每經記者 劉海軍    每經編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網

1月30日晚間，《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法（征求意見稿）》（下稱：《實施辦法》）發布。

火山君了解到，該《實施辦法》共34條，《實施辦法》對網下詢價參與者條件、報價要求、網下初始配售比例、網下網上回撥機制、戰略配售和超額配售選擇權等多方面均做出了要求。

其中，多條細則引起了市場的廣泛關注，如超額配售選擇權等。

科創板股票發行與承銷實施辦法（征求意見稿）發布

發行承銷制度是科創板股票發行中十分關鍵的基礎性制度。構建市場化發行承銷制度是科創板建設的現實要求，市場參與各方高度關注。

上交所表示，目前管理層的總的思路是，新股發行價格、規模、節奏等，堅持市場導向，主要通過市場化方式決定，同時強化市場有效約束。基于這一考慮，交易所相關業務規則就下列事項，集中作出差異化安排。

第一，建立以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制。一是面向專業機構投資者詢價定價。考慮到科創板對投資者的投資經驗、風險承受能力要求更高，取消了直接定價方式，全面采用市場化的詢價定價方式。將首次公開發行詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業機構，并允許這些機構為其管理的不同配售對象填報不超過3檔的擬申購價格。定價完成后，如發行人總市值無法滿足其在招股說明書中選擇的上市標準，將中止發行；二是強化網下報價的信息披露和風險揭示，促進價格充分發現；三是提高網下發行配售數量占比。四是降低網上投資者申購單位。

第二，鼓勵戰略投資者和發行人高管、核心員工參與新股發售。一是放寬戰略配售的實施條件，允許首次公開發行股票數量在1億股以上的發行人進行戰略配售。不足1億股、戰略投資者獲得配售股票總量不超過首次公開發行股票數量20%的，也可以進行戰略配售；二是允許發行人高管與員工通過專項資產管理計劃，參與發行人股票戰略配售。要求發行人在披露招股說明書中，對高管、核心員工參與配售情況進行充分信息披露。上市后減持戰略配售股份應當按規定進行預披露，以強化市場約束。根據境內外實踐經驗，向戰略投資者配售這一安排，在引入市場穩定增量資金、幫助發行人成功發行等方面富有實效。建立發行人高管與核心員工認購機制，有利于向市場投資者傳遞正面信號。

第三，進一步發揮券商在發行承銷中的作用。增強保薦機構的資本約束，強化其履職擔責。

此外，為了保障科創板股票發行與承銷工作平穩有序，上交所將設立科創板股票公開發行自律委員會，以發揮行業自律作用，引導形成良好穩定預期。

私募：戰略投資人意見將更值得參考

火山君注意到，在《實施辦法》中，科創板可以實行被市場稱之為“綠鞋機制”規則，引起了市場廣泛關注。

《實施辦法》中稱，主承銷商可以根據超額配售選擇權行使情況，要求發行人按照超額配售選擇權方案發行相應數量股票。

值得注意的是，采用超額配售選擇權發行股票數量不得超過首次公開發行股票數量的15%。

《實施辦法》中還指出，發行人股票上市之日起30日內，主承銷商有權使用超額配售股票募集的資金，從二級市場購買發行人股票，但每次申報的買入價不得高于本次發行的發行價，具體事宜由本所另行規定。

申萬宏源證券研報指出，“綠鞋機制”是糾錯機制，也是價格穩定機制，能使多方受益。引入“綠鞋機制”不僅對發行人和主承銷商有利，而且對市場和投資者也有著積極的作用。

“科創板的發行制度還是以發行成功為目的，堅持向首次認購的投資人適度傾斜的原則。但是，對于戰略投資人而言，有12個月的鎖定期，這也考驗戰略投資人的定價能力。純粹從財務的角度看，戰略投資人的意見將更加值得投資人參考。”深圳卓凱投資合伙人袁志強對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。