年富供應(yīng)鏈爆雷，引發(fā)業(yè)內(nèi)震動。事件被曝光后，年富母公司寧波東力股價已跌去30%。今年以來，該公司累計下跌超過50%。但該事件的影響不止于此。

深圳某供應(yīng)鏈業(yè)內(nèi)人士張鳴(化名)對記者表示：“年富基本算是完了，而且對行業(yè)的影響也蠻大，今年整個資金面就比較緊張，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)又出了問題，銀行對這個行業(yè)也會比較謹慎，各方面監(jiān)管會加強，資金壓力會更大。”不過，張鳴也笑著稱：“我們會挖他的客戶。”

供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)并非新興領(lǐng)域，市場競爭充分。行至今日，行業(yè)生態(tài)如何？有哪些沒說出的秘密？未來又將何去何從？

年富供應(yīng)鏈爆雷

深圳市福田區(qū)泰然八路31號泰然大廈，坐落在車公廟工貿(mào)園區(qū)的中心地帶。這座“回形”建筑曾獲評中國高層建筑城市人居獎。

年富供應(yīng)鏈的辦公地占據(jù)了這座大廈的C座25樓，公司在B座7樓也有辦公處。

事發(fā)一個多月后，日前，證券時報·e公司記者再度探訪年富供應(yīng)鏈辦公地。一切看上去很平靜，公司業(yè)務(wù)部門工作人員依然在上班，不過顯然已經(jīng)沒有了往時的忙碌，不時有員工相聚聊天，還有員工在用手機“煲劇”，有工作人員告訴記者：“業(yè)務(wù)已經(jīng)停了。”

今年7月1日晚間，寧波東力披露了一份內(nèi)容模糊的公告，稱遭年富供應(yīng)鏈合同詐騙，已經(jīng)報案。記者7月2日上午即趕往年富供應(yīng)鏈辦公地。當時，寧波東力人員已經(jīng)組成“臨時”前臺，對出公司人員背包進行檢查，年富供應(yīng)鏈也有人員表示，要去“安撫客戶”。雙方當時均表示公司經(jīng)營“一切正常”。

隨后，寧波東力披露了更多事由，上市公司稱，在年富供應(yīng)鏈與公司簽訂并履行購買資產(chǎn)協(xié)議和業(yè)績補償協(xié)議的過程中，年富供應(yīng)鏈法定代表人李文國及其高管團隊涉嫌隱瞞年富供應(yīng)鏈實際經(jīng)營情況，通過多家海外關(guān)聯(lián)企業(yè)，侵占公司資金，與客戶串通，大肆財務(wù)造假，騙取公司股份及現(xiàn)金對價21.6億元，騙取公司增資款2億元，誘騙公司為年富供應(yīng)鏈擔保15億元，致使公司遭受重大經(jīng)濟損失。

此外，年富供應(yīng)鏈法定代表人李文國、總裁楊戰(zhàn)武因涉嫌合同詐騙罪、違規(guī)披露和不披露重要信息罪被寧波市人民檢察院批準逮捕。

年富供應(yīng)鏈是深圳老牌供應(yīng)鏈企業(yè)之一，業(yè)內(nèi)人士形容其地位為“行業(yè)中上游水平”。公司于2008年成立。2017年，年富供應(yīng)鏈獲中國民營企業(yè)500強第274名，深圳百強企業(yè)名單第22名。

2016年6月，年富供應(yīng)鏈的名字在資本市場出現(xiàn)。寧波東力宣布擬21.6億元收購富裕倉儲、九江嘉柏、易維長和、深創(chuàng)投等持有的年富供應(yīng)鏈100%股權(quán)。

2017年7月，年富供應(yīng)鏈完成過戶，成為寧波東力全資子公司。上市公司原主營制造、加工、銷售工業(yè)齒輪箱、電機及門控系統(tǒng)等通用設(shè)備。

年富供應(yīng)鏈被并表后，極大地改變了寧波東力的營收與利潤結(jié)構(gòu)，成為公司核心資產(chǎn)。2017年報中，年富供應(yīng)鏈貢獻了寧波東力約94.2%的營業(yè)收入，93.71%的凈利潤，79.13%的總資產(chǎn)。

年富供應(yīng)鏈爆雷后，部分銀行賬戶被公安機關(guān)和金融機構(gòu)凍結(jié)保全，部分銀行貸款未能如期償還。目前年富供應(yīng)鏈銀行賬戶被凍結(jié)資金約5億元，銀行貸款等債務(wù)5.64億元逾期。

與此同時，該事件對寧波東力的經(jīng)營產(chǎn)生直接沖擊。公司原預(yù)計今年上半年凈利潤為1.1億~1.4億元，現(xiàn)已下修為預(yù)計虧損0元~8000萬元。

最新公告顯示，除了法定代表人李文國、總裁楊戰(zhàn)武被逮捕，年富供應(yīng)鏈的財務(wù)總監(jiān)劉斌、金融副總裁秦理、業(yè)務(wù)副總裁徐莘棟被公安機關(guān)取保候?qū)彛\營副總裁林文勝和風控總監(jiān)張愛民失聯(lián)，其他部門負責人正常履職。

高負債率低毛利率

年富供應(yīng)鏈爆雷后，供應(yīng)鏈管理行業(yè)被置于聚光燈下。

伴隨全球經(jīng)濟專業(yè)化分工，近些年，越來越多的企業(yè)選擇將非核心業(yè)務(wù)的全部或部分環(huán)節(jié)外包，進而專注于公司核心業(yè)務(wù)（如產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)、戰(zhàn)略規(guī)劃等），以提升效率。

早期，供應(yīng)鏈管理企業(yè)多是經(jīng)營報關(guān)服務(wù)、運輸或者代理服務(wù)出身。比如，國內(nèi)供應(yīng)鏈龍頭怡亞通，早在1997年，便在深圳成立深圳怡亞通商貿(mào)有限公司，從事IT電子件的代理采購服務(wù)。

2000年之后，專業(yè)供應(yīng)鏈管理迅速興起。一站式供應(yīng)鏈管理服務(wù)，將傳統(tǒng)的物流服務(wù)商、增值經(jīng)銷商、采購服務(wù)商等服務(wù)功能整合在一起，許多生產(chǎn)中間產(chǎn)品的公司，如半導體、計算機主板、硬盤、汽車配件，以及通訊器材等，率先成功實施了供應(yīng)鏈管理。

那時，深圳遍布電子元件的工廠，對核心部件的進口需求較大，逐漸成為供應(yīng)鏈管理企業(yè)聚集之地。

2007年，怡亞通登陸深市中小板，次年，飛馬國際上市。最近幾年，又有普路通、東方嘉盛先后上市。若算上被并購的年富，僅深圳的上市供應(yīng)鏈管理公司就有5家。

這幾家公司在業(yè)內(nèi)頗具代表性。不過，各公司在服務(wù)行業(yè)、服務(wù)內(nèi)容、結(jié)算方式等方面存在一定差異。

怡亞通主要經(jīng)營380分銷平臺、廣度平臺等業(yè)務(wù)。公司前期主要發(fā)展廣度平臺業(yè)務(wù)，主要服務(wù)ICT行業(yè)。該業(yè)務(wù)主要為采購及采購執(zhí)行，銷售及銷售執(zhí)行，平臺業(yè)務(wù)收入以向客戶收取服務(wù)費的形式居多。

2009年，怡亞通開始運作轉(zhuǎn)型，通過“380計劃”將服務(wù)范圍擴大到快消品領(lǐng)域。其深度380分銷平臺模式為，公司從供應(yīng)商采購貨物后，將貨物銷售給大賣場、中型超市、藥店、母嬰店、批發(fā)商等終端門店，平臺業(yè)務(wù)收益體現(xiàn)為貨物的買賣差價。

該模式一度備受贊譽，怡亞通被評價為“供應(yīng)鏈生態(tài)圈”的重塑者。

某位曾就職于怡亞通，并參與其380平臺建設(shè)的人士向記者表示：“公司實施380戰(zhàn)略后業(yè)務(wù)快速擴張，估值也節(jié)節(jié)攀升，但后來市場對其模式產(chǎn)生了一些爭議，公司市值也出現(xiàn)跌落。”

2013年之后，怡亞通營收規(guī)模逐年呈現(xiàn)百億級別的增長。公司市值一度超過700億元。不過，公司近兩年股價低迷，目前市值已縮水至約138億元。

此外，飛馬國際主營業(yè)務(wù)為物流供應(yīng)鏈管理服務(wù)、環(huán)保新能源業(yè)務(wù)，物流供應(yīng)鏈管理服務(wù)主要包括綜合物流、礦產(chǎn)資源貿(mào)易執(zhí)行；普路通主要服務(wù)于ICT行業(yè)和醫(yī)療器械行業(yè)；東方嘉盛主要從事ICT產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同服務(wù)平臺、食品產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈協(xié)同服務(wù)平臺等業(yè)務(wù)。此次爆雷的年富供應(yīng)鏈主要服務(wù)于電子信息行業(yè)。

盡管各公司業(yè)務(wù)側(cè)重不同，但供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)存有顯著共性。如資產(chǎn)負債率高、毛利率低等。

供應(yīng)鏈管理服務(wù)屬于新興服務(wù)業(yè)，相較傳統(tǒng)制造業(yè)，固定資產(chǎn)投資較少，主要在流通環(huán)節(jié)提供服務(wù)，這使得供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點：流動資產(chǎn)比例較高，非流動資產(chǎn)比例較低。

同時，供應(yīng)鏈管理企業(yè)在業(yè)務(wù)過程中涉及大量的資金結(jié)算配套服務(wù)，包括消化客戶應(yīng)收、應(yīng)付賬款提供的信用支持、向客戶提供資金墊付服務(wù)，以及為知名企業(yè)提供買斷式分銷服務(wù)等，現(xiàn)金流支出較多。這也導致了不少供應(yīng)鏈管理企業(yè)現(xiàn)金流量凈額長期為負數(shù)，并且與凈利潤規(guī)模差異較大。

在上述因素影響下，供應(yīng)鏈管理企業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較高。以怡亞通、飛馬國際、普路通、東方嘉盛的年報數(shù)據(jù)為例，據(jù)記者統(tǒng)計，去年，怡亞通、飛馬國際、普路通的資產(chǎn)負債率均在80%左右，東方嘉盛的資產(chǎn)負債率則達到90%。

另一典例是，年富供應(yīng)鏈于2017年8月被寧波東力并表后，后者資產(chǎn)負債率迅速攀升。寧波東力由2017年上半年末37.51%的資產(chǎn)負債率，在當年三季度末提高至接近80%。

不過，正常情況下，各供應(yīng)鏈管理企業(yè)的高資產(chǎn)負債率水平并不會對經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。多數(shù)供應(yīng)鏈管理企業(yè)速動比率都在1以上，具備較好的短期償債能力。

由于行業(yè)自身經(jīng)營特點，供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)并不是一項十分賺錢的生意。供應(yīng)鏈管理企業(yè)普遍綜合毛利率比較低。仍以怡亞通、飛馬國際、普路通、東方嘉盛的年報數(shù)據(jù)為例，去年，4家公司毛利率最高者也不足7%。其中，怡亞通、普路通的毛利率在6.6%左右。東方嘉盛不到2%，飛馬國際則不足1%。

此外，上述供應(yīng)鏈管理企業(yè)各地分公司、子公司眾多，人員規(guī)模較大，年度凈利潤率更是只有1%左右。

最容易賺錢的環(huán)節(jié)

供應(yīng)鏈是供應(yīng)商、制造商、分銷商直到最終用戶所連成的整體功能網(wǎng)鏈，而鏈接這些不同主體就是供應(yīng)鏈管理企業(yè)的主要工作，其目的是謀求供應(yīng)鏈整體最佳化。

通過供應(yīng)鏈管理公司，一家很小的企業(yè)便能運作起來，供應(yīng)鏈管理公司可以先幫助企業(yè)完成原料采購、運輸、倉儲等，大多數(shù)供應(yīng)鏈管理公司主要是賺取各個環(huán)節(jié)的服務(wù)費，業(yè)務(wù)包括代理進口、代理出口、虛擬生產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融，供應(yīng)鏈管理公司基本都有自己的倉庫，部分公司還有自己的物流車隊。

“專業(yè)的事情交給專業(yè)的人做”，無可否認，在服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條，特別是進出口流程方面，供應(yīng)鏈管理公司具有專業(yè)優(yōu)勢。

不過，上述業(yè)務(wù)的進入門檻并不算太高，如今供應(yīng)鏈管理企業(yè)日益增多，并且，隨著市場價格體系的趨向透明，品牌間商品類型及數(shù)量急劇增加，價格戰(zhàn)、促銷戰(zhàn)愈發(fā)頻繁，整個供應(yīng)鏈鏈條（上、中、下游）的利潤點均受到不同程度壓縮，一些流通業(yè)中間商更是面臨高庫存、易虧損的風險。

近些年，供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)逐漸由藍海變成紅海。行業(yè)競爭正逐漸轉(zhuǎn)移至供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域。記者采訪中也發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈金融，已成為當下產(chǎn)業(yè)鏈上最容易賺錢的環(huán)節(jié)。

以怡亞通為例，公司旗下宇商金控平臺業(yè)務(wù)雖占公司總營收的比重較小，但該部分業(yè)務(wù)去年營業(yè)收入及業(yè)務(wù)毛利均大幅增長。其中，營業(yè)收入達5.51億元，同比增長42.69%；業(yè)務(wù)毛利為3.43億元，同比增長31.33%，毛利率水平遠超傳統(tǒng)的服務(wù)費收入。

簡單來說，供應(yīng)鏈金融即圍繞供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，為上下游企業(yè)提供融資服務(wù)。

“墊資代采是其中最賺錢的”，采訪中三位不同供應(yīng)鏈管理公司人士一致表示。至于占比，有人說絕大部分，有人給出“大概80%”的數(shù)據(jù)。甚至深圳某中型供應(yīng)鏈公司員工王輝（化名）稱：“如果在我們這里做供應(yīng)鏈金融（墊資代采）的話，很多服務(wù)費（倉儲、運輸?shù)龋┒际强梢詼p免的。”

據(jù)王輝介紹，在供應(yīng)鏈管理公司中，有只做企業(yè)生產(chǎn)服務(wù)不涉及金融的，大部分兩種業(yè)務(wù)兼做。在他看來，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展也直接關(guān)系到供應(yīng)鏈公司的生存，“目前如果沒有供應(yīng)鏈金融的話，供應(yīng)鏈管理公司存活概率就小一點。要么供應(yīng)鏈金融加進入，要么就會被慢慢淘汰掉。”

此前中泰證券研報指出，供應(yīng)鏈金融的盈利模式包括：賺取利差，貸款利率在年化10%~18%之間，資金成本一般在5%~8%之間，P2P平臺的資金成本或高于8%；成本優(yōu)勢：通過技術(shù)手段降低營銷、運營和風險成本；通過綜合服務(wù)模式拓寬收入來源，包括集采價差、服務(wù)費、手續(xù)費等。

對于供應(yīng)鏈管理公司金融業(yè)務(wù)的資金來源，上述業(yè)內(nèi)人士介紹，“有自己的資金，也有銀行的資金，一般銀行資金占大多數(shù)，自有資金比較少。”

值得一提的是，供應(yīng)鏈管理公司還表現(xiàn)出“嫌貧愛富”的色彩，張鳴介紹，“特別小的企業(yè)供應(yīng)鏈公司是不愿意接的，小企業(yè)本身就有風險，而且業(yè)務(wù)小、不賺錢。一些小企業(yè)就比較慘，更加難以融資。”

而且，張鳴介紹，一些稍具規(guī)模企業(yè)除了正常通過供應(yīng)鏈管理公司輔助各種業(yè)務(wù)，目前還會利用供應(yīng)鏈管理公司的通道“別有企圖”。

沒有說出的秘密

“告訴你一件我剛到年富時遇到的很有意思的事情。”年富前員工李米（化名）對證券時報e公司記者講到，“有一個手機廠商，先進口零部件組裝成了主板，然后會再將主板出口到香港，之后又從香港進口一次，最后再組裝成手機并出口銷售。”

“剛開始的時候我也覺得他們?yōu)槭裁催@么無聊。”至于為什么會有這種操作，李米介紹，主要原因是流水、關(guān)稅、還有匯率。憑空多了一次進出口，無論供應(yīng)鏈管理公司還是生產(chǎn)企業(yè)，營業(yè)流水都會增加；部分產(chǎn)品多報一次關(guān)，也可以獲得更多的退稅等補貼；另外，供應(yīng)鏈管理公司也會通過調(diào)節(jié)不同時間的進出口來賺取匯率差，“有一段時間（年富）會催廠家多進口，有時又會催多出口”。

“深圳供應(yīng)鏈管理公司一般在香港和內(nèi)地都有自己的倉庫、公司、資金池等，其實就是貨物走下關(guān)口，其它在自己公司內(nèi)部轉(zhuǎn)一下。”李米介紹，部分行業(yè)公司一定時間段出口到達一定額度后才會有補貼或者補貼更多，“有個客戶一年出口退稅好像就補了500多萬。”

李米表示：“這個（供應(yīng)鏈）業(yè)務(wù)最重要的是，中間有很多行業(yè)沒有說出來的秘密。”而且據(jù)介紹，這些“公開的秘密”多數(shù)和供應(yīng)鏈管理公司的金融部有關(guān)，“金融部基本都是老板的親信”。在年富供應(yīng)鏈事件中可以看出，除了法定代表人李文國外，其它主要涉及人員就包括金融副總裁秦理。

對于上述進出口行為，張鳴也表示“很正常”，他說到：“賺一個退稅，另外進口產(chǎn)品又抬高了身價，何樂而不為。”另外，張鳴稱，這種沒必要的進出口并不是騙稅，是在合理范圍內(nèi)的運作，而行業(yè)內(nèi)還存在的“貨不對版”甚至“空集裝箱”出關(guān)，抑或是到關(guān)口轉(zhuǎn)一圈進行騙稅的，“當然這種并不多”。

另外，張鳴介紹，墊資代采是供應(yīng)鏈管理公司的正常業(yè)務(wù)，但需要做好“控貨”，否則就會出現(xiàn)“敞口”甚至“虛假合同”，也可能演變成供應(yīng)鏈管理公司純粹放貸給廠家的現(xiàn)象。

“控貨是供應(yīng)鏈管理公司最重要的環(huán)節(jié)之一，我們?nèi)~采購，他們（生產(chǎn)廠家）付出一定的保證金分批提貨，每次給足所提貨款，而且每個供應(yīng)鏈公司都有自己熟悉的領(lǐng)域，也只接熟悉的單，即使對方資金出了問題，全額貨物在我們手里，單賣貨也不至于虧的。”張鳴表示，“供應(yīng)鏈正常業(yè)務(wù)是要控貨的，沒有的話你以什么名義來做，貿(mào)易就有虛假的成分在里邊。”

張鳴介紹，在業(yè)內(nèi)也會出現(xiàn)，明明雙方有交易進出款卻沒這批貨，或者控貨出現(xiàn)敞口等情況，“這些業(yè)務(wù)肯定不多，對供應(yīng)鏈管理公司來說要承擔很大的風險，查出來肯定是不合規(guī)的。”

另外，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在P2P平臺爆雷潮起之前，多數(shù)供應(yīng)鏈管理公司還會和P2P公司合作，“可以去找P2P公司借錢，或者弄一個資產(chǎn)包，放在P2P平臺直接募資”。

行業(yè)走向何方？

年富供應(yīng)鏈爆雷，引發(fā)了供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)的廣泛討論。

部分人士對行業(yè)發(fā)展持悲觀態(tài)度。

某業(yè)內(nèi)人士甚至表示：“從宏盛、皖江到年富，供應(yīng)鏈管理企業(yè)再次露出猙獰面目，這些企業(yè)以供應(yīng)鏈之名進行自我交易、影子銀行交易，甚至騙匯、騙稅業(yè)務(wù)，利潤井噴同時附息債務(wù)急劇增加，可賬面上除了留下應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付賬款巨額不良資產(chǎn)外，剩下的現(xiàn)金基本上也是不能動的。對此類供應(yīng)鏈管理企業(yè)要視同鋼貿(mào)企業(yè)嚴防死守。”

不過，年富前員工、已在供應(yīng)鏈行業(yè)工作8年的李米向記者表示：“知道年富出事還是非常震驚的，我們都不太相信李文國會干這樣的事情。”

對李文國“隱瞞實際經(jīng)營情況、財務(wù)不真實”的情況，深圳某供應(yīng)鏈業(yè)內(nèi)人士張鳴反問到：“你覺得真實情況是這樣嗎？”他表示，“應(yīng)該是雙方在業(yè)務(wù)或利益上沒談妥而產(chǎn)生的糾葛”，在他看來，供應(yīng)鏈管理公司的部分經(jīng)營情況本就是大家熟知的，而且收購已經(jīng)過去那么久時間。

在張鳴看來，供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)已進入下半場。“未來，供應(yīng)鏈管理企業(yè)的發(fā)展方向是平臺化，往物聯(lián)網(wǎng)的方向走，而很多小型供應(yīng)鏈管理公司是搭不了平臺的。淘汰完這部分企業(yè)后，便會形成多頭壟斷，對大型供應(yīng)鏈管理公司來說，平臺化后，資方接進來，小微企業(yè)接進來，流水將增加，資金流量費也將增加。”他說。

王輝也認為行業(yè)集中度會提升，“其實不能說下半場，只是一個整合階段。這個模式越來越成熟，小型供應(yīng)鏈管理企業(yè)將慢慢失去競爭力，只留下相當規(guī)模的供應(yīng)鏈管理企業(yè)。”

值得一提的是，目前，供應(yīng)鏈的創(chuàng)新與發(fā)展已上升至政策層面。2017年10月13日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導意見》，首次將供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用提升到國家戰(zhàn)略。《意見》給供應(yīng)鏈行業(yè)提供了方向性指導，包括推進農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展；促進制造業(yè)協(xié)同化、服務(wù)化、智能化；提高流通現(xiàn)代化水平；積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融；積極倡導綠色供應(yīng)鏈；努力構(gòu)建全球供應(yīng)鏈等。

證券時報記者日前致電寧波東力證券部，工作人員回應(yīng)稱，“對年富供應(yīng)鏈的處理還在進行中，至于年富供應(yīng)鏈是否繼續(xù)運行，公司后續(xù)有消息會進行公告。”

來源：證券時報·e公司 記者：王基名 李曼寧

以上圖片均來自證券時報·e公司