每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 余冬梅    

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據(jù)彭博終端機(jī)匯編數(shù)據(jù)，截至美股本周三（11月14日）收盤，已有超過90%的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司發(fā)布了今年的三季報(bào)。結(jié)果顯示，在這些公司中，有83%的業(yè)績(jī)超出分析師預(yù)期，較去年同期增長(zhǎng)了27%，創(chuàng)2010年以來的最佳單季度增長(zhǎng)。

盡管如此，投資者和企業(yè)高管卻表示，“后金融危機(jī)”時(shí)代的美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)的繁榮可能已經(jīng)接近峰值，這一令人不安的現(xiàn)象已經(jīng)對(duì)本輪持續(xù)近十年的美股史上第一長(zhǎng)牛市構(gòu)成潛在威脅。在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的數(shù)位華爾街分析師看來，隨著稅改帶來的利好效應(yīng)消退和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的降溫，美股的增長(zhǎng)或?qū)⒎啪?；也有分析師指出，與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的長(zhǎng)期前景相比，關(guān)稅更能反映市場(chǎng)在短期內(nèi)的擔(dān)憂。

稅改紅利明年消退 企業(yè)盈利增長(zhǎng)將放緩

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，飆升的企業(yè)收益是道指今年創(chuàng)出15次新高的主要驅(qū)動(dòng)因素。而在這背后，是美國(guó)減稅措施使得企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加速，降低了估值壓力，也刺激了一些增長(zhǎng)最快、估值最高的公司強(qiáng)勁上漲。例如，亞馬遜就在季報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了10倍以上。

然而，企業(yè)高管和投資者們卻表示，他們認(rèn)為企業(yè)盈利大漲的局面已經(jīng)告一段落。分析人士預(yù)計(jì)，因?yàn)槊髂隃p稅對(duì)美國(guó)企業(yè)帶來的利好將逐步消散，美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)將出現(xiàn)大幅下滑。還需指出的是，由于民主黨已在中期選舉中成功控制眾議院，特朗普政府不太可能再次施行減稅措施。

摩根大通（J.P. Morgan）資產(chǎn)管理公司首席全球策略師、全球市場(chǎng)戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人戴維·凱利博士（Dr. David Kelly）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“在美國(guó)稅改的推動(dòng)下，美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，這為2017年的美股上漲提供了巨大的推動(dòng)力，而且即使是在2018年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)漸進(jìn)式加息的背景下，稅改也為美股的長(zhǎng)牛提供了支持。本輪牛市也得益于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期的低利率環(huán)境，但自美聯(lián)儲(chǔ)開啟本輪加息周期，利率正逐步提升。由于當(dāng)下加息也是基于正確的理由，所以沒有給美股帶來明顯的負(fù)面影響，但隨著利率繼續(xù)上升，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)承壓。”

凱利博士還對(duì)記者指出，美國(guó)各大企業(yè)接下來幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)指引將承壓。他補(bǔ)充稱，隨著稅改利好效應(yīng)的逐漸消退，他預(yù)計(jì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2019年下半年放緩，這將給美國(guó)的財(cái)政收入帶來壓力，使美國(guó)企業(yè)在2019年利潤(rùn)縮水的可能性越來越大。

瑞銀（UBS）財(cái)富管理公司執(zhí)行主任、美國(guó)高級(jí)股票策略師大衛(wèi)·勒夫科維茨（David Lefkowitz）則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期一直是推動(dòng)企業(yè)股價(jià)上漲的主要因素，這輪牛市也不例外。

“現(xiàn)階段美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)較2009年的低谷增長(zhǎng)了220%。但企業(yè)利潤(rùn)往往隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而變化，因此從某種意義上說，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是股市的真正驅(qū)動(dòng)力。此外，在本輪牛市中，隨著投資者的悲觀情緒讓位于樂觀情緒，企業(yè)估值往往也會(huì)上漲。在2009年的美股低點(diǎn)時(shí)，美股企業(yè)市盈率為12倍，而今天為17倍（高于1960年以來長(zhǎng)期平均水平的16.5倍）。” 勒夫科維茨說道。

他還表示，雖然預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)都將繼續(xù)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)美股進(jìn)一步上漲，但隨著一次性稅改帶來的利好效應(yīng)消退和美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的降溫，整個(gè)美股的增長(zhǎng)都將放緩。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，在近期的幾次美股大跌后，企業(yè)盈利的放緩也加劇了人們對(duì)美股的擔(dān)憂。盡管分析師和投資組合經(jīng)理大體仍持樂觀態(tài)度，他們認(rèn)為在這次暴跌后，美股只會(huì)變得更具吸引力。但許多人已經(jīng)做好準(zhǔn)備去迎接美國(guó)和歐洲都將出現(xiàn)的一個(gè)更加不可預(yù)測(cè)的時(shí)期。

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美股公司對(duì)關(guān)稅擔(dān)憂愈發(fā)明顯

在當(dāng)下的財(cái)報(bào)季，市場(chǎng)面臨的威脅是顯而易見的——美元今年的升值打擊了那些將海外銷售計(jì)為美元的跨國(guó)公司。蘋果公司和家樂氏（Kellogg Co.）在各自最新的財(cái)報(bào)中均表示，由于美元今年升值近4%，已經(jīng)對(duì)他們?cè)谕炼洹臀骱陀《鹊刃屡d市場(chǎng)國(guó)家的利潤(rùn)和銷售造成了負(fù)面影響。此外，就連亞馬遜這樣的電商巨頭在兩周前公布季報(bào)時(shí)，也給出了低于分析師預(yù)期的今年第四季度業(yè)績(jī)指引，公司稱部分原因是對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期效應(yīng)可能會(huì)稀釋其在海外的銷售。

另一方面，美國(guó)重工業(yè)設(shè)備制造商卡特皮勒公司在發(fā)布三季度業(yè)績(jī)后股價(jià)出現(xiàn)暴跌，原因是投資者擔(dān)心公司的業(yè)績(jī)?cè)诮酉聛淼膸讉€(gè)季度將出現(xiàn)下滑——卡特皮勒將報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的提升部分歸功于產(chǎn)品價(jià)格的提高?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，類似的，星巴克在今年第三季度的收入雖然實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的63億美元，但公司在財(cái)報(bào)中顯示，報(bào)告期內(nèi)星巴克在美國(guó)等市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)?cè)龇鶜w功于將產(chǎn)品的平均價(jià)格上調(diào)了5%。

即使是全球市值最高的蘋果也顯示出增長(zhǎng)放緩的跡象——在三季度業(yè)績(jī)發(fā)布后，蘋果公司給出今年自然年第四季度的業(yè)績(jī)指引也低于分析師的預(yù)期；制藥商輝瑞10月底稱某些專利和定價(jià)挑戰(zhàn)的調(diào)整將對(duì)公司的銷售造成影響，因此也下調(diào)了公司全年?duì)I收和利潤(rùn)目標(biāo)；透明膠帶和工業(yè)膠粘劑制造商3M公司也同樣下調(diào)了盈利預(yù)期，并稱由于匯率問題，今年三季度的銷售增長(zhǎng)有所放緩。

此外，由于美國(guó)企業(yè)要應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易的緊張局勢(shì)，以及從原材料到勞動(dòng)力和貨運(yùn)等各種商品的更高成本，過高的盈利預(yù)期和高估值已經(jīng)讓美國(guó)企業(yè)沒有多少回旋的余地。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)的工業(yè)支出總體強(qiáng)勁，但投資者仍在尋找企業(yè)利潤(rùn)可能見頂?shù)嫩E象。

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基（Brian G. Belski）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)就指出：“企業(yè)業(yè)績(jī)指引回落的部分原因似乎是企業(yè)管理層對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂，標(biāo)普500成分股的公司在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到“關(guān)稅”一詞的頻率之高就足以證明。從我們的角度來看，與聯(lián)邦基準(zhǔn)利率逐步上升的長(zhǎng)期前景相比，關(guān)稅更能反映市場(chǎng)在短期內(nèi)的擔(dān)憂。”

“的確，一些美國(guó)企業(yè)強(qiáng)調(diào)了前景中的一些不利因素，其中包括關(guān)稅和原材料成本不斷上升、全球經(jīng)濟(jì)疲軟以及匯率負(fù)面影響，但這些不利因素還不足以完全破壞企業(yè)的盈利增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2019年標(biāo)普500成分股公司的利潤(rùn)仍將增長(zhǎng)4%，這其中包括貿(mào)易摩擦所帶來的2%~3%的下滑。” 勒夫科維茨對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者補(bǔ)充說道。

嘉信理財(cái)集團(tuán)高級(jí)副總裁、首席投資策略師莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也表示：“企業(yè)盈利的放緩并不必然意味著美股走弱：放緩的僅僅只是增長(zhǎng)速度——企業(yè)的盈利仍將增長(zhǎng)，只是保持在一個(gè)相對(duì)較低的水平上。然而，當(dāng)收益增長(zhǎng)明顯低于一年前時(shí)，美股歷來都表現(xiàn)不佳。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩嚴(yán)重，那么接下來美股上行壓力會(huì)更大。”