朱邦凌

從今年3月中國證監會正式發布《養老目標證券投資基金指引(試行)》后，備受期待的養老目標基金終于正式亮相。8月6日，南方、華夏等14家基金公司拿到養老目標基金首批批文，這也意味著專門以養老為目標的公募基金已是呼之欲出。

養老目標基金，是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。養老目標基金的推出，對于普通百姓、A股市場都有不同尋常的意義。

圖片來源：視覺中國

首先，養老目標基金將拓寬普通百姓的投資渠道，帶來優質、放心的投資產品。

對于普通居民來說，手里頭的積蓄是養老的重要保障，然而這些錢如何打理，卻讓很多人頭疼，現實中投資者需要更多理性的投資渠道。

最近，P2P網貸出現爆雷潮，少數股權私募基金也出現實控人失聯跑路的現象，部分民營企業出現信用債違約。在去杠桿的大背景下，部分投資產品也顯露出較大的風險。

6月1日至7月18日，全國共有231家P2P平臺出現了逾期、跑路、倒閉、經偵介入等情況，這相當于平均每天有近5家P2P平臺出現問題，涉及金額達到萬億元。盡管監管層多次提示高利率風險，但仍有相當多的投資者趨之若鶩，關鍵原因是普通民眾投資渠道狹窄。

而養老目標基金的推出，將拓寬百姓的理財渠道，使投資者得以將辛苦儲蓄的資金投入養老保命的基金中。

其次，養老目標基金將為A股市場帶來長線資金。

加拿大、美國的養老金規模均超過本國GDP的140%。截至2017年底，在美國社會融資結構中，間接融資規模約30萬億美元，直接融資規模約135萬億美元，直接融資占比82%，美國補充養老金資產合計超過25萬億美元，以直接或間接方式廣泛參與資本市場，其中投資共同基金規模8.8萬億美元。據測算，未來中國養老目標基金每年可新增規模3000億~4000億元。

過去，A股市場一直缺乏長線投資基金，也導致熱錢頻繁進出。大量追求短期利益的“熱錢”涌入、流出，也成為幾次股市劇烈波動最直接的原因之一。

而養老金可以成為資本市場的壓艙石，成為A股市場的長期資金。這也會潛移默化帶來A股投資風格的轉變，由過度投機慢慢變為價值投資主導。

與此同時，這也有助于逐漸改變A股目前散戶占市場主導地位的局面，散戶直接炒股將逐漸被經投資基金之手間接炒股取代。也就是說，養老目標基金的推出，將對A股市場投資風格、投資者構成變化產生一定的影響。

養老目標基金如何才能不負所托？關鍵是要控制風險，建立嚴格的風控機制，不可拿著百姓安身立命的養老錢當作兒戲。

首先，養老目標基金需要精選投資標的，將風險較大的投資品種剔除在外，穩健投資，不可過于激進。

養老目標基金在發展初期主要采用FOF（基金中的基金）形式運作，通過在大類資產和基金經理兩個層面分散風險，力求穩健。FOF充當“基金買手”的角色，它投資基金，而基金本身是分散風險的品種。

養老目標基金采用FOF是一種較好的選擇，但在投資的過程中也并非沒有風險。我們的不少公募基金在運作過程中仍舊存在不少問題：例如采用“大散戶式”操作手法，頻繁進出，換手率一點不比散戶低；有的公募基金打著投資成長股的幌子，滿倉不少超高市盈率而與成長不匹配的“偽成長股”，最近公募基金頻繁“踩雷”就是明證；有的公募基金甚至暗地進行股價操縱，“老鼠倉”等丑聞也不時爆出。

關鍵是不少公募基金“掛羊頭賣狗肉”，打著優質藍籌基金的旗號，仔細一看持倉，卻是一堆高風險的高市盈率題材垃圾股，甚至是博重組的殼股。

如果養老目標基金采用FOF方式投資一些這種風格的基金，通過買基金分散風險的目的就很難達到。對于養老目標基金在運作中的風險，一方面要強化外部監管，另一方面要加強內部管理，嚴格遵守風險控制程序，最大限度保證百姓養老錢的安全。

其次，養老目標基金銷售過程中應充分提示投資風險，避免出現像獨角獸基金銷售時的過度營銷。采用目標風險策略的養老目標基金還需在基金名稱中明確產品風險等級。養老目標基金的宣傳推介材料中應明確“養老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，并在顯著位置使用醒目方式注明產品不保本，可能發生虧損。

最后，養老目標基金發行、建倉應避免同質化風險，不要一窩蜂。在目前二級市場低迷的境況下，養老目標基金的銷售前景恐怕不會太樂觀。市場對此的接受可能也會是一個比較長的過程。未來，這些公募基金還需要避免同質化的傾向。 （作者為財經專欄作家）