每經記者 楊建    每經編輯 吳永久    

圖片源自：視覺中國

可轉債在上市首日便上漲的風光早已不再，近段時間多只可轉債上市首日就破發。可轉債“打新”已經不再是穩賺不賠的生意，放棄申購的投資者逐漸增加，然而，一些私募機構看到了其中另類投資機會。

有私募表示，正股投資者完全可以賣出正股，買入相應的可轉債。如果正股上漲，可轉債的漲幅并不遜于正股；正股下跌，則可轉債有債底保護，下跌幅度有限。

多只可轉債上市首日破發

火山君（微信公眾號：huoshan5188）發現，近期多只可轉債上市首日就破發，8月13日上市的威帝轉債盡管高開盤，但后來一路走低，截止收盤跌破發行價，首日報收98.96元。同時，德爾轉債、盛路轉債、博世轉債于8月14日同時亮相，不過也未能避免上市首日破發的命運。凱發轉債上市開盤也破發，當日盤中最低下跌到89.02元的低點，上市首日投資者沒有獲得回本出走的機會。隨著近期股市連續調整，可轉債“打新”已經不再是穩賺不賠的生意。

對此千波資產研究員黃佳告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），近段時間多只可轉債上市首日就破發，最主要是受A股市場持續低迷的影響，投資者熱情受到打擊，導致投資者的規避風險意識上升，投資上變得更加謹慎。

也有私募人士陳熙偉告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），可轉債的屢屢破發，一方面是資本可能對一些上市公司償債能力和經營能力的擔憂。今年年初開始，部分股份制銀行、券商都對新開展的股票質押業務提高了門檻，使得一些上市公司面臨較大的償債能力挑戰。另外還有一些棄購可轉債的投資者，使得券商包銷可轉債的壓力越來越大。今年陸續出現的一些債務違約和兌付展期、債券環境的高壓、可轉債的包銷壓力，都倒逼著券商去打通更多渠道，考驗著券商的營銷資源整合能力。

統計數據顯示，截止8月21日，上市交易的可轉債合計84只，其中有51只可轉債處于破發狀態，破發比例占比為60%。由于新券持續破發，可轉債“打新”收益為負，導致網上投資者熱情不高，為了保障發行成功，承銷商往往采用包銷方式確保發行成功。火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，散戶“棄購”可轉債對券商逐漸形成不小的負擔，在賺取固定發行費用之時，券商還需要考慮包銷可轉債所承擔的市場風險。

私募挖掘可轉債另類投資機會

今日，滬市的成交額不足千億，不少個股更是無量下跌，而這種地量成交額的上一次出現是在2016年1月7日，當時受“熔斷”影響成交額僅800億元。目前，面對中美貿易摩擦的不確定性，不少私募機構保持輕倉觀望，不過也有私募開始關注可轉債市場的抄底機會。有私募告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），目前雖然多只可轉債破發，但是可轉債有債底保護，下跌幅度有限。如果正股上漲，可轉債的漲幅并不會遜于正股，這也正是可轉債的優勢所在。

對此晶宏投資基金經理楊秋平告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），近期可轉債上市破發，其漲跌和正股有直接的相關性。自五月底以來，A股較大幅度回調，可轉債自然也會跟著回調。但是可轉債同時具有債券性質，它的下調幅度要小于正股，到一定值后，基本就不會再下調了。

楊秋平進一步指出，由于大多數投資者對A股市場下跌的擔憂，近期新發的可轉債定價都比較低，這是可轉債歷史上難以想象的定價。

另外火山君（微信公眾號：huoshan5188）從近期發行的可轉債申購者中也發現，參與申購的私募機構熱情不減。據東方財富Choice數據顯示，在8月2日發行的吳銀轉債，就有不少私募機構的身影：天津易鑫安資產旗下合計10只私募產品獲配金額總計4445.8萬元；上海雁豐投資旗下合計10只私募產品參與吳銀轉債的申購，獲配金額為4857.9萬元；上海艾方資產旗下合計16只私募產品參與申購，獲配的資金合計2162.2萬元。