每經實習記者 劉晨光 記者 郭榮村    每經編輯 文多    

高特佳投資集團執行合伙人于建林 圖片來源：每日經濟新聞

數據顯示，2010年~2016年，全國衛生總費用從20000億元上升到了45500億元。毫無疑問，作為國計民生的重要領域，醫藥產業的良性發展對國民經濟的穩定健康起著關鍵作用。

然而，醫藥行業由于其自身專業性壁壘，如何展開對醫藥產業的有效投資一直是資本市場考量的問題之一。作為國內醫藥行業投資的領軍企業之一，高特佳深耕醫藥投資18年，擁有一只近200人的醫藥投資研究團隊，曾推動了11家企業成功上市，其中包括控股投資國內血液制品龍頭企業博雅生物。

12月3日，由每日經濟新聞主辦的“2018中國醫藥資本論壇”在廣州舉行。論壇舉行期間，《每日經濟新聞》記者專訪了高特佳執行合伙人于建林，他分析了近年來我國醫藥發展的新局面，并分享了高特佳的獨特投資經驗。

談形勢：政策利好引導醫藥產業發展

NBD：經歷了去年的投融資短暫下滑，今年以來醫藥領域的投融資并購逐漸增加，規模和數量都有一定程度的增長，不過醫藥行業也出現了黑天鵝事件。您如何看待這些情況？

于建林：近年來醫療水平不斷提高，但人口老齡化趨勢也比較明顯，疾病譜發生了很大變化，原來占比較大的是感染類疾病，而現在更多的則是慢性疾病。老百姓對醫療的需求越來越高，醫保費用的壓力逐漸增大。國家陸續出臺了一系列政策，包括增強醫藥行業的規范性、實施仿制藥一致性評價、鼓勵創新藥發展、實行“帶量采購”等措施，其核心還是要讓老百姓用得起藥，用上好藥。

從2015年開始到現在，國家在這些方面還出臺了很多改革措施，進一步加強對醫藥產業的監管，取得了很大成效。但是過去幾十年積累下來的很多問題，要在短短幾年時間里改變，肯定會有一些問題企業顯現出來，這本質上也是市場“良幣驅逐劣幣”的過程，行業一定會經歷這樣的陣痛。通過這種大浪淘沙，我國今后會出現一些世界級的醫藥企業。

NBD： 您如何看待我國目前整體的醫藥投資環境，過去一年中出現了哪些重要的機會，公司目前主要看好哪些醫療細分領域？

于建林：不管是從中國還是全球來看，醫藥投資始終是投資的熱門領域，而且回報率較高，這與醫藥行業的特點密切相關——市場空間大且增速快，行業穿越周期、穿越“牛熊”。隨著我國整體醫藥產業政策的變化，藥企行業也在洗牌，像進口替代、創新藥以及生物醫藥這些領域會有一些很好的投資機會。

高特佳主要聚焦醫療大健康產業，我們從早期的VC到PE，再到并購然后到如今二級市場的PIPE，實現全產業鏈覆蓋，因為醫藥行業盤子較大，細分領域非常多，不同領域的發展階段是不一樣的，這就需要多元化投資。

在醫藥方面，仿制藥方面主要關注大品種的并購整合機會，此外還會特別關注包括正在向創新型藥企轉型的傳統醫藥企業。另外，生物醫藥方面則更多關注抗體、創新型疫苗、免疫細胞治療等。

醫療器械方面，一方面受益于技術升級和進口替代帶來的存量市場空間——同時分級診療使得滲透率提升，會帶來很大的增量市場；加上藥械比失衡，我們看好國內醫院醫療設備的技術升級、進口替代機會以及IVD（體外診斷產品）領域。

而在醫療服務上，我們會關注比如眼科、婦產及輔助生殖、兒科連鎖等方面。這些都同時具備醫療屬性、消費屬性，也需要塑造很強的市場品牌，而在公立醫院這些需求往往得不到滿足，這就給民營醫療帶來發展空間。

談發展：看好生物醫藥行業未來

NBD：高特佳已經連續3年業績翻番，公司投資秉承了怎樣投資理念？您覺得投資醫藥企業應該注意哪些方面？

于建林：首先，做一家投資公司一定要專業，投資機構的核心能力還是對資產端的識別及判斷。高特佳有18年的歷史了，擁有規模較大的一個醫療投資團隊，接近200人左右，合伙人絕大部分來自于醫療產業，擁有在行業內十年以上的產業經驗；第二個要足夠專注，高特佳近年來專注醫療行業投資，把為產業服務作為出發點，形成了大比例、長周期、高參與、全階段等獨特的投資理念。

對于醫藥產業投資有些需要注意的地方：首先我們會看這個細分行業的市場空間有多大，當前市場格局如何；其次，要看企業提供的產品是不是真實滿足市場需求，特別是滿足真實的臨床需求，符合技術發展趨勢；第三點重要因素就是團隊，特別是帶頭人有沒有企業家精神與特質、有沒有足夠的定力和耐力，能不能持續帶領團隊往前走。

NBD：近年來生物醫藥產業備受資本市場重視，港交所也出臺了允許尚未盈利生物科技公司上市，您如何看待近年來生物醫藥飛速發展的局面，公司有沒有加強對這些領域的投入？

于建林：受益國家的政策推動以及眾多海外人才歸國創業，再加上資本的介入，推動了中國生物醫藥行業最近幾年的快速發展。中國生物醫藥產業離發達國家的差距沒有那么傳統化學藥那么大，甚至于在某些局部領域處于同一起跑線。

生物醫藥公司的研發周期較長，需要資金較多，而國內的資本市場此前沒有很好地解決尚未盈利生物醫藥公司的資本化問題，港交所今年出臺政策允許尚未盈利的生物醫藥公司上市，陸續有十幾家生物制藥企業上市或遞交招股書，這些企業基本上也是業內公認的創新藥龍頭。這些企業成功登陸資本市場，不論是對企業本身的持續發展還是對于資本，都是極大的利好和支持。此前高特佳已經看到生物醫藥行業在中國市場較好的前景，比如兩年前就已經布局像抗體、疫苗、血液制品以及免疫細胞治療等重點領域。公司未來還是會尋找和支持這些領域的龍頭企業，乃至推動他們在港交所或者即將開啟的科創板上市。