金融危機十周年，誰也沒想到，美國股市竟然創出了史上最長牛市。這種市場里，做空很可能是自殺行為。但有一只押注尾部風險事件的基金似乎是個例外。

“黑天鵝”基金Universa Investments首席投資官Mark Spitznagel在彭博電視上說：“我們將看到幅度越來越大的崩盤，原因很簡單：干預的程度越來越大。”

他給交易員們給出的建議很簡單：“不應該和美聯儲對著干。你必須要做的是像巴西柔術那樣以巧取勝、以柔克剛。你得用某種美聯儲的力量來對付它。”

雖然“黑天鵝”并沒有到來，美股崩盤也一直沒來，但Universa Investments卻在過去十年中不僅沒有發生虧損，而且其投資收益實際上已經超過了標普500指數。

華爾街日報之前曾根據該基金的致投資者信報道稱，在截至今年2月的十年中，Universa Investments產生了12.3%的復合年收益率，這比僅僅追蹤標普500指數的收益率要高。

Universa Investments究竟何以跑贏基準股指的呢？華爾街日報是這樣介紹的：

Universa只將3.3%的倉位配置到與尾部風險有關的對沖策略中，剩余倉位則被動投資標普500指數。之所以選擇這樣一個比例，是因為相對于客戶的總股票投資敞口來說，它在實際操作中接近于有效分配規模。

華爾街日報評論稱，這只基金并不是押注于導致危機的一些無法預測的所謂“黑天鵝”事件，而是押注于可預測的事件——由央行史無前例的刺激措施所造成的反沖式反彈。

Mark Spitznagel并不知道美股崩盤何時到來，他通常選擇購買看跌期權，特別是在價格便宜的時候。這些期權合約在股市下跌的時候能帶來收益，如果市場沒跌，到期時它們就是廢紙。

去年，當故事波動性跌至歷史最低位時，很多人認為買入崩盤保險類資產肯定會打水漂，但Mark Spitznagel不這么想。他說，由于波動性低迷，期權價格如此便宜，自己簡直就像個糖果店里的小孩。

2月份，VIX指數經歷了石破天荒的爆炸性上漲，飆升至紀錄高位，這讓Mark Spitznagel賺得盆滿缽滿。

金融博客Zerohedge認為，Mark Spitznagel的投資理念其實就是對人性的簡單押注：投資者們在經歷了長時間的平穩上漲、獲得巨大收益之后，其自信心往往會膨脹，而那正是某些事將變得極其糟糕的幾率最高的時候。

（華爾街見聞 祁月）