每經記者 沈溦    每經實習編輯 徐斐    

2018年11月16日，由浙江省人民政府金融工作辦公室、浙江省工商業(yè)聯(lián)合會、中國并購公會聯(lián)合主辦的第二屆全球并購白沙泉峰會在杭州市舉行。在16日上午會議期間，財通證券董事長陸建強就目前資本市場企業(yè)并購情況發(fā)表觀點。

財通證券董事長 陸建強（圖片來源：主辦方供圖）

陸建強表示，分析過去兩到三年國內企業(yè)并購的一些變化，可以看到如下三個特征：

第一，痛點凸顯。構易并難，消化不良，其中一個表現(xiàn)是商譽減值。前幾年并購積累大量的商譽，隨著股市行情的下行、企業(yè)業(yè)績的下滑，商譽風險加速暴露。2017年底存在商譽的A股上市公司1920家，占比達到54.45%，商譽金額達到1.3萬億元，占全部A股上市公司凈利潤的38.69%。近兩年，商譽減值損失持續(xù)增長，2016年到2017年A股商譽減值從114億元增長到364億元。

第二，業(yè)績承諾未兌現(xiàn)開始凸顯。2017年被并購標的未能完成業(yè)績承諾的占比從2016年的20%上升至2017的31.77%。熱點消退，并購邏輯開始轉換，市值驅動開始退潮。2018年1至10月份公布的有重組并購方案且已復牌的127家上市公司中，復盤兩周以后股價下跌低于停牌前的上市公司達到98家，占比77.17%，上漲26家，其中14家漲幅小于10%。由此可見通過重組股價和市值的邏輯開始轉換，需要更加關注并購帶來的整合效應。

第三，拐點出現(xiàn)。監(jiān)管政策轉向，市場開始回暖。今年10、11月份利好消息陸續(xù)出臺，推出小額快速并購交易、對高新技術行業(yè)優(yōu)先適用“分道制”審核等措施，推進以定向可轉債作為并購重組交易支付工具的試點，還有鼓勵私募股權基金參與并購重組，引導較長期的資金進入市場。從目前的數據來看，2018年1至10月份公告的140家（并購）案例，數量已經接近2017年全年，可以看到并購市場正在回暖。