每經記者 黃小聰    每經實習記者 王晗    每經編輯 葉峰    

資管新規實操措施規范逐步落地。9月19日晚間，中國證券登記結算有限責任公司下發關于修訂《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》（以下簡稱《指南》）的通知，下發即日起正式實施，值得一提的是，這也是2015年以來監管第6次進行修訂。

此次修訂的看點有二，其一是明確銀行理財產品投資范圍放寬后的賬戶開立問題，其二是首度明確資管計劃單層嵌套開戶的相關問題。商業銀行理財資金注入A股市場，對公募基金產生的沖擊力有多大？公募基金如何發揮權益投資優勢應對資管行業生態重塑？

公募如何應對資管生態重塑？

《指南》明確要求“商業銀行發行的已在‘全國銀行業理財信息登記系統’登記的理財產品，可以開立商業銀行理財產品證券賬戶。”這一規定也為銀行理財資金進行股票投資掃清操作流程上的障礙。

理財不二牛（ID：buerniu5188）注意到，早在今年7月資管新規下發時就明確放寬商業銀行投資范圍，此前銀行理財產品的投資范圍為，儲蓄、國債、金融債、貨基、銀行票據（保本、穩健型）；高評級地方債或企業債、股基、商業票據（平衡型）；股票、貴金屬、外匯、期貨、金融衍生品等（進取、激進型），截至6月底，商業銀行理財產品存續規模近30萬億元。

短期來看，商業銀行理財產品允許開展一般的股票類投資對原本投資范圍就是二級市場的公募基金沖擊有限，但是《通知》新規的落地也在一定程度上重構資管市場藍圖。

一家中型基金公司金融機構部負責人向牛妹介紹道，商業銀行理財資金投入股市允許開立賬戶只是萬里長城的第一步，目前銀行還沒有專業權益投研體系，短期來看還需要依賴公募市場。

一非銀研究員稱，中證登只是在他的規則里放開了銀行理財開戶和買權益，但是銀行理財能不能買，這個還需要最后的銀保監會批準。銀行理財對于機構資金來說，很多都是不允許投權益的，對于個人投資者來說，追求絕對收益還是占主要成分，即使有權益預計也不會占很多，只能是多了一個銀行自己主動管理的手段而已。

"同時銀行理財投資股票目前來看不會影響公募基金產品，這個還需要等待監管細則的進一步下發，因為買了權益相當于基金了，這個理論上都是證監會的監管范疇了，所以二者肯定在監管方面會有所區分。"上述研究員補充道。

以后銀行理財會要求越來越高的資管能力，前期應該仍會通過委外形式，借助券商資管以及基金公司的投資能力，進行投資，后期再慢慢積累經驗。格上財富研究員張婷補充道。

《通知》的下發也是資管行業從分業經營到混業經營的又一次進步，此前保險也是走這樣的路子，從管理、風控、投資專業度等多方面推進投研實力，在政策指導方針下， 非專業資管行業投研能力將逐步得到提升，在商業銀行方面，此前銀行申請成立資管子公司就是一個信號，股份制銀行還好，城農商行目前的投研還是很薄弱的。

北京一家市場品牌總監稱，如何加強投研是公募行業永不過時的話題，一方面要加強人才梯隊建設，成立事業部制、股權激勵來提高投資積極性，不過市場行情不好的話，事業部成立不下去也是很多的，這是一個優勝劣汰的過程，其次，加強內部人員培養機制，培育更了解自己公司文化、特色的優秀人才為公司創造盈利。

某基金公司投資總監稱，加強投研實力的第一步是加強人員儲備，堅持好的價值理念，如注重公司內部盈利投資價值，風險邊際，避免炒題材的跟風行為。

明確單層嵌套開戶問題

《指南》中另一大看點在于監管明確了券商資管、基金專戶、私募、信托等接受其他產品委托，在一層嵌套情況下開立證券賬戶需要提供資料，解決了一層嵌套開戶的問題，這一舉措被認為是為銀行理財委外券商資管和基金專戶開立證券賬戶掃清障礙。

具體提供材料包括，受托人產品開戶需持有委托人有效身份證明文件復印件(需加蓋基金公司公章；委托人為機構的，還需加蓋機構公章)。委托人為依法設立的產品的，有效身份證明文件為相關監督管理機構對委托方產品出具的備案證明復印件，或委托產品合同等產品成立證明文件復印件(需加蓋委托方產品管理人公章)。

事實上，金融機構對銀行龐大體量資金需求量一直很大，銀行也有資金投資需求，委外業務就是在此契機下挺進資管市場。資管新規的下發，打破了這種平衡，根據資管新規要求，明令禁止多層嵌套，券商資管、公募專戶、子公司專戶等結構化產品緊急遇冷，存續產品規模迅速收縮。

"之前銀行理財通過券商、基金專戶、信托等進行委外管理，中登要求銀行出具自由資金證明，從而堵塞了一部分委外需求。在資管新規之前，解決這個問題是通過多層嵌套的模式，但目前沒有機構敢再這樣操作了。目前的修訂內容允許一層嵌套，這就使得券商、基金專戶更合法和方便的開立證券賬戶，這對目前蕭條的委外市場形成一定利好。"張婷坦言。

在業內人士看來，此次文件明確資管新規允許一層嵌套，那么在此規定下不同賬戶平等開戶的也會被逐漸放開。