每經記者 王海慜    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：東方IC

國內首個工業品場內期權、第三個場內商品期權、上期所首個商品期權——銅期權漸行漸近。

繼上周五證監會發言人稱批準上海期貨交易所自今年9月21日起開展銅期權交易后，今日上期所發布了銅期權合約及相關規則、做市商名單等通知。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，首批入圍銅期權做市商名單的機構有18家，相比之下，白糖期權、豆粕期權首批都只有10家做市商。有行業人士指出，相比豆粕、白糖期權，銅期權的交易可能要更活躍一些，所以需要更多的做市商。此外，值得注意的是，相比豆粕期權、白糖期權均采用美式期權，此次銅期權設計成了歐式期權，

18家做市商名單公布

今年8月9日，上期所曾發布銅期權合約及相關規則的征求意見稿，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權合約（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權交易管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權做市商管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權投資者適當性管理辦法（征求意見稿）》等。

今日，上期所在其官網發布了銅期權合約及相關規則的正式文件，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權合約》、《上海期貨交易所期權交易管理辦法》、《上海期貨交易所期權做市商管理辦法》、《上海期貨交易所期權投資者適當性管理辦法》以及其他配套實施細則修訂案。整體上，正式文件與此前的征求意見稿的變化不大。

圖片源自：上期所官方網站

從本次發布的正式文件來看，上期所銅期權將采用歐式行權方式，即期權行權與履約后獲得期貨持倉，便于期權行權、持倉和對沖管理；到期日結算前，上期所對未在規定時間內提交行權或放棄申請的實值期權持倉進行自動行權處理。

此外，上期所將對期權實行包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、交易限額制度、強行平倉制度、大戶報告制度及風險警示等制度。

具體來看，銅期權上市初期將采用傳統保證金模式；限倉方式采用期權合約與期貨合約不合并限倉的模式；期權漲跌停板幅度與期貨漲跌停板幅度相同；強行平倉制度、大戶報告制度、交易限額制度以及風險警示制度與期貨市場相類似，能夠有效防范期權與期貨市場的風險。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，借此次銅期權上市的契機，上期所也引入了期權做市商制度。據悉，去年大商所、鄭商所分別為豆粕期權、白糖期權已經引入了期權做市商制度。在《上海期貨交易所期權做市商管理辦法》中，上期所對做市商凈資產、風控制度及技術系統等作了明確要求。

今日，上期所同時公布了首批18家銅期權做市商名單，這18家做市商分別為：上海海通資源管理有限公司、上海新湖瑞豐金融服務有限公司、五礦產業金融服務（深圳）有公司、中信中證資本管理有限公司、中信證券股份有限公司、中糧祈德豐投資服務有限公司、東證潤和資本管理有限公司、西部證券股份有限公司、招商證券股份有限公司、國泰君安風險管理有限公司、國泰君安證券股份有限公司、國海良時資本管理有限公司、金瑞前海資本管理（深圳）有限公司、浙江南華資本管理有限公司、浙江濟海貿易發展有限公司、浙江浙期實業有限公司、銀河德瑞資本管理有限公司、魯證經貿有限公司。

圖片源自：上期所官方網站

此前，上期所共收到31家機構的做市商資格申請，也就是說，此次銅期權做市商的淘汰率為42%。不過上期所方面表示，將對做市商的義務完成情況進行評價，評價內容包括有效持續報價時間比、有效回應詢價比、有效持續報價價差比、有效回應報價價差比及總成交額等情況。對無法滿足義務要求的，上期所將有權取消其做市商資格。

某豆粕期權做市商內部人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，此次其所在公司也入選了銅期權做市商，不過白糖期權、豆粕期權首批都只有10家做市商。他指出，相比豆粕、白糖期權，銅期權的交易可能要更活躍一些，所以需要更多的做市商。

同時，上期所對期權投資者實施了適當性管理制度，在《上海期貨交易所期權投資者適當性管理辦法》中，上期所對投資者適當性管理的標準及實施等作了明確規定。有分析認為，這將有助保障期權市場平穩、規范、健康運行，防范市場風險，維護投資者合法權益。

業內普遍認為，銅期權上市將為相關產業企業提供更多可選擇的風險管理工具，同時也將進一步豐富我國商品衍生品市場層次，在服務實體經濟中發揮更重要的作用。

銅期權設計為歐式期權

對于即將上線的銅期權和今日發布的銅期權合約及相關規則，今天上期所就一些熱點問題發布了答記者問。

問：在上期所交易的這么多商品中，上海期貨交易所首個期權為什么選擇銅期權？

對此，上期所表示：“我所首推銅期權，正是因為其標的物銅期貨是我所最成熟的品種，長期以來被市場所公認。”

“這些年我所也在制度上嘗試不斷優化銅期貨。2010年，我所推出保稅交割制度，在洋山保稅港區，對銅和鋁兩個品種開展以人民幣為結算單位的期貨保稅交割業務試點。這一制度意義深遠，不僅揭開了期貨市場國際化的序幕，而且為當時有色企業‘走出去’戰略提供了嶄新的平臺和契機。2013年，我所在銅期貨等品種上推出了連續交易制度，延長交易時間以覆蓋國際市場主要交易時段。這一制度極大滿足了市場的投資需求，不僅市場流動性明顯提高，而且有效促進了國內外價格的緊密聯動，減少了隔夜跳空風險。”

“近年來，在多次市場調研中，許多有色企業和會員單位都認為銅期貨市場經過二十多年的發展已經非常成熟，呼吁我所加快推出銅期權以進一步滿足有色企業精細化風險管理的需要。我所認為，推出銅期權已經有了良好的基礎。”

問：那么銅期權上市有什么重要意義？

上期所表示，銅期權的主要影響有三個方面：“一是對銅期貨的有效補充，有利于豐富風險管理工具，提高有色企業風險管理水平。”“二是上市銅期權有利于完善銅期貨市場投資者結構，有利于推動金融機構的業務創新，協調發展場內和場外市場。”“三是上市銅期權是我國期貨市場發展的必經之路。”

值得注意的是，相比豆粕期權、白糖期權均采用美式期權，此次銅期權設計成了歐式期權。對此上期所表示，從服務實體經濟角度出發，決定采取歐式期權，主要考慮了三點因素：

“一是從征求實體企業意見看，絕大多數大型銅企業表示采用歐式期權，管理風險的不確定性較小，符合需求，有色金屬工業協會表示尊重銅企業的選擇。二是從資金成本看，銅期貨合約面值較大，相應的期權合約權利金也較高。相對來說，歐式期權權利金較美式期權便宜，銅期權采用歐式，能夠有效降低買賣雙方資金成本，有利于投資者積極參與期權市場，提高期權市場流動性。三是從賣方風險管理角度看，賣方在賣出期權之初都會采取組合的形式來對沖風險，以保證資產的保值升值。歐式期權由于期限固定，賣方在構建投資策略時可以直接持有到期，無需考慮期權隨時被行權的風險，保證了投資組合的連續性。”