查企業(yè)50家。而今年年初證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)數(shù)曾在500家左右。

數(shù)據(jù)顯示，就目前排隊(duì)企業(yè)的承銷商格局來看，少數(shù)大型券商仍然占據(jù)著有力位置。截止7月19日，共有129家企業(yè)在上交所正常排隊(duì)（已過會(huì)企業(yè)除外），保薦機(jī)構(gòu)（包括聯(lián)合承銷的情況）為中金公司、中信證券、中信建投、招商證券、廣發(fā)證券這5家大型券商的企業(yè)，分別有8家、16家、12家、9家、12家。

而在149家深交所擬上市企業(yè)（已過會(huì)企業(yè)除外）中，保薦機(jī)構(gòu)（包括聯(lián)合承銷的情況)為中金公司、中信證券、中信建投、招商證券、廣發(fā)證券這5家大型券商的企業(yè)分別有8家、11家、12家、11家、10家。

打新收益率下降

相比去年IPO企業(yè)、各類承銷商的“皆大歡喜”，總體看，今年來IPO“小年”的特征仍較為明顯，IPO完成數(shù)量同比下降超七成。值得注意的是，受股票底倉拖累，往年收益率較為穩(wěn)健的打新基金今年也風(fēng)光不再。

據(jù)國泰君安最新的報(bào)告顯示，2018年以來，打新基金的中位數(shù)收益為負(fù)，而2017年打新基金的中位數(shù)收益為5.51%。

究其原因，除了由于今年IPO數(shù)量同比大幅下降，導(dǎo)致打新機(jī)會(huì)減少、打新收益下降外，打新所必須的股票底倉遭遇低迷的行情也是導(dǎo)致打新基金收益縮水的主因。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場上大部分打新基金的股票底倉市值規(guī)模在6000萬-2億元的區(qū)間。而今年以來，股票市值占比越高的打新基金其整體收益率也越低，其中主要為凈資產(chǎn)規(guī)模在5億元以下的小型基金，而這類基金是打新基金中占比最高的。

國泰君安指出，今年來，334只打新基金的中位數(shù)收益為-0.74%，其中凈資產(chǎn)規(guī)模小于5億的打新基金表現(xiàn)最差，中位數(shù)收益率僅為-2.03%；而規(guī)模超過10億的打新基金表現(xiàn)最好，中位數(shù)收益率為1.6%。大規(guī)模打新基金受益于較高的債券市值貢獻(xiàn)了較多正收益，另外在工業(yè)富聯(lián)這樣的較大申購規(guī)模要求的個(gè)股上，規(guī)模偏大的打新基金增強(qiáng)收益更明顯，收益的穩(wěn)定性也更優(yōu)。

由于收益不佳，打新基金產(chǎn)品遭贖回的情況也比較嚴(yán)重。據(jù)國泰君安統(tǒng)計(jì)，和今年一季度相比，二季度打新基金數(shù)量下滑明顯，從497只降到了334只，數(shù)量已經(jīng)連續(xù)2個(gè)季度持續(xù)縮水，整體基金規(guī)模也從2500億大幅降至1500億。據(jù)國泰君安觀察，二季度不少長期參與打新的公募基金公司所管理的產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)比今年初下滑了一半甚至更多，已有部分打新基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。

另據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止二季度末，低估值的銀行股已不是最受打新基金青睞的“門票”，取而代之的是食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)股票。截止二季度末，打新基金對(duì)這兩大行業(yè)的持股市值累計(jì)超50億元，而銀行股的持股市值約20億元；二季度打新基金增持最多的行業(yè)為家電、食品飲料、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)，而減持最多的則是銀行。