每經記者 李少婷    每經編輯 張海妮    

昔日“膠片領導者”樂凱膠片（600135，SH）10月29日晚間披露公告稱，擬向控股股東中國樂凱集團有限公司（以下簡稱中國樂凱）發行股份購買其持有的樂凱醫療科技有限公司（以下簡稱樂凱醫療）100%股權，同時擬募集配套資金不超過3.5億元。標的預估值為6.46億元，較賬面價值增值150.09%。樂凱膠片介紹，通過本次交易，上市公司將新增醫療影像材料等業務，進入到市場空間較大的醫療影像產業。

早在2014年，樂凱膠片曾募資發展鋰離子電池隔膜項目等，但此后收益未達理想狀態。而在影像材料和光伏材料行業不樂觀的背景下，2018年上半年，樂凱膠片歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑48.08%。樂凱膠片表示鋰電隔膜業務影響了業績。公司證券部人士也向《每日經濟新聞》記者透露鋰電隔膜項目一直未能正式投產。

主業增長乏力再啟多元化

根據中國航天科技集團有限公司（以下簡稱航天科技）官網的介紹，樂凱醫療的前身是樂凱黑白感光材料廠，直到2016年4月，樂凱醫療獲得獨立法人資格，砍去枝蔓、整合資源，聚力向醫療市場進軍。

兩年半后，樂凱醫療被控股股東中國樂凱嘗試裝入上市公司樂凱膠片。公告顯示，樂凱醫療100%股權的評估工作尚未完成，以9月30日為評估基準日，經初步預估，樂凱醫療100%股權賬面價值約為2.58億元，預估值約為6.46億元，增值率約為150.09%。

樂凱膠片將以發行股份的方式支付本次重組的全部交易對價。同時，樂凱膠片擬募資預計不超過3.5億元，擬在扣除中介費等其他相關費用后，將募資用于“醫用影像材料生產線建設項目”的建設，該項目實施主體為樂凱醫療，項目總投資金額約4.05億元，項目主要產品為醫用干式膠片。

航天科技官網介紹，醫用干式膠片在醫院“拍片子”時使用，與濕式醫用膠片相區別，不用沖洗、直接打印，大大壓縮了就醫等待時間。因此，它作為一種常用耗材，釋放出巨大的市場誘惑力。

而樂凱醫療成立僅一年，醫用干式膠片銷量增幅近80%。交易預案披露，樂凱醫療是國內醫用干式膠片的龍頭企業，具有較高的市場地位，經營情況良好，具有較強的盈利能力。2016年、2017年及2018年前三季度，樂凱醫療營業總收入依次為1.87億元、3.94億元和3.67億元，凈利潤依次為99.74萬元、2284.12萬元和3759.63萬元。

樂凱膠片目前的三大主業都面臨頗為嚴峻的外部環境。其2018年半年報分析稱，影像材料傳統銀鹽行業繼續下滑，市場萎縮速度加快，穩定市場難度加大；光伏行業受政策影響，市場銷量下降，產品價格下降，對公司盈利能力提出更高的要求；鋰電新能源產業雖然行業前景看好，但受產業競爭格局的影響，產品價格不斷下降，將對公司整體盈利能力產生不利影響。

公告顯示，樂凱膠片2018年上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比下滑57.69%，今年1~9月歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比下滑72.53%。而樂凱膠片欲借此次交易進入醫療影像行業，為上市公司增加新的盈利點。

鋰電隔膜項目尚未正式投產

曾以膠片業務聞名天下的樂凱膠片在2012年宣布停止生產彩色膠卷之前就已經步入了轉型。《上海證券報》報道稱，樂凱膠片于2008年切入光伏電池背板行業，一度躋身行業全球前五，電池背板成為樂凱膠片的主要盈利點之一。

2014年，樂凱膠片在轉型路上再邁一步。根據2015年5月披露的非公開發行股票發行情況報告書，樂凱膠片募資約6億元，用于高性能鋰離子電池PE隔膜產業化建設項目、鋰電隔膜涂布生產線項目和太陽能電池背板擴產項目，剩余部分將全部用于補充公司流動資金。

然而行業環境的變化給其鋰電隔膜項目提出了挑戰。樂凱膠片2015年年報顯示，隔膜價格繼續走低，鋰電隔膜未來的競爭將進入白熱化，價格戰凸顯，毛利下行。2016年8月，樂凱膠片公告稱募投項目未達計劃進度，鋰電隔膜涂布生產線一期項目因項目建設地點發生變化后整體建設規劃延期導致未能達到預計效益，高性能鋰離子電池PE隔膜產業化建設項目因項目建設延期導致未能達到預計效益。

樂凱膠片2017年年報介紹，鋰電隔膜項目完成產品小批量試產，將成為新的收入增長點。但其2018年半年報顯示，由于新增分公司主要經營高性能鋰離子電池隔膜業務，增加后公司今年綜合盈利能力降低，亦導致了每股收益降低。“2018~2020年新增產能遠大于實際需求，中低端、無差異化隔膜產品產能有過剩現象。”樂凱膠片分析認為。

“我們（鋰電隔膜項目）一直沒有正式投產，之前是試生產。”樂凱膠片證券部人士向《每日經濟新聞》記者介紹，項目的驗收手續尚未完成，不允許進行大規模的試生產，目前只能做一些“送樣”的產品。該人士表示，暫時還確定不了正式投產的時間，需要看驗收的進程，而驗收包括內部驗收和外部驗收，外部驗收包括環境、職業健康、安全、消防等，內部驗收則指的是項目指標等。