每經記者 李蕾    每經編輯 肖芮冬    

今年以來，募資“寒冬”的說法不絕于耳。由于受到宏觀環境和市場的雙重影響，大量GP紛紛表示遇到了募資難的問題——公開數據顯示，2018上半年的募集金額同比降幅達到令人吃驚的75%，甚至有“GP已經消失了”這樣的說法傳出。另一方面，LP對于GP的挑選似乎也更為嚴格，標準也在發生變化。

在這樣的大背景下，LP們到底愿意把錢給什么樣的GP？在由投中信息、投中資本主辦，投中網協辦的第12屆中國投資年會有限合伙人峰會上，多位母基金“國家隊”、市場化母基金和外資母基金的頭部機構負責人現場闡述了大型母基金團隊如何選擇子基金和GP，就該問題給出了自己的答案。

中金資本管理部執行負責人、中金啟元總經理肖楓表示，投資行業最近在進行重組和洗牌。“過去一兩年，我們在選擇基金管理人的時候要識別幾個特征：第一是要高度專業化，第二是要特別注重管理，是強管理型的，第三是賦能型或者是強資源型的”。

他進一步表示，目前GP產業化的趨勢越來越明顯。“去年我們看到一個統計數據，在北美市場有產業背景和企業背景的VC的總投資金額，已經從大概三、四年前的個位數達到去年的20%。另外，有產業化大型并購的占比和出資占比已經占到了全行業投資基金的70%，產業化的趨勢非常明顯。這幾年，國內領先的新經濟的巨頭，包括一些傳統行業的龍頭企業，也在以不同的方式創設和發起自己的一些直投基金，這個也演變成我們目前比較關注的一個重點。”

盛景嘉成創始合伙人劉昊飛也解釋道，該公司的投資偏好歸納起來其實就是追求三個字——確定性。“投任何一個GP的時候，我們都不認為這是一個短期的決策，而是面向未來10年左右的長周期決策。在這么長的周期里面，能保證我們持續獲得所希望回報的前提，其實就是確定性。我們所有決策的出發點都是圍繞來進行的，也有一套自己的方法論。”

他的說法得到了在場多位機構負責人的贊同。金晟資產董事長總經理李曄就坦言，在選子基金方面，其希望盡量獲得以下幾個組合，“第一，我們看中研究驅動型的團隊，最好是聚焦在某一些產業鏈上。第二，希望GP團隊有一定的產業鏈上的資源，這個資源對他的投資、投后、退出都有所幫助。第三，在不確定性中以較大的概率尋找確定性。”

招商局創投董事總經理李忠樺也表示，該機構在選基金的時候有兩個加分點，“第一，如果是我們想投的、跟招商局主業強相關的行業（GP），在我們這邊排的優先級一定比較高。第二，我們特別看重投后，所謂的投后可能還不是看你幫他找什么人、補齊團隊、募資，而是這個GP是否喜歡幫它的項目做對接，提升業務。我們有一個KPI是投資的（項目）有多少跟主業發生了合同關系，在這個KPI下面，我們非常喜歡投的GP帶著它的企業找我們的資源來對接。”

歌斐資產私募股權投資合伙人曾純對愿意投資的GP特點做了總結，“現在是一個優勝劣汰的時點，對GP的標準可以提得更高一點，可能就選擇百分之一或者千分之一的GP。在這個時點我們最看重的，一是產業能力，二是模式到技術切換中駕馭得比較好的GP，三是有愿景、專注、自律的投資機構。”

光大控股母基金董事總經理張琤也歸納了對GP的選擇標準——靠譜、資源豐厚、高效。“選擇GP，第一是選好行業賽道，我們在這個行業里深耕細作，每個行業會看十幾家GP，在里面優中選優。第二是在這里跟投，但是不跟子基金的GP搶生意。第三選擇GP的時候，我們也有一些實業投資，會以自己的實業投資來跟大家一起協同。”

除此之外，熠美投資合伙人胡煥瑞、紫荊資本董事總經理錢進也表達了對于選擇GP管理人“專業、專注”的類似標準，后者進一步指出，紫荊資本可能做得更極端一點，“我們極端到要限定在細分行業的龍頭基金，你要堅持住這件事做到5年以上”。