每經記者 陳晨    每經編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網

10月22日晚間，中國人民銀行、證監會、證券業協會均發布重磅消息。其中，中國證券業協會發布消息稱，為支持民營企業發展、化解股權質押風險，證券行業首次由11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模的資管計劃，專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。

2015年券商曾前后兩次參與救市，而本次設立資管計劃的目的是化解股權質押風險。“高質押比例的上市公司大股東將所持股份全部進行質押后無預留追加的空間，因此一旦無充裕流動性，股價下跌引起的風險將被再次放大”，華創證券表示。

11家券商意向出資210億元設立母資管計劃

中國人民銀行發文稱，為改善小微企業和民營企業融資環境，人民銀行今年6月增加了再貸款和再貼現額度1500億元，現決定在此基礎上，再增加再貸款和再貼現額度1500億元，發揮其定向調控、精準滴灌功能，支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放。

此外，作為市場最為重磅的資管細則也落地。證監會10月22日晚間正式發資管細則，作為資管新規配套實施，自公布之日起施行。火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，部分監管指標較現行規定略有放寬。

就在各種消息飛滿屏的時候，22日晚間，中國證券業協會也發布了重磅利好消息，11家券商意向出資210億元設1000億元專項資管計劃，專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難。

中國證券業協會表示，日前證券業協會組織部分證券公司共商市場化方式化解股權質押風險，提升股權質押融資業務風險管理水平，支持民營經濟高質量發展的方法和途徑，初步形成證券行業支持民營企業發展集合資產管理計劃的意向性方案。

證券行業支持民營企業發展集合資產管理計劃遵照統一組織、分散決策原則設立，首次由11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，作為引導資金支持各家證券公司分別設立若干子資管計劃，吸引銀行、保險、國有企業和政府平臺等資金投資，形成1000億元總規模的資管計劃，專項用于幫助有發展前景的上市公司紓解股權質押困難，更好服務實體經濟，支持民營經濟高質量發展。

證券業協會還強調，各證券公司發起設立的子資管計劃按市場化方式組建、商業化模式運作，注重發揮投資銀行的專業優勢和交易組織能力，以提供流動性支持的財務投資為主要方式，以保持上市公司控制權和治理結構相對穩定為主要目標，制定市場化、多樣化、個性化紓解風險方案，支持具有發展前景的民營企業長期、健康、穩定發展。

值得注意的是，2015年6月中旬，A股市場遭遇異常波動，隨后管理層啟動救市措施，券商共分兩批出資給證金公司用于投資。第一批是2015年7月初，21家券商以2015年6月底凈資產15%出資，合計1280億元，交予證金公司用于投資藍籌股ETF。

2015年8月，A股市場再度下跌，9月初，50家券商(包括首批21家)繼續出資救市，截至2015年7月31日，按凈資本的20%出資籌集1000億元，繼續交予證金公司進行權益類證券投資。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，從2017年券商的中報發現，2015年9月新增的第二批救市資金已經收回。但是從最新的2018年中報數據中發現，2015年7月參與救市的第一批資金仍在投資運作。

10月質押市值較7月減少1.8萬億

當然，本次券商設立資管計劃的目的在于化解股權質押風險。火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，與會證券公司表示，當前紓解股權質押風險與市場穩定發展密切相關，正是一個行動勝過一打綱領的關鍵時刻，發起設立證券行業支持民營企業發展集合資產管理計劃，凝聚行業力量支持民營經濟健康發展，有利于增強投資者信心，有利于提高證券公司應對危機拓展業務的能力，有利于證券行業整體提升股權質押融資業務風險管理水平。

其實，10月以來的A股的急速下跌，更多的是一種快速恐慌性下跌，往常難見的千股跌停再現。與此同時，A股快速下跌越來越衍生出另一種可怕的風險——股權質押爆倉。比如，不少股票突發閃崩，質押平倉都是元兇。

華創證券研究發現，今年7月A股市場上有3400多家公司參加了股權質押，股權質押的總參考市值達6萬億元規模，占A股總市值10%左右。而以10月18日數據統計，A股市場有3553家公司進行股權質押，質押股份數量合計6375億股，參考市值合計約4.2萬億元，質押市值減少主要是由于質押公司股價的持續下跌。

火山君注意到，今年二季度以來，高質押比例(50%以上)的上市公司數量保持在150家左右，對應質押規模8300億元。華創證券表示，高質押比例的上市公司大股東將所持股份全部進行質押后無預留追加的空間，因此一旦無充裕流動性，股價下跌引起的風險將被再次放大。

華創證券還專門測算出，與7月份質押爆倉風險分布相比，跌破質押平倉線的質押筆數從409增加至982筆，約有29.28%的上市公司面臨疑似平倉風險，同時距離平倉線空間的集中在20%以內。從跌幅空間的公司數量分布來看，距平倉線跌幅空間40-60%之間的公司數量減少最多，距離平倉線的安全空間整體減少約20%左右。