每經記者 王硯丹    每經編輯 何劍嶺    

（圖片來自：攝圖網）

2018年已經過去一大半。資本市場參與的每一方，都感受到了前所未有的變局。

資本市場上，投資者一方面感受著股市的低迷，另一方面，獨角獸回歸、納入MSCI指數等事件，又讓投資者明確看到資本市場的未來可能大不一樣。

現代金融制度下，資本市場和實體經濟是一對相輔相成的關系：沒有宏觀經濟持續穩定向好，資本市場是無根之萍；而如果沒有資本市場的健康發展，宏觀經濟運行也容易遇到瓶頸。

9月19日，《每日經濟新聞》2018中國券商行業高峰論壇暨金鼎獎頒獎典禮將在北京金融街威斯汀酒店舉行，屆時眾多業界大佬將薈聚京城，暢談對行業未來發展的思考。

這次的論壇，我們打破了過去大部分行業論壇只有一位經濟學家進行主題演講的慣例。我們誠邀了兩位重磅經濟學家——中國社會科學院教授、天風證券首席經濟學家劉煜輝先生，和中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒先生出席。今天，讓我們對于他們之前的觀點，先一睹為快。

劉煜輝先生

中國社會科學院經濟學教授，博士生導師，天風證券首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事，人民幣交易與研究論壇學術委員會主任，中國財富管理50人論壇特邀成員，中國石油天然氣總公司年金理事會理事，招商銀行資產管理業務特聘專家顧問，紫金山·鑫合銀行家俱樂部首席專家，江蘇銀行獨立董事，《中國證券報》、《金融時報》專家委員會委員，《財經》、《財新傳媒》特約撰稿人。

劉煜輝先生近年主要研究多集中在宏觀經濟和國際經濟方向，宏觀經濟形勢分析報告和經濟政策建議報告多次得到國務院領導的批示，經常受邀參加國辦、央行貨幣政策委員會、發改委、商務部、證監會等經濟形勢咨詢會。對于一些敏感問題，他以論點清晰、敢說真話而聞名。近期，他的一些關于宏觀經濟、“美好生活”產業的話題，再次引發市場側目。

1、宏觀是研究什么？歸列為三大問題：

第一是經濟長期增長的源泉是什么，就是我們常講的供給側、生產函數、潛在增長。

第二是經濟波動和周期，就是需求端，短期由貨幣信用購買力所實現的經濟活動，我們熟悉的三駕馬車。需求經常會和供給（潛在增長）發生偏離，這就有了經濟波動和周期，就有了通貨膨脹，通貨緊縮。

第三就是如何熨平經濟的波動（即總需求對供給的偏離），實現經濟長期均衡的增長，這就有了經濟政策。流派的分叉多是在這里產生的。

2、“美好生活”產業的價值長期上升

投資上要警惕殺估值的風險(風險偏好的挫傷);回避與補貼相關的、與產業政策相關的、與政府債務相關的(PPP)的行業和股票;中國長期變化趨勢是時間變慢、人口變老、人心變安，對生活的價值和生命價值的認知，對普世的擁抱，都是“美好生活”的詮釋，這些決定著新時代下的產業趨勢的演進，一定會大大不同于金融地產的“鍍金時代”，因此波動中去布局符合長期基本面的醫療健康、生物科技、教育、食品安全、金融服務 Fintech 等等，這些產業的價值長期上升。

劉鋒先生

與犀利而活力四射的劉煜輝相比，年紀稍長的劉鋒先生同樣論據清晰、觀點鮮明，但透著一份儒雅。

劉鋒先生，現任中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長，加拿大麥吉爾大學管理學院兼職教授，中國基金業協會基金從業資格考試評審專家。

他1983年獲天津大學建筑結構工學學士學位，1987年獲天津大學工業管理工學碩士學位，1996年獲加拿大康戈迪亞大學商學院財務金融哲學博士學位。曾任中國銀河證券、齊魯銀行、東方基金管理公司、首創金服獨立董事；加拿大中國金融協會副會長；先后任教于天津大學、加拿大溫莎大學、新加坡南洋理工大學，加拿大麥吉爾大學；擔任過中國人民銀行研究生部（現清華五道口金融學院）、南開大學、中國人民大學、中央財經大學、清華大學、吉林財經大學、上海財經大學的兼職教授或研究生導師，是2004年以來中國首套國際金融理財師（CFP）教科書《投資規劃》主編和《理財的邏輯》著者。

這位學貫中西的學者在出任中國銀河首席經濟學家后，許多觀點備受市場重視和矚目。

1、“去杠桿”必須充分發揮資本市場的功效

發達國家的經驗反復證明，資本市場在國家轉型和創新發展中所發揮的作用巨大且不可替代。資本市場功效受限是現階段我國金融市場對實體經濟支持效率低下的重要原因，而在去杠桿階段不能充分發揮資本市場功能，也不利于系統性風險的化解。

2、應多舉措推進企業降杠桿

從實體企業層面而言，主要是部分民營企業面臨較大困難。從資本結構看，如果短期債較多，降杠桿壓力就相對較大。因此，對企業而言，要解決債務特別是短期債務問題，最直接的辦法就是債轉股，但這種操作短期內很難實現。在這種情況下，要在短期內降低杠桿率，企業可以考慮變賣一些資產，也可以通過并購重組等方式來降低債務，緩解短期債務壓力。

從地方政府角度而言，為幫助部分中小企業應對債務危機，可以有選擇性地建立救助基金，以基金形式置換部分企業債務，入股一些政府鼓勵發展的行業企業。這個基金項目可由政府主導，采取一些政策優惠措施，鼓勵民間投資共同建立平臺。

此外，還應加快推進利率市場化改革。利率作為重要的金融要素，它的扭曲會使金融資源大量低效配置，為實體企業部門債務高企提供“溫床”。應大力發展多層次資本市場。我國企業債務高企與金融模式一直以間接金融為主有著直接關聯，大力發展直接融資是降低杠桿率關鍵一招。需從完善法制環境、市場定價體系、跨期風險管理為目標的大類資產配置工具、金融科技及人才隊伍建設等方面，全面推進資本市場建設，為企業增加更多融資渠道。

3、新經濟時代呼喚“新金融”服務模式

新經濟時代的經濟運行特性要求與其相匹配的金融服務模式。要服務好以第三產業為主要驅動力的實體經濟的高質量健康發展，從制度上防范、化解金融風險，提高金融服務效率，關鍵在于加快完善相關法律法規立法，司法和執法配套建設，加快金融市場化改革，完善市場基礎定價機制，形成以直接融資和投資為核心的“新金融”體系，促進多層次資本市場健康發展。

以上只是兩位經濟學家近期觀點的一部分。金秋九月，他們將在北京金融街“華山論劍”，暢談他們對未來宏觀經濟和資本市場發展的看法。兩位大咖多年對經濟的深刻思考，將會碰撞出怎樣的火花？讓我們拭目以待。

9月19日，金秋北京，讓我們在金融街，不見不散。

目前，欲參加2018中國券商行業高峰論壇的投資者已經可以報名了，參會報名方式：關注微信公眾號火山財富（微信號：huoshan5188），然后點擊微信下方菜單中的“金鼎獎”中的“報名參會”，然后填寫報名信息。

參會報名時間：9月10日~9月18日下午5點。

入選通知時間：9月18日上午10點~下午6點。

通知方式：請報名者于18日注意查閱手機短信，具體參會通知及注意事項將通過短信發送。

報名咨詢電話：028-86513475（工作日的上午10點半~下午6點）。