每經記者 陳晨    每經編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網

券商五大業務誰最強？

東方財富Choice數據統計，截至10月29日晚間，共有21家上市券商披露了三季報，顯示前三季度的凈利潤同比全線下滑，下滑幅度超30%的達15家，占比超七成，更有8家凈利同比“腰斬”。雖然，從營業收入角度來看，顯得稍好，但也僅有兩家同比正增長。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）梳理上市券商的經紀、投行、資管、信用和自營五大業務板塊發現，均受到市場震蕩行情影響，尤其是投行與信用業務收入，下滑幅度首當其沖。不過反觀資管業務，卻是五大業務中表現較為“爭氣”，有9家實現同比正增長，更有兩家同比增幅超100%。

3家券商資管收入合計占比超五成

截至10月29日，21家上市券商披露了三季報，東方財富Choice數據統計，21家券商今年前三季度實現營業收入912.08億元，凈利潤226.11億元，分別同比下滑15.5%和37.5%。經紀、投行、資管、信用和自營五大業務板塊全線下滑，尤其是投行和信用業務，平均下滑幅度超過30%，而反觀資管業務，顯得可圈可點，比較“爭氣”，平均下滑僅1.21%。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）統計到，21家上市券商前三季度資管業務手續費凈收入達96.23億元，去年同期為97.41億元，同比下滑1.21%。另外需要說明的是，統計在內的申萬宏源與廣發證券的資管業務收入口徑還包括了基金業務收入。

具體來看，廣發證券、海通證券和申萬宏源資管業務收入占據前三，分別為27.63億元、14.04億元和10.84億元，合計達到52.51億元，占到21家整體的近55%。另外，就廣發證券一家而言，也占整體近三成。

不過，招商證券、天風證券及光大證券的資管業務收入也超過5億元。因此，東興證券認為，資管業務在整體保持“去通道”的進程中，業務集中度正逐漸降低，中小券商在資管業務方面將可能出現新空間。

另外，就第三季度而言，廣發證券仍占據首位，單季度資管業務收入達9.01億元，接下來的海通證券為5.36億元。此外，招商證券、天風證券、光大證券、財通證券及第一創業單季度資管業務收入也超過1億元，反觀西部證券，還不足1400萬元。

僅3家券商資管收入下滑超30%

對于券商的投行、信用業務收入，多數券商同比下滑超30%，甚至“腰斬”都很常見，不過資管業務同比下滑超30%的僅有3家券商。

火山君統計到，21家上市券商前三季度中有9家資管業務收入同比實現正增長，其余全部下滑，但下滑幅度超過30%僅有3家，另外，在資管業務收入同比正增長的券商中，有3家同比增幅超過50%，其中兩家更是翻倍。

具體來看，前三季度資管業務收入實現同比正增長的9家分別是華西證券、山西證券、華安證券、光大證券、招商證券、申萬宏源、國信證券、海通證券和廣發證券。其中，前三家分別同比增長234.77%、111.16%和53.95%。

相反，浙商證券、長江證券和西部證券的資管業務收入下滑最為明顯，均同比下滑30%以上，西部證券解釋稱，主要是定向、集合資產管理業務收入下降所致。此外，國金證券、長城證券和國海證券資管業務收入下滑也超過10%。

但是，東方金誠首席金融分析師徐承遠看來，隨著資管新規以及相關細則逐步落地，證券公司傳統通道業務快速收縮，主動管理能力有所凸顯。今年以來，券商行業資管規模整體呈下滑態勢，然而資管業務收入和對營業收入貢獻度卻不斷提升，未來資管業務仍將會成為各家券商的主要發力方向。

另外，東興證券研究認為，在回歸資管業務本源的大趨勢下，券商資管業務的業務鏈三環節：資金、產品、資產具有可以串聯和整合其他各業務板塊的統籌功能，將原本孤立的盈利模式轉變為全業務整合盈利模式。

ABS業務促兩券商資管收入翻倍

三季報顯示，華西證券與山西證券資管業務收入同比翻倍增長，兩家公司均解釋稱，是資產管理業務規模增加所致。不過，火山君（微信公眾號：huoshan5188）進一步發現，實際上這兩家資管業務收入增長更多的來自ABS業務，而且在半年報中就已顯示。

之前，華西證券半年報指出，資產管理業務營業收入同比增長167.57%，主要是公司積極探索資產證券化和主動管理創新，抓住ABS發展機會。山西證券半年報也說明，監管新規下公司資產管理業務主動管理能力大幅提升，固定收益類業務和ABS業務持續推進。

CNABS數據顯示，華西證券目前發行了14單ABS產品，總金額達289.54億元，承銷金額167.73億元。今年以來，華西證券在ABS業務上確實發力明顯，共發行8單，4單處于存續期，4單尚處于發行期。

山西證券目前發行13單ABS產品，總金額達199.19億元，承銷金額達103.98億元。今年以來，山西證券發行8單產品，其中6單進入存續期，還有2單還在發行期。

“券商資管的‘投行化’將帶來ABS業務更高的權重”，東興證券解釋稱：“在‘投行化’模式下，券商資管與投行業務緊密結合，主動挖掘優質資產并創設金融產品，對接實體企業的融資需求。在資管‘投行化’開發的場景下，既解決了‘資產荒’下券商資管產品配置的窘境，又通過創設產品為實體經濟提供了資金，在資管‘投行化’發展進程中，目前ABS業務逐漸脫穎而出成為新的發展著眼點。”