土耳其里拉暴跌，阿根廷比索閃崩，委內瑞拉一百萬玻利瓦爾只能買到2斤豬肉......

近期連續霸占著新聞頭條的這些資訊，在很明顯的發射出一個信號：新興市場國家在經歷著經濟大地震！

雖然許多權威人士表示沒有理由擔心，并且新興市場的溢出效應不會進入發達市場，但摩根士丹利的分析師還是旗幟鮮明地指出，發達國家真正的痛苦可能就在不久的未來。

長期跟蹤新興市場固定收益策略的分析師James Lord進一步表明，鑒于新興市場資產回報率已經顯著下滑，為了達到曾經的目標高點，從新興市場流出的資金還有很長的路要走。

當然，一個更值得關注的問題是，在眾多新興市場國家中，誰先沒錢？

新興市場發生了什么？

很顯然，2018年伊始，新興市場的債券和權益資本已經拉開了巨大的差距。

即便新興市場債券和股票走勢大體相當，但自今年以來，彼此一直保持著大于20%的收益率差距。

Mint Partners資本市場負責人比爾·布雷恩在接受CNBC采訪時表示：“如果債券收益率上漲，經濟將會產生過熱現象至接近脫離經濟發展循環的地步。”

而在債券市場的高利率作用下，資金面減少，股市的動能也將進一步削弱，從而進一步導致資本外逃。

Tatton投資管理公司首席執行官洛薩·曼特爾在接受CNBC記者電子郵件采訪時表示：“就傳統意義而言，債券收益率保持高位運行并不利于股市的發展，因為前者現象的出現意味著經濟發展的循環期已經終結，而接下來經濟發展將會走入下行通道。”

反觀近幾年新興市場蓬勃發展背后，外國資本的不斷流入無疑是至關重要的推手。如果外資停止繼續流入，新興市場會面臨什么？

很顯然，血槽已空的新興市場將會瞬間變成一盤散沙。沒有了外部資本的持續輸血，單靠本國或者新興市場國家彼此“相互扶持”，遠不可支撐起現已成型的經濟規模和不斷上升的市場需求。

一首“涼涼”送給土耳其

鑒于上述情況，摩根士丹利的分析師們更是為此創建了自己的新興市場外部融資需求計算體系，并將其定義為“外部覆蓋率”，它顯示了特定新興市場國家用完現金之前需要耗時多久。

很明顯，土耳其首當其沖，成為第一個把現金用到消失殆盡的國家。而這，僅需4個月。

目前土耳其包括經常賬戶赤字和到期債務的外部融資需求在2122億美元左右，遠超其外匯儲備，未來一年里土耳其需要通過外部融資超過2000億美元才能渡過難關。

而這個數字對于土耳其來說，像是個無法填補的鴻溝。

烏克蘭和阿根廷緊隨其后，情況更是不容樂觀。

新興市場國家在歷次美元周期中出現的貨幣或債務危機，與新興市場國家貨幣錯配的原罪有密切關系。貨幣錯配對于依賴外債擴張的高杠桿國家而言，無疑是一劑慢性“毒藥”。而新興市場國家又確實需要在國際金融市場上通過借貸資金填補供需缺口。

（華爾街見聞 周明明）