每經記者 張壽林    每經實習編輯 盧九安    

圖片來源：東方IC

9月17日，央行開展2650億元一年期MLF操作，操作利率3.3%，無逆回購操作。《每日經濟新聞》記者注意到，10天前央行開展同期限MLF操作1765億元，利率相同。也就是說9月以來，一年期的MLF操作規模已達到4415億元。

記者注意到，央行在近期多個交易日公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展公開市場操作。

貨幣政策“鎖短放長”操作依舊

與近期央行MLF操作相比，人們記憶猶新的是7月份的一次巨額操作，曾為市場格外關注。7月23日，央行開展一年期MLF操作達到5020億元，這是MLF操作近期高點。不過當日有1700億元7天期逆回購到期，因此當天公開市場凈投放流動性3320億元。

再從近來數月MLF操作節奏來看，8月有兩次一年期MLF操作，分別是8月15日、8月24日。這幾次的操作均為3.3%。央行不采用逆回購工具而動用一年期MLF，從利率角度來看，相當于央行向一級交易商投放資金的價格有所提升。

東北證券宏觀債券研究員李勇、劉辰涵此前分析指出，貨幣政策“鎖短放長”操作依舊。到今年年底之前，尚有15050億元MLF即將到期。從8月中旬至今，央行操作仍秉持“鎖短放長”的思路，超額或等額續作MLF同時盡量回籠短期逆回購，延續“鎖短放長”的操作可以在補充流動性同時釋放“長錢”以緩解銀行負債端壓力，起到降低實體經濟融資成本的作用。《二季度貨幣政策執行報告》披露數據表明這一策略已有成效。除此之外，央行續作MLF也為地方政府債加速發行釋放空間以實現財政發力。從短期來看，資金對債市影響不大；但長期來看，流動性持續寬松的空間有限；在此背景下，市場偏好逐步有從流動性向風險資產轉變的跡象，因此后期資金面對債市的影響如何仍需持續關注。

進一步支持銀行信貸擴張

中信證券債券研究首席研究員明明分析，今年以來降準、MLF操作等中長期流動性投放方式成為央行主流操作手段，在彌補流動性缺口的同時還匹配銀行中長期信貸資產的久期，是進一步支持銀行信貸擴張的舉措。

他分析稱，疏通貨幣政策傳導機制、促進信用擴張過程中維持資金利率緊貼政策利率。實際上利差縮小甚至倒掛完成了促進銀行信用擴張的第一步，通過市場化的盈利壓力倒逼商業銀行尋找其他更高收益資產，而定向性的信貸政策和監管支持則疏通了信用擴張的去路，信貸投放支持實體經濟成為阻力最小的路徑。當央行營造出OMO利率成為市場利率頂部的環境后，要繼續快速完成寬貨幣向寬信用的傳導還需要滿足至少以下兩個條件：（1）數量工具給足量后通過市場化方式進行資金運用；（2）監管和信貸政策對信貸傳導渠道進行疏通，引導支持實體經濟。最近的政策組合體現出定向的貨幣政策投放和信貸投放支持，以及監管層面對實體經濟的支持。

近日，人民銀行、全國工商聯召開民營企業和小微企業金融服務座談會提出金融部門要“通過市場競爭為民營企業、小微企業提供更優質的金融服務”，貨幣政策、財政政策、監管政策協調配合，“激發金融機構的積極性，暢通政策傳導機制，進一步加大對小微企業的金融支持力度”。預計后續金融機構的信貸支持將不局限在國有企業、地方政府和基建項目，對小微企業和民營企業的支持力度將逐步提高，信貸擴張、信用風險緩釋將逐步實現，特別是下半年的降準政策有可能繼續以定向的方式出現。