上周五恒生指數跳空下挫，回補前期上升缺口，也打破了短期向上的趨勢，反映市況仍偏震蕩，欠缺信心支持，波動幅度加劇。當日藍籌股幾乎全線下跌，尤其騰訊股價再次急泄，五個交易日里均未能站穩300港元關口，最終跌落至280港元。中資銀行股、汽車股、博彩股及石油股期內也均受負面消息拖累，整個市場氣氛偏向謹慎避險。恒指反彈受阻于50天線附近，觸發回調后需再次尋覓支撐，可留意此前幾個上升缺口附近點位。

美股上周行情整體正面，不過其后美聯儲聲明發布后再次引發震蕩。目前市場對12月加息預期升溫，美元指數及長短期美債收益率均再次走高，對美股壓力或再次顯現。特朗普政府權力遭到削弱，市場也關注其主要政策主張是否有所調整，不確定性難言徹底消除。內地A股上周窄幅整理，上升動能不足。最新10月通脹數據符合預期，進出口數據則意外擴大，經濟運行平穩基調未變。不過大市仍相對弱勢，銀行股上周五顯著走低，是否成為最后一個補跌的白馬股板塊，是否為熊市見底的征兆均需繼續觀察。

港股氣氛較為保守，月初急升體現了超跌反彈力度，但持續性不夠，畢竟支持大市徹底反攻的邏輯還未出現，更多只能做短線部署。上周五藍籌股再次下挫，部分板塊的負面消息有被放大的嫌疑，只是行情仍處于探底過程中，反復波動是常態，需要更多時間平復。上周衍生市場成交暢旺，認股證日成交連續在200億港元以上，牛熊證成交也常有百億港元水平。

恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去五個交易日，恒指牛證合共獲得約7851萬港元資金凈流入部署，熊證也有約2.76億港元資金凈流入，看空資金是主流。街貨方面，截至上周四，恒指牛證街貨在收回價24900點至25500點之間，相當約2924張期指合約。恒指熊證主要分布在收回價26500點至27200點之間，相當約4520張期指合約。

個股資金流數據方面，騰訊的相關認購證過去一周出現約5920萬港元資金凈流出，牛證也有約1920萬港元資金凈流出套現；同時，看空騰訊的資金也進場部署，認沽證及熊證分別獲得約1.34億港元及5470萬港元資金凈流入。上周資金傾向高位做空，平保及港交所相關認沽證及熊證分別獲得約2660萬及2060萬港元資金凈流入。

權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恒指的引伸波幅下跌0.3個波幅點至20.9%，國企指數的引伸波幅下跌1.6個波幅點至21.6%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約0.8個波幅點至35.7%；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約0.9個波幅點至18.7%；港交所的引伸波幅下跌約1個波幅點至25.4%。

過去一周期權市場的引伸波幅整體而言進一步回落，但回落幅度有限，反映市場對后市波動性仍有憂慮。經歷月初的顯著反彈后，做空資金稍為收斂，上周五順勢做空的資金不多，反而有不少資金趁低部署反彈。倘若未來一周大市走勢逐步回穩，權證市場的整體引伸波幅將有機會加速回落，部署反彈要留意其中的負面影響。從策略角度看，應對區間震蕩市的最佳投資工具是牛熊證，原因有二，一是牛熊證不受引伸波幅變化影響，投資者可一邊持貨一段較長時間，同時觀察正股表現，直至出現較明確的方向變化而不用承擔期內引伸波幅下跌的風險；二是一般牛熊證有較多的選擇，特別是收回價較貼價的條款，杠桿較高，適合投資者以較少的資金入場部署，提供較高的彈性予短線投資者以較高頻率的進出策略部署。另外，較貼價條款的收回風險極高，投資者應量力而為。(本文并非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應咨詢專業建議。)

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