12月4日，招商證券召開2019年度策略會，A股紅了又綠，綠了又紅。最終收盤時，上證指數微漲0.42%。

近年來，招商證券策略會魔咒一直被視為是“A股殺手锏”，每逢召開往往伴隨著A股下跌。

雖然今天市場走得不太好，但招商證券對明年的市場很看好。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，中國政策真正轉向放松可能要等到2019年年中附近，全年有4次降準的可能性，不排除降息可能性。

招商證券首席策略分析師張夏認為，2019年上半年A股中小市值風格有望占優，若下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現。預判全年走勢呈現“N”字型震蕩上行，年度指數關注創業板指。

圖片來源：攝圖網

謝亞軒：明年年中政策或將真正轉向放松

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為：

盡管近期政策進一步轉暖，但展望2019年，依然建議大類資產配置以防御為主，利率債仍是配置首選，重視黃金的配置價值，避險貨幣推薦考慮日元。對于A股而言，若國內政策在年中轉向放松，那么上半年市場會對此提前反應，階段性的機會存在戰術配置的價值。

外有美聯儲加息外溢效應制約，內有高宏觀杠桿率、高資產價格（房價）以及高環境成本約束，本輪穩增長政策空間有限，政策時滯較長。歷史數據顯示，美聯儲加息周期的后期金融危機從不缺席。當前國內政策的自我約束，也是為了更好地應對外部沖擊，在危險來臨時刻儲備更多的政策空間。

明年上半年國際貿易爭端對國內實體經濟的沖擊可能集中體現，預計屆時經濟增速將跌至接近當前中國經濟的潛在增長水平。而政策的轉向必須有待經濟出清的完成，其重要標志就是實際經濟增速下行至潛在水平下方。當前政策自我約束有助于加快經濟出清速度，為政策真正放松提供條件。

根據對增長和通脹的預測，中國政策真正轉向放松可能要等到2019年年中附近。隨著政策轉向放松并疊加現階段穩增長的積極效應逐步釋放，預計明年下半年經濟增長將較上半年有所改善，全年經濟增速約為6.4%左右。2019年貨幣政策仍將維持較為友好的態度，全年有4次降準的可能性，不排除降息1次的可能性。

2019年全球經濟可能將面臨共振下行的風險，美元指數將沖高回落，屆時人民幣可能擺脫弱勢出現階段性走強。總的來看，外圍形勢并不友好。美股面臨較大的調整壓力，這將影響全球風險資產的表現。隨著A股和銀行間債券市場開放程度的提高，外圍形勢對國內資產價格的影響力逐步上升，我國國際資本流動也將因此出現新變化。

張夏：政策“風牛”轉化為社融“浪牛”

招商證券首席策略分析師張夏認為：

對2019年A股走勢判斷相對樂觀，上半年面臨經濟下行和流動性寬松的“下行式寬松”的局面，若年中社融增速大幅回升，經濟有望企穩。政策“風”漸暖，2019年資金持續流出的局面將會逐漸扭轉。因此判斷上半年A股中小市值風格有望占優，若下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現。預判全年走勢呈現“N”字型震蕩上行，年度指數關注創業板指。

宏觀經濟形勢和政策導向利好中小市值風格。根據歷史經驗和邏輯推理，經濟下行企業盈利下行，基本面乏善可陳；政策、空間的確定性取代業績確定性成為投資的重要理由，以TMT行業為代表的偏中小盤風格有望占優，同時預期政策放松的地產和基建也有望表現較好。如果社融增速大幅回升會終結這種風格，市場將會重新回到業績驅動的邏輯，利好周期、消費等行業。

預計上市公司企業盈利增速在2019年將會繼續下行，下行幅度和持續時間，取決于總需求擴張政策釋放的幅度以及減稅的幅度。其中，通信、軍工、農林牧漁、新能源汽車等領域業績有望改善，必須消費品或大概率企穩。商譽減值沖擊高峰過去，對中小創的影響在2019年逐漸減弱。上半年主題投資有望回暖，信息技術“三化”、政策類“補擴改租”、卡脖子主題、科創板映射為四條可以關注的主題主線。

估值方面，全部A股、中小板、創業板估值水平均處在歷史最低區間，A股整體估值水平低于全球主要股票市場。在A股加速開放和納入全球主要指數的背景下，2019年有望呈現“風景這邊獨好”。

中國證券報公眾號（ID：xhszzb） 記者：王蕊

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