資料圖，來源：視覺中國

證監會主席劉士余上周日（10月14日）到營業部召開投資者座談會，聽取投資者對資本市場改革發展穩定的意見建議。在市場低迷之時召開主席和投資者面對面的座談會，既表現了監管層對市場和投資者的重視，也體現了在關鍵時刻穩定市場、提振信心的意圖。

座談會上，劉士余的表態主要包括了：

1、證監會歷來高度重視來自市場一線的聲音，投資者提出的意見建議對于豐富完善資本市場深化改革開放一攬子方案很有價值；

2、證監會將始終以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，學深悟透黨的十九大精神，堅決貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，持續推進資本市場深化改革、全面開放，成熟一項，推出一項；

3、真正把黨中央關于經濟金融工作的“六穩”要求落實到位，把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監管措施同穩信心、提振信心有機結合；

4、牢牢堅持“兩個毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強創新，有效支持民營企業發展；

5、我國股市有上億中小投資者，這是中國特色。證監會將始終肩負起保護投資者特別是中小投資者合法權益的使命，努力營造公開公平公正、清澈透明的資本市場生態。

在營業部召開的投資者座談會

昨天（10月14日），劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營業部調研，召開投資者座談會，聽取投資者對資本市場改革發展穩定的意見建議。

與會的私募基金和個人投資者代表共15人。投資者從多個角度分析了今年以來A股市場下行幅度與壓力偏大的基本原因，認為當前最重要的是以深化改革、擴大對內對外開放為主線來提振市場信心。建議提升股市戰略地位，深化國企改革，發展混合所有制，提高上市公司質量，完善包括交易制度在內的基礎性制度，減稅讓利支持私募基金發展，引導長期投資行為，培育機構投資者，推動長期資金入市，宏觀管理和監管部門及市場投資者均應強化逆周期意識，促進資本市場穩定健康發展。

劉士余表示，證監會歷來高度重視來自市場一線的聲音，今天大家提出的意見建議對于豐富完善資本市場深化改革開放一攬子方案很有價值。

證監會將始終以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，學深悟透黨的十九大精神，堅決貫徹落實黨中央、國務院的決策部署，堅持市場化、法治化、國際化的方向不動搖，持續推進資本市場深化改革、全面開放，成熟一項，推出一項。真正把黨中央關于經濟金融工作的“六穩”要求落實到位，把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監管措施同穩信心、提振信心有機結合。牢牢堅持“兩個毫不動搖”，從制度和工具等多方面加強創新，有效支持民營企業發展。我國股市有上億中小投資者，這是中國特色。證監會將始終肩負起保護投資者特別是中小投資者合法權益的使命，努力營造公開公平公正、清澈透明的資本市場生態。

市場低迷，維穩意圖明顯

今年以來，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點跌至2606點，跌幅超21.3%，尤其是最近一周，十一節假日后，受多重因素影響，滬市從2768點跌至2606年，短短4天跌去了160多點，投資者情緒受到影響。

在這一市場背景下，劉士余召開股民座談會，從個人投資者的所求所想出發，貼近市場，問計投資者，可見已了解投資者對市場頻頻下跌的擔憂，體現了維穩市場、呵護市場的意圖。

“穩”是深化資本市場改革開放的基礎和前提，發揮資本市場優勢助力產融結合離不開“穩”的市場環境。自去年以來，證監會的多位主席公開表態，始終堅持穩中求進工作總基調，在國務院金融委的統一指揮協調下，按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的要求，堅持依法全面從嚴監管，加強對重點領域的風險防范，嚴厲打擊違法違規行為，整飭市場亂象，努力維護市場穩定運行。

只有穩住了市場才能推進資本市場改革措施，也只有穩住了市場才能更好的服務實體經濟。證監會近期還在并購重組、發審委換屆、再融資調研等進行改革探索，這些都是提高直接融資比重的關鍵舉措，改革不僅要對路更要穩，在這個時點召開股民座談會，也顯示了包括證監會在內的監管層對股市的重視。

多部門合力釋緩風險，貨幣政策還有空間

除了證監會以外，央行、銀保監會、地方政府都通過各種舉措降低風險。

央行行長易綱昨日（8月14日）表示，當前貨幣政策保持穩健中性，既未放松，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用。

在經濟基本面方面，當前中國經濟增長穩定，預計今年能夠實現6.5%的目標，也可能略高。價格水平處于良性區間，目前CPI為2%，PPI為4%，預計全年CPI略高于2%，PPI在3-4%之間。企業利潤增加，稅收和工資收入也處于不錯的水平。國內消費成為增長的主要驅動力。從國際收支來看，對外盈余在持續縮小。中國經常賬戶長期保持盈余，在2007年達到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，經常賬戶出現赤字，全年可能小幅盈余，預計不足GDP的1%。以上表明，中國經濟增長已主要由國內需求推動，消費和服務業成為主要驅動因素，對外盈余不斷縮小。

為了釋緩股市的股權質押風險，銀保監會將制定相應政策允許險資以更靈活方式參與股權投資化解上市公司股權質押風險；深圳市國資委也成立專項資金通過股債組合改善上市公司流動性。

機構觀點：長期配置迎好起點

不少市場人士在市場下行中看到了機會。

不少私募機構認為認為“市場最差的時候就是投資最好的時候”、“專業機構在逢低投資”、“往往市場最慘淡的時候，就是PE投資最好的時候”，當前資本市場雖然有一定波動，但是較好的長期價值投資機會已經顯現。

富國基金相關負責人表示，壓制今年A股估值擴張的國內因素正在發生積極的改變。7月以來，隨著政策變得更為積極，國內信用利差已經見頂回落，這意味著信用收縮的沖擊正在弱化。最新銀行理財新規落地好于預期。上市公司層面，今年中期ROE水平達到 9.4%，較一季度的8.8%已顯著上升，意味著精選個股已非常有意義。

近期減稅、減費的政策表態，以及支持民營經濟的發聲，將為A股內生價值的提升不斷創造條件。積極期待社融增速和M1等領先指標的反彈，這或是A股市場開啟新一輪回報周期最顯著的征候。

廣發基金相關人士也表示，金融市場經常處于過度反應的狀態之中，但均值回歸的規律長期存在。考慮到經濟的系統性風險可控，A股中長期的預期回報整體上有較高吸引力。事實上，今年以來外資流入A股的規模創下歷史最高。從價值投資的角度來說，當前是長期資金配置A股較好的時點。

首先，在政策轉向結構性的“寬信用”之后，當前廣義社融增速出現企穩跡象，這將為經濟的運行積極托底。與2011年之后的經濟下行周期不同的是，當前工業企業的產能過剩狀況明顯緩解，而房地產庫存也處于低位，實體經濟通縮的壓力有限。

其次，在美元流動性收緊的環境中，受到沖擊的國家主要特征是高外債、雙赤字、低增長和高通脹，中國的經濟狀況明顯更為穩健。

再次，政府的對沖政策整體積極正面，包括繼續加大改革和開放、為企業和個人減稅降費、實施更加靈活的政策穩增長等，把外部的壓力轉化為內部的動力。

評論:促改革穩信心，以待春光明媚時

證監會在上周末召開了投資者座談會，就市場關心問題和投資者代表座談，征求投資者意見，顯示出監管層已了解投資者對市場頻頻下跌的擔憂，體現了維穩市場、呵護市場的意圖，證監會主席劉士余表示，要把資本市場改革開放的各項措施、依法全面從嚴的監管措施同穩信心、提振信心有機結合。

資本市場要更好的服務實體經濟，提高直接融資比重，對投資者的收益多寡必須關注，A股有上億投資者，在市場持續下跌的情況下，資金大量蒸發、投資者虧損嚴重，不少投資者不得不割肉離場，這不僅會影響市場成交量，讓投資者信心更偏負面，損傷市場正常運行秩序，還會拖慢資本市場改革開放的步伐，傷害服務實體經濟的資本市場環境。

“穩”是深化資本市場改革開放的基礎和前提，發揮資本市場優勢助力產融結合離不開“穩”的市場環境。最近股市持續下跌引發了擔憂情緒、破壞了穩定基礎，在一定程度上偏離了經濟基本面，作為資本市場的監管部門，證監會有義務說清楚市場真實情況，遏止非理性情緒的進一步傳染。今年以來，中國經濟延續總體呈現平穩、穩中向好的發展態勢，基本面的韌性超出預期，隨著宏觀政策的微調放松，信用緊縮的局面開始緩解，投資下行的態勢大概率將得到扭轉，經濟增長繼續保持在“合意區間”的可能性在提升。在國際環境方面，雖然貿易摩擦帶來極大的不確定性，市場預期可能造成外需對經濟的邊際拉動作用減弱，但中國正在尋找建設性解決方案解決貿易爭端，在貨幣政策工具方面還有相當的空間，包括利率、準備金率以及貨幣條件等足以應對不確定性。

過往的經驗告訴市場，股市的持續下跌會集聚風險，必須健全風險監測預警和早期干預機制，從上到下加強統籌協調，防患于未然。近期股權質押的風險引發了市場討論，部分高質押標的股權質押風險再度暴露，為了應對風險，金融監管協作先行，一方面銀保監會指出將制定相應政策允許險資以更靈活方式參與股權投資化解上市公司股權質押風險，另一方面，深圳市國資委成立專項資金通過股債組合改善上市公司流動性，這些舉措都將有利于緩解市場的股權質押風險，讓部分存在危局的個股“軟著陸”。股市要迎接春天，就需在冬日里做好御寒措施，將風險隱患消滅在萌芽中，以待春光明媚之時。

市場情緒的平復需要時間，市場下跌也受多重因素影響，但是，市場過度悲觀的預期終將被具備韌性的基本面證偽，優質資產在超跌之后終將迎來修復的契機。

來源：券商中國 記者：程丹