每經記者 周程程    每經編輯 畢陸名    

圖片來源：新華社

8月27日，國家統計局發布工業企業財務數據。數據顯示，2018年1~7月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長17.1%，增速比1~6月份低0.1個百分點，但仍創年內次高。其中，7月份利潤增長16.2%，增速比6月份放緩3.8個百分點。

國家統計局工業司何平博士指出，主要受工業生產者出廠價格漲幅收窄、購進價格漲幅擴大影響，7月份工業利潤增速比6月份略有回落。

華泰證券研究所首席宏觀分析師李超對《每日經濟新聞》記者表示，目前我國制造業缺乏內生性上行動力。隨著政策轉向，預計基建投資將迎來反彈，應關注后續需求側邊際變化對相關工業行業的拉動。另外，仍持續看好今年政策加大對高端制造業的投入，以對沖制造業下行壓力。

新增利潤主要源于上游行業

今年1~7月全國規模以上工業企業利潤增速小幅回落至17.1%，李超認為“符合預期”。

在李超看來，工企利潤維持穩健仍主要依靠PPI支撐，而PPI走勢或在環保督查影響下繼續維持環比正增長，意味著未來工業企業利潤增速下行的速度將是緩慢的。

國家統計局此前發布數據顯示，7月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比和環比分別上漲4.6%和0.1%，比6月分別回落0.1個和0.2個百分點。工業生產者購進價格同比上漲5.2%，環比上漲0.1%。

分行業來看，1~7月份，在41個工業大類行業中，32個行業利潤總額同比增加，9個行業減少。新增利潤較多的行業仍然主要集中在上游行業，比如，石油、鋼鐵、建材、化工等。

數據顯示，1~7月份，石油新增利潤1145.1億元，占全部規模以上工業企業新增利潤比重為20.1%；鋼鐵1139.5億元，占20%；建材797.5億元，占14%；化工721.1億元，占12.6%。這些行業對全部規模以上工業企業利潤增長的貢獻率為66.6%。

中金公司研報顯示，在供給側結構性改革，尤其是環保督查趨嚴的背景下，盈利增長繼續向原材料行業集中，而其它行業利潤增長呈疲弱態勢。7月上游行業利潤增速從上月的62%進一步跳升至101%，但中游及下游行業利潤增速分別從6月的26.2%和7.5%大幅放緩至15.3%和2.5%。

分企業來看，國企利潤總額增長較快。數據顯示，1~7月份，規模以上工業企業中，國有控股企業實現利潤總額11913.2億元，同比增長30.5%；集體企業實現利潤總額125.2億元，增長4.1%；股份制企業實現利潤總額27801億元，增長21.3%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額9422.4億元，增長7.5%；私營企業實現利潤總額10215.1億元，增長10.3%。

中金公司研報指出，國企在供給側結構性改革中相對受益較多，而在“去杠桿”時受到的壓力又較小，導致利潤增長向國企集中。整體來看，利潤增長放緩且格局進一步集中，疊加杠桿率和應收賬款占比等指標上升，表明制造業盈利增長的可持續性存在隱憂。因為通常來說，私有部門的盈利和投資往往是支撐制造業盈利持續穩健增長的關鍵。

基建投資回升將拉動需求

中金公司研報認為，作為企業部門盈利和資產負債表狀況的同步“晴雨表”，7月規模以上工業企業財務數據顯示，當前制造業整體情況不無隱憂。利潤增長持續向上游行業和國企集中，對下游制造業會造成一定影響。此外，近期環保督查明顯趨嚴帶來供給壓力，推高原材料價格。但在金融條件收緊的環境下，終端需求疲弱導致原材料價格上漲難以傳導至中下游行業。

中金公司研報顯示，分行業看，7月中游行業收入增速加快，但上游和下游行業營業收入增速均有所放緩。中游行業收入增速從上月的10.5%上升至11.8%，主要是金屬冶煉、天然氣供應和石油加工行業的收入增長保持穩健。在限產背景下，上游行業收入增速從上月的14.6%下降至10.2%；而下游行業收入增速亦從上月的7.3%下降至6.8%，表明終端需求較為疲弱。

不過，李超則認為，近期中上游相關周期類行業仍具備盈利支撐。預計隨著CPI和PPI剪刀差收窄，也將有利于盈利向下游傳導。

李超解釋說，目前我國制造業缺乏內生性上行動力。今年決定工業品價格的主邏輯仍來自環保限產等供給側因素，但隨著政策有所轉向，預計基建投資將迎來反彈，應關注后續需求側邊際變化對相關工業行業的拉動。

《每日經濟新聞》記者注意到，下半年以來，多地計劃加快項目投資，其中基建投資成為重點領域。

例如，今年7月，廣東省公布《廣東省發展改革委關于印發供給側結構性改革補短板重大項目2018年投資計劃的通知》，在由軌道交通工程和高速公路工程、港航工程、普通公路工程四部分組成的交通網絡工程包里，項目總投資額達13652.87億元，其中納入廣東省重點項目計劃部分的項目總共有13011.72億元。

此外，李超表示，仍持續看好今年政策加大對航空航天、半導體、集成電路、5G、軌交裝備等高端制造行業的投入，以對沖制造業下行壓力。