每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

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在《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》 中，對(duì)于科創(chuàng)板的信息披露有了明確的要求，即要切實(shí)樹(shù)立以信息披露為中心的監(jiān)管理念，全面建立嚴(yán)格的信息披露體系并嚴(yán)格執(zhí)行。同時(shí)明確發(fā)行人是信披第一責(zé)任人，充分披露投資者做決策所必須的信息。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到在相關(guān)征求意見(jiàn)稿中，在1月30日晚證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》中都對(duì)信息披露有著具體的要求。具體來(lái)看，相關(guān)規(guī)則為科創(chuàng)板企業(yè)IPO有著很?chē)?yán)格的信息披露要求，而在上市后的持續(xù)監(jiān)管中，對(duì)科創(chuàng)板上市公司的信息披露要求則具有一定的彈性。

科創(chuàng)板IPO預(yù)先披露將在上交所完成

1月30日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《注冊(cè)管理辦法》）的第四章著重對(duì)科創(chuàng)板IPO的相關(guān)信息披露做出了具體要求。

在火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）看來(lái)，對(duì)于科創(chuàng)板IPO時(shí)強(qiáng)化信息披露的嚴(yán)格要求體現(xiàn)在《注冊(cè)管理辦法》的字里行間。《注冊(cè)管理辦法》明確了以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露要求，細(xì)化落實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體關(guān)于信息披露的法定責(zé)任，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的處罰力度。

例如《注冊(cè)管理辦法》第三十四條規(guī)定，證監(jiān)會(huì)制定的信息披露規(guī)則是科創(chuàng)板公司IPO信息披露的最低要求。不論上述規(guī)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出價(jià)值判斷和投資決策有重大影響的信息，發(fā)行人均應(yīng)當(dāng)予以披露。

除了發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)上簽字、蓋章，確認(rèn)招股說(shuō)明書(shū)的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任外，對(duì)律師、會(huì)計(jì)師這樣的中介機(jī)構(gòu)也有嚴(yán)格的要求。

第三十八條具體規(guī)定“為證券發(fā)行出具專項(xiàng)文件的律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估人員、資信評(píng)級(jí)人員及其所在機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)上簽字、蓋章，確認(rèn)對(duì)發(fā)行人信息披露文件引用其出具的專業(yè)意見(jiàn)無(wú)異議，信息披露文件不因引用其出具的專業(yè)意見(jiàn)而出現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并聲明承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。”

值得注意的是，《注冊(cè)管理辦法》中有不少具有科創(chuàng)板企業(yè)特色的IPO信息要求安排。

例如“發(fā)行人尚未盈利的，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對(duì)公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性等方面的影響。”“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)披露其募集資金使用管理制度，以及募集資金重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的具體安排。”“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露，公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行股份的鎖定期安排，特別是核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)股份的鎖定期安排以及尚未盈利情況下發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員股份的鎖定期安排。”

此外，《注冊(cè)管理辦法》還規(guī)定存在“同股不同權(quán)”的境內(nèi)科技創(chuàng)新企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露相關(guān)情況和風(fēng)險(xiǎn)，中介機(jī)構(gòu)需對(duì)特別表決權(quán)股份設(shè)置是否合規(guī)發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。

值得一提的是，以往IPO預(yù)先披露是在證監(jiān)會(huì)，而今后科創(chuàng)板IPO的預(yù)先披露將在交易所完成。

第四十四條明確規(guī)定“交易所受理注冊(cè)申請(qǐng)文件后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按交易所規(guī)定，將招股說(shuō)明書(shū)、發(fā)行保薦書(shū)、上市保薦書(shū)、審計(jì)報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū)等文件在交易所網(wǎng)站預(yù)先披露。”此外，為了強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督，《注冊(cè)管理辦法》中還增加了預(yù)披露次數(shù)和預(yù)披露內(nèi)容，以強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，上市審核是IPO環(huán)節(jié)中最重要的內(nèi)容，也是最為繁重的工作，從1月30日晚發(fā)布的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，今后科創(chuàng)板的上市審核將主要由上交所完成，而證監(jiān)會(huì)將把工作重心聚焦在市場(chǎng)監(jiān)管、執(zhí)法層面。

對(duì)于上述科創(chuàng)板IPO信息披露的規(guī)則制度，證監(jiān)會(huì)表示，建立健全以信息披露為中心的股票發(fā)行上市制度，明確以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露要求，細(xì)化落實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體關(guān)于信息披露的法定責(zé)任，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的處罰力度。

上市后信披有一定彈性

此外，在1月30日晚證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管辦法》）也對(duì)信息披露著墨較多。其第三章的主題為信息披露，該章節(jié)總共涉及7條規(guī)定。雖然內(nèi)容不長(zhǎng)，但有不少創(chuàng)新的舉措。

對(duì)于科創(chuàng)板相關(guān)上市企業(yè)的信息披露要求，證監(jiān)會(huì)表示，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科創(chuàng)企業(yè)的模式、技術(shù)、產(chǎn)品更新，但研發(fā)和經(jīng)營(yíng)失敗的可能性也更高，普通投資者把握企業(yè)價(jià)值的難度更大。因此，在信息披露方面，需要更加強(qiáng)調(diào)行業(yè)信息和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的披露。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，《監(jiān)管辦法》對(duì)科創(chuàng)板上市公司的信披要求側(cè)重點(diǎn)有所不同。例如，“科創(chuàng)公司籌劃的重大事項(xiàng)存在較大不確定性，立即披露可能會(huì)損害公司利益或者誤導(dǎo)投資者，且有關(guān)內(nèi)幕信息知情人已書(shū)面承諾保密的，公司可以暫不披露”，“科創(chuàng)公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人認(rèn)為相關(guān)信息有助于投資者決策，但不屬于依法應(yīng)當(dāng)披露信息的，可以自愿披露。”

但須充分披露“行業(yè)經(jīng)營(yíng)信息，尤其是科研水平、科研人員、科研投入等能夠反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的信息”“可能對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。科創(chuàng)公司尚未盈利的，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對(duì)公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、人才吸引、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性等方面的影響”。

此外，《監(jiān)管辦法》還稱，科創(chuàng)公司和信息披露義務(wù)人確有需要的，可以在非交易時(shí)段對(duì)外發(fā)布重大信息。

值得注意的是，《監(jiān)管辦法》還特別規(guī)定“科創(chuàng)公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人適用中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所相關(guān)信息披露規(guī)定，可能導(dǎo)致其難以反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的實(shí)際情況、難以符合行業(yè)監(jiān)管要求或者公司注冊(cè)地有關(guān)規(guī)定，可以依照相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)調(diào)整適用，但是應(yīng)當(dāng)充分說(shuō)明原因和替代方案，并聘請(qǐng)律師事務(wù)所出具法律意見(jiàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)、交易所認(rèn)為依法不應(yīng)調(diào)整適用的，科創(chuàng)公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。”

對(duì)于此次科創(chuàng)板上市公司信息披露監(jiān)管的一些創(chuàng)新舉措，證監(jiān)會(huì)表示，考慮到科創(chuàng)公司經(jīng)營(yíng)決策往往更加快速靈活，為幫助其提升商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，監(jiān)管辦法也同步提升了信息披露制度的彈性和包容度，在信息披露的及時(shí)性要求、新聞發(fā)布與信息披露銜接和規(guī)則豁免等方面，給予科創(chuàng)公司更多的自主空間。